ホルムズ海峡の供給懸念と原油価格の急騰を受け、ウォール街の恐怖指数は31に達しました

VIX、2025年以来の高値で引けました

S&P500オプションの価格から算出されるVIXは、今後30日間の予想ボラティリティを測定する指標です。30を超える数値は、トレーダーが短期的に大きな変動を織り込んでいることを示唆します。金曜日の終値31.05（前日比3.61ポイント高）は、25を上回る週次終値が4週連続で続いた後のものとなり、これは2022年以来の最長記録です。

オプション市場では建玉残高とスキューが上昇しており、4月に向けての下落リスクヘッジへの需要を反映しています。VIX先物は依然としてコンタンゴ状態にあり、トレーダーはボラティリティが収束するのではなく持続すると予想しています。2026年4月限の契約はこの慎重な見方を反映しています。

こうした緊張感の背景にあるのは中東で続く紛争です。2026年2月下旬から3月上旬にかけて激化した米国とイスラエルによるイランへの軍事作戦は、世界の原油約20％が通過するホルムズ海峡周辺の供給懸念を高めています。

ブレント原油とWTIは直近の取引で1バレルあたり99ドルから115ドルで推移しています。以前の120ドル超のピークからは下落したものの、依然としてかなり高い水準です。過去数日間の船舶の航行パターンをみると、輸送活動の著しい減少が明らかになっています。

エネルギーコストの上昇は輸送費や生産コスト、消費者物価に波及しています。米国のインフレデータはエネルギー価格に牽引された上昇を示しており、連邦準備制度理事会（FRB）の先行きを複雑にしています。2026年の利下げ回数は市場予想で縮小しており、JPモルガンのストラテジストは最近のレポートで、年末までに0.25％ポイントの利下げが1回のみという基本シナリオを維持しています。

FRBは明らかな課題に直面しています。原油価格に起因するインフレにより、金利を長期間高水準に維持する必要が生じる可能性があります。歴史的に見れば、これは利回りを押し上げ、金相場にとって好悪入り混じった環境を作り出します。安全資産としての需要が一方に働き、機会費用の上昇がもう一方に働くのです。現時点では、安全資産としての需要が優勢です。

3月下旬の金価格は1オンスあたり4,400～4,600ドルで推移し、シティグループが2026年1月に設定した5,000ドルの目標値に近づいています。同行は、この目標について、持続的な安全資産需要、供給制約、地政学的リスクを触媒と指摘していました。目標価格はまだ達成されていませんが、その下支え要因は依然として残っています。

一方、銀は出遅れ気味です。年初に1オンスあたり90～100ドル近辺で過去最高値を記録したものの、その後は69.82ドルまで後退しました。工業需要への感応度と利益確定売りが価格を押し下げました。シティグループは第1四半期末までに銀価格が100ドルに達すると予測していましたが、その見通しは実現しませんでした。ただ、現在のリスク回避環境下では価格が安定しています。

JPモルガンは現在の見通しを「様子見」かつ「長期にわたる高金利」と表現しています。インフレ率は2.4%に鈍化したものの、FRBの目標である2%を上回っており、労働市場は依然として「採用・解雇ともに抑制された」状態が続いています。5月にはケビン・ウォッシュ氏がFRB議長に就任する予定であり、彼のコミュニケーションスタイルや政策シグナルが、原油価格の高騰に対する債券市場の反応を左右することになるでしょう。

債券投資家はすでに姿勢を調整しています。イールドカーブの平坦化とブレークイーブン・インフレ率の上昇は、FRBが段階的な緩和姿勢を維持しようとしているにもかかわらず、債券市場がより長期にわたる高金利を織り込んでいることを示唆しています。戦略的石油備蓄の放出は原油価格に対して短期的な緩和をもたらしましたが、根本的な供給懸念を解決したわけではありません。

株式市場は2026年3月に数回にわたる売り圧力を吸収してきた。「安全資産への逃避」というパターン、すなわち資金が米国債、金、および現金同等物へと流れる動きは、2025年の関税変動を含む過去のリスク回避局面と類似している。3月上旬にVIXが28～35付近で記録した日中高値は金曜日の引け値に先行しており、この急騰が孤立した現象ではなく、時間をかけて形成されたことを示唆している。

歴史的に見ても、VIXが30を超えて急騰した場合は、引き金となった事象が迅速に解決すれば短命に終わります。米イラン間の外交交渉が進展するか、ホルムズ海峡の航行が正常化すれば、ボラティリティは急激に縮小する可能性があります。混乱が第2四半期まで続けば、2026年の成長見通しは下方修正され、「より長く高い金利」がテールリスクではなくベースケースとなるでしょう。

投資家は原油の流通データ、FRBの声明、ホルムズ海峡の再開時期に関する動向を注視しています。こうした不透明感が続く限り、貴金属やボラティリティ・ヘッジへの需要は維持されるでしょう。

FAQ 🔎

• VIXが30を上回るとどういう意味ですか？VIXが30を上回ると、オプショントレーダーが今後30日間のS&P 500指数において、大幅なボラティリティの上昇を織り込んでいることを示しています。
• なぜ2026年3月の金価格は4,500ドル近辺にあるのですか？ 中東紛争や原油価格の逼迫、インフレ懸念から安全資産への需要が高まり、金は1オンスあたり4,491ドル近辺で推移しています。
• 2026年にFRBは利下げを行うでしょうか？JPモルガンは現在、年末までに0.25％の利下げを1回実施すると予測していますが、原油価格に起因するインフレにより、その動きが遅れる可能性があります。
• ホルムズ海峡は米国のインフレにどのような影響を与えるのでしょうか？世界の石油供給量の約20％がホルムズ海峡を通過しているため、同海峡での供給途絶はエネルギー価格を押し上げ、米国の消費者物価に波及します。