Hester Peirce: 暗号通貨における金融監視とプライバシーの再考

以下の意見記事は、Alex ForehandとMichael HandelsmanによってKelman.Lawのために執筆されました。

ヘスター・ピアースのピーナッツバター＆スイカスピーチ

SECのコミッショナー、ヘスター・ピアースが、2025年8月4日にカリフォルニア大学バークレー校で開催されたScience of Blockchain Conferenceで行った興味深い「ピーナッツバター＆スイカ」スピーチは、単なる記憶に残る料理メタファー以上のものを提供しています。彼女の考察は、デジタル金融の根底にある基本的な緊張感に注意を喚起します：非中介技術の約束と、取引を監視する責務を負う仲介者の伝統的な金融監視機構との対立です。

非中介のデジタルな約束

ピアースは、祖父の型破りなスナック—スイカにピーナッツバターをつけるもの—と彼の習慣を知っているオペレーターの思い出から始めます。これはより大きなポイントを示しています：プロセス自動化（例、仲介者を排除すること）は、機密性を維持し、ユーザーにエージェンシーを回復させることができるのに対し、人間の仲介者は潜在的な監視ポイントを導入します。

今日の文脈では、ブロックチェーン、ゼロ知識証明、スマートコントラクト、その他の暗号技術が金融へのアクセスを民主化し、ゲートキーパーなしでのDeFi貸付、分散型ソーシャルプラットフォーム、そして送金を可能にしています。

監視と第三者教義

しかし、確立された法律の教義は、この約束に反しています。第三者教義の下では、ユーザーが第三者—例えば金融機関や電話プロバイダー—にデータを渡すと、第四修正条項のプライバシー保護を失います。

これは、電話の自動ダイヤル化が歴史的に示したものであり、最高裁がメリーランド対スミスで、「自ら第三者に情報を提供した者が、その情報に対し正当な期待を持たないこと」を確認しました。これが電話オペレーターの文脈では意味を成しましたが、原告は、自動化された自己ダイヤルではほとんど適用されないことを主張しました。それにもかかわらず、最高裁は「電話会社が自動化を決定したという理由で異なる憲法上の結果が必要とはされない」としました。

今日、第三者教義は銀行秘密法(BSA)を支えており、疑わしい活動報告書(SARs)、通貨取引報告書(CTRs)、および顧客確認(KYC)ルールを通じて広範なデータ収集を義務付けています。

結果はどうでしょうか？金融機関が準法執行機関に変わり、年間数百万件のSARsとCTRsを提出していますが、データの有用性に関するフィードバックは限られています。

最近の政府説明責任局研究では、多くの通貨取引報告書が未使用であることが示され、ボリュームを縮小しても法執行に影響を与えないことが示唆されています。言い換えれば、大量の金融監視の限界的な価値は、銀行、顧客、そして公益部門に課される驚異的なコストを正当化しないかもしれません。

摩擦：自由対安全

SECは独自の監視ツールを持っており、「コンソリデーテッド監査トレイル」（“CAT”）として知られ、これによりブローカーは注文が開始されてからそのルーティング、修正、キャンセル、または実行に至るまで、すべての市場での株式とオプションの顧客および注文イベントデータを記録する必要があります。

ブローカーはこのデータをCATに送信する必要があり、「SECと私的自主規制機関（SRO）の何千人もの従業員がそれを使用して、何の不正行為の疑いなしに、また「日常の投資家のプライバシー利益」に関係なく、あらゆる人の取引活動をレビューできる」とされています。ピアースはこのような性質を持つ大槌が「ディストピア的な監視国家」に似ていると警告しました。

ピアースは我々に問いかけます：これらの広範な監視システムは我々が直面する脅威に対して比例的なものでしょうか—そして、それらはアメリカのアイデンティティに不可欠な自由を侵害しているのでしょうか？彼女はブランドアイス判事を引用し、警戒を呼びかけます：「政府の目的が有益であるときにこそ、我々は自由を守ることに最も警戒すべきです。」

Katie Haunのような批評家たちは、一般的な取引—Venmo払いから病院の請求書まで—がトレース可能な「データポイント」を作成し、無辜のユーザーさえも監視する全能のシステムを形成していると述べています。

ピアースが示す道筋はこのようです：第三者教義の再考とBSAおよび類似の規則の近代化を検討する時が来ています。彼女は、投資アドバイザーに対するAML規則の延期と見直しを求める財務省の努力を反映し、経験的評価の必要性を強調します―これらの報告書は本当に実行可能なのか？そして、政府は金融機関の協力を活用しているのでしょうか？

それがあなたにとって何を意味するのか

革新と規制の交差点で活動するクライアントにとって、これらの問題は重要で微妙な考察に翻訳されます。

• プライバシーをデフォルトとして設計すること：新しいアーキテクチャ—トークンプライバシー、プログラム可能なコンプライアンス、または差分プライバシーメカニズム—は、不要なデータ取得を最小限に抑えながら、AML義務を満たすのに役立ちます。
• スマートな報告しきい値を求めてのアドボカシー：業界の利害関係者は、SAR/CTR提出フレームワークを合理化し、真に疑わしい活動に焦点を当て、混雑を減少させる改革を支持すべきです。
• FinTechにおける第四修正の保護を強化すること：裁判所がキャーペンター対米国とメリーランド対スミスのような教義を再考するにつれて、第三者の文脈でも、回線レベルの保護を金融ドメインに拡張する余地があるかもしれません。
• 自由を考慮に入れたコンプライアンスの指導：組織は、顧客の信頼と自由を保護するためだけでなく、規制コンプライアンスのためにも、データ収集の慎重なコストベネフィット分析を実施するべきです。

ピアースコミッショナーのスピーチは、風変わりな幼少期のスナックと複雑な法律の教義を優雅に並置し、関係者—規制当局、弁護士、技術者—に、金融システムにおけるプライバシーと監視のバランスを再調整するよう挑戦しています。暗号ネイティブの法務顧問として、Kelman PLLCは、コンプライアンスと憲法上の整合性を追求する顧客を助言する準備ができています。

Kelman PLLCは、各国での暗号規制の動向を引き続き監視し、これらの進化する法的風景をナビゲートするクライアントにアドバイスを提供しています。詳細情報や相談のスケジュールについては、どうぞお問い合わせください。

この記事はKelman.lawで最初に公開されました。