ドラマと対立する報告が舞台を整え、Aave DAOの重大な決定へ

Marc Zeller、詳細な透明性報告書でAave Labsの実績に異議を唱える

対立する報告書が提出された背景には、Aave DAOが「Aave Will Win」提案の審議を控えていることがある。この提案はAave Labsに最大5100万ドルの新規資金を割り当て、Aave V4及び関連製品を中心とした広範なロードマップを正式化する内容だ。

水曜日に公開されたツェラーの報告書は、分析を3つの質問を中心に構成している：Aave Labsが何を実現したか、そのコストはいくらか、そしてリターンは何か。 彼は、Aave Labsが総額約8600万ドルの資金調達を受けていると述べている。内訳は、2017年のEthlendイニシャル・コイン・オファリング（ICO）からの1620万ドル、ベンチャーキャピタルラウンドからの3250万ドル、DAOからの直接支払い3193万ドル、スワップ関連手数料約550万ドルである。

また創業チームが当初のLENDトークン供給量の23%を保有し、後にAAVEへ移行した点も指摘。監査ではコアプロトコル以外の複数製品イニシアチブ（2025年8月開始の実物資産貸付市場「Horizon」を含む）を徹底検証している。 ゼラーは、Horizonが総ロック価値（TVL）で顕著な数値を達成した一方で、DAOの累積収益は約21万6000ドルにとどまり、ローンチ以降のインセンティブおよび維持コストは500万ドルを超えていると主張している。

彼はこの比率をDAOにとってのマイナスリターンと表現している。さらにゼラーは、ガバナンス参加指標、マルチシグ活動、投票パターンに焦点を当て、投票権が集中したグループがHorizonや利益相反枠組みの投票を含む主要提案に影響を与えたと主張。Aave Labsのフォーラムおよびオンチェーンガバナンス活動が他社サービスプロバイダーに後れを取っていると指摘する一方、「Aave Will Win」提案下での複数イニシアチブの単一投票への統合にも疑問を呈している。

Aave Labs、10年にわたる開発実績を擁護

ゼラーの監査報告の7時間前に公開されたAave Labs自身の貢献報告書は、全く異なる見解を示している。同報告書は2017年のEthlend ICOからAave V1、V2、V3に至るプロトコルの歴史を辿り、プール型流動性、フラッシュローン、安全モジュール、効率モード（eMode）といった中核的アーキテクチャ革新の設計・提供をAave Labsの功績としている。

Aave Labsによれば、V3のマルチチェーンアーキテクチャやオリジナルのeMode設計を含む現在の収益基盤となる技術的基盤は、大半のDAOサービスプロバイダーが参画する以前に構想・実装されていた。同報告書は、2023年にローンチされたプロトコルネイティブステーブルコイン「GHO」が、開始以来DAOに2200万ドル以上の収益をもたらしたことを強調している。

さらに同社は、aave.comフロントエンドの開発・保守、マーケティングチャネルの管理、商標権の保護、コミュニティイベントの主催、ユーザーサポートインフラの運営における自身の役割を詳しく説明している。公開リポジトリだけでも57万行以上のコード、約12,000件のコミット、4,300件以上のプルリクエストが存在し、AaveアプリやV4などの製品を支える非公開リポジトリが追加で存在すると述べている。

収益帰属に関して、Aave Labsはプロトコルの成長がコアアーキテクチャ、その後のアップグレード、リスク調整、複数貢献者によるガバナンス決定を伴う累積的努力であると主張。ガバナンス投稿数を実績の代用指標とすることを戒め、主要なプロトコルアップグレードには単一提案として現れるまでに数年の研究開発が必要だと指摘している。

この論争は、BGD Labsが2026年4月1日付でサービスプロバイダーとしての役割から撤退すると発表した背景で展開されている。ゼラーはBGDの離脱を構造的緊張の証拠として挙げる一方、Aave LabsはV4を、ETH主導の市場サイクルを超えた長期的なスケーラビリティと収益多様化に対処するために設計された、必要なアーキテクチャ進化と説明している。

トークン保有者が「Aave Will Win」提案を評価する中、DAOは現在二つの対照的な解釈に直面している。一つは資本配分の規律、ガバナンスの透明性、最近の収益指標を重視する立場。もう一つは2017年以降の基盤的発明、長期研究投資、ブランド管理を強調する立場である。

今後の投票結果は、DAOとAave Labsの資金関係だけでなく、Aaveの次期主要プロトコル改訂の戦略的方向性も形作るものと見込まれる。

FAQ ❓

• Aave LabsとACIの論争の核心は？ 資金調達、ガバナンスの透明性、収益帰属、そして「Aave Will Win」提案に基づく5100万ドルの配分案が焦点となっている。
• Aave LabsはDAOからどの程度の資金提供を受けていますか？ 公開されている数値によれば、Aave Labsは2022年以降、DAOから直接約3193万ドルの支払いを受けています。
• Aave V4とは何ですか？ Aave V4は、統一された流動性レイヤー、動的なリスクプレミアム、再設計された清算エンジンを特徴とする提案中のアーキテクチャ刷新であり、現在パブリックテストネットで稼働中です。
• Horizon製品が議論で重要視される理由は？ Horizonの報告された収益とインセンティブ費用は、DAO資金によるイニシアチブの投資対効果を検証する事例として批判派に引用されている。