Coin Metricsが明らかにするビットコインのグローバルエネルギーハントと隠されたサプライチェーンの危険性

中国の関税、テキサスの再生可能エネルギー、AI：ビットコインマイニングの2025年の変革の内幕

Coin Metricsの2025年第1四半期State of the Networkレポートは、2024年の半減期後の安定したビットコインマイニング収益を強調していますが、取引手数料の低さ（総収入の2%未満）が長期的なインセンティブを引き続き挑戦していると指摘しています。レポートによると、2024年第4四半期の合計マイナー収益は37億ドルに達し、業務効率の向上とビットコイン価格の回復により42%の四半期成長を遂げました。Coin Metricsのデータは、2025年初めの30日平均ハッシュレートが807 EH/sに上昇し、ネットワークの持続的成長を反映しています。

レポートは、マイニング事業が効率的なASICを採用し、テキサスやアフリカ、ラテンアメリカの一部のような再生可能エネルギーが安価な地域に移転していると指摘しています。大規模で資本力のある企業は、Coin MetricsがCore Scientificの200 MWの既存インフラを利用したAIデータセンターへの転換の例を引用するように、収益源を多様化しています。

Coin Metricsの調査は、Bitmain製のASIC（S19シリーズを含む）がビットコインのハッシュレートの59%–76%を占めていると推定するハードウェアの集中化に関する懸念を強調しています。この依存は、地政学的な緊張によって悪化される供給チェーンの脆弱性を生み出します。レポートは、中国の輸入関税による2025年初めのアメリカへのBitmainハードウェア出荷の遅延を詳述し、集中した製造に関連するリスクを示しています。

ビットコインが交換手段として使われることは限られており、Coin Metricsによればその役割はますます価値の保存に偏っています。だが、Lightning NetworkやStacksのようなサイドチェーンといったレイヤー2（L2）ソリューションが取引の効用を取り戻すことを目指しています。Lightning Networkチャンネルは2025年第1四半期に52,700に減少しましたが、安定したチャンネル流動性（4,500–5,000 BTC）が改善された効率を示しているとレポートは述べています。

Coin Metricsの取引所フローデータは、マイナーからの売却圧力が安定していることを示しており、取引所への直接（0ホップ）移転は安定しており、間接（1ホップ）フローは徐々に増加しています。中小のマイナーは持ち株を徐々に売却する一方、大規模な業務は変動の中で財務管理を最適化しています。

レポートは、ブロック報酬が減少する中でマイナーのインセンティブを維持するためには、L2の採用やブロックスペースの競争によって駆動される高い取引手数料が必要になる可能性が高いと結論しています。Coin Metricsは、ハードウェアの集中化や地政学的な混乱からのネットワークの分散化リスクに対する継続的な適応を促すと強調しています。