チャールズ・シュワブは、ビットコインの保有比率を最大22.4%まで高める2つの暗号資産配分手法を特定しました。

• チャールズ・シュワブによると、リターン予想によってはビットコインの配分比率が最大22.4%に達します。
• 期待リターンが25%に上昇した場合、中程度のリスクを持つポートフォリオにおけるビットコインの配分比率は16.9%に達します。
• リスクベースのモデルでは、ビットコインを1.2%保有するだけでポートフォリオ全体のリスクの10%を占める可能性があります。

期待リターンの変化に伴う暗号資産配分モデルの変化

投資家の関心が単なる好奇心から体系的なエクスポージャーへと移行するにつれ、ポートフォリオ構築における暗号資産の配分がますます体系化されつつあります。大手金融サービス企業であるチャールズ・シュワブは、4月6日に発表したレポートでこの変化を検証しました。この分析では、ビットコインとイーサリアムを組み込むための2つの主要なアプローチを概説するとともに、異なる前提条件の下で配分がどのように変化するかを強調しています。

第1のアプローチは期待リターン、ボラティリティ、相関関係の仮定に基づく伝統的な配分モデルです。この枠組みでは投資家の確信度によって結果が大きく変動します。報告書は「投資家の期待リターンに対する主観的な見方が、配分には非常に大きく影響します」と述べています。

「資産配分は、期待リターンに対する投資家の主観的な見解に極めて敏感であり、それに依存している。」

下の図に示すように、配分結果は期待リターンの前提によって大きく異なります。期待リターンが10％の場合、ビットコインの配分比率は依然として低く、保守的なポートフォリオでは0％、中立的なポートフォリオでは1.5％、積極的なポートフォリオでも1.9％にとどまります。 期待リターンが15%に上昇すると、配分比率はそれぞれ1.0%（保守的）、6.6%（中立的）、8.8%（積極的）に上昇します。さらに強気な25%のリターンシナリオでは、配分比率は保守的、中立的、積極的ポートフォリオにおいてそれぞれ3.1%、16.9%、22.4%へと急増します。

シュワブは次のように付け加えています。「ビットコインから25％の期待リターンを想定する中立的な投資家のエクスポージャーは16.9％の配分となるのに対し、10％のリターンを想定する場合はわずか1.5％にとどまります。」

イーサリアムについても同様の傾向が見られますが、ボラティリティが高いため、その割合はより小さくなります。期待リターンが15％の場合、イーサリアムの配分比率は0.1％（保守的）、2.0％（中立的）、2.5％（積極的）となります。 期待リターンが25%のケースでは、それぞれ1.4%、8.2%、10.7%に上昇します。特に注目すべきは、期待リターンが5%以下の場合、すべてのポートフォリオタイプでビットコインとイーサリアムには0%の配分となる点です。これは、本フレームワークにおける重要な閾値であることを示しています。

報告書は「我々の分析によれば、期待リターンが10%未満の場合、積極的な投資家であってもビットコインやイーサは配分を正当化する十分なリスク調整後リターンを提供していないことが示唆される」と述べている。

この分析は、2015年1月1日から2025年10月31日までのビットコインデータおよび2018年2月8日から2025年10月31日までのイーサリアムデータを用い、2025年10月31日時点のシュワブ・アセット・マネジメントの資本市場予想に基づいて行われています。 このチャートは、保守的（株式8％／固定収入92％）、中立的（株式64％／固定収入36％）、積極的（株式96％／固定収入4％）という3つの投資家プロファイルを反映しており、各プロファイルにおいて暗号資産への配分が株式の一部を置き換えています。

リスクベースのフレームワークが示す暗号資産の過大な影響

2つ目のアプローチは、期待リターンではなくポートフォリオ全体のリスクへの貢献度に基づいて暗号資産を配分するリスク・バジェット・フレームワークです。この手法はリターンの想定に依存せず、投資家が暗号資産に割り当ててもよいと考えるボラティリティの程度に焦点を当てています。この手法は、有意義なエクスポージャーを得るために必要な資本がいかに少額であるかを浮き彫りにしています。

シュワブはさらに「リスク水準10%に達するには、ビットコインへの配分を1.2%、イーサリアムへの配分を0.9%とするだけで十分である」と指摘しています。どちらのアプローチにおいても結論は一貫しています。報告書は「仮想通貨への『正しい』配分というものは存在せず、その決定は主に個人の判断に委ねられるものであると我々は考えている」と述べています。また、この分析では影響力の大きさについても強調しています。

「ビットコインやイーサへのわずかな配分であっても、ポートフォリオのパフォーマンスに大きな影響を与える可能性がある」と指摘しています。