CFTC、証拠金取引におけるビットコイン、イーサ、ステーブルコインの役割を定義するFAQを公表

CFTCはリスクベースのヘアカットを導入し、暗号資産の証拠金取扱いを正式化しました。

米国デリバティブ市場におけるビットコイン、イーサ、ステーブルコインの規制上の扱いは、禁止ではなく構造化された監督へと移行しつつあります。3月20日、商品先物取引委員会（CFTC）は、登録事業者がビットコイン、イーサ、その他の暗号資産をどのように利用できるかを詳細に説明したFAQを公表しました。CFTCのマイク・セリグ委員長はX（旧Twitter）で次のように述べました：

「『プロジェクト・クリプト』が共同イニシアチブとなった今、登録事業者に対するヘアカット処理をSECと整合させることは、市場参加者に対して明確かつ一貫したルールを提供するための新たな一歩となる」と述べました。

この枠組みでは、ビットコイン、イーサ、決済用ステーブルコインが担保として機能する際に適用される評価調整も定義されている。ヘアカットとは、証拠金として使用される資産にリスク割引を適用することを指し、担保計算においてビットコインやイーサは決済用ステーブルコインよりも減額幅が大きくなることを意味する。 本ガイダンスの下では、ビットコインおよびイーサの自己勘定ポジションには20％の資本負担が課される可能性がある一方、決済用ステーブルコインにはボラティリティおよび流動性リスクの差異を反映して、より低い2％の調整率が適用されます。 また、本ガイダンスでは、当初は証拠金担保として適格となる暗号資産の範囲を限定する段階的なアプローチを概説しています。具体的には、「FCMが [futures commission merchant] が顧客から初めて暗号資産を受け入れた日から3か月間は、FCMは顧客からの証拠金担保として決済用ステーブルコイン、ビットコイン、イーサリアムの形式の暗号資産のみを受け入れることができ、先物、外国先物、清算済みスワップの顧客口座における残余持分として自己保有の決済用ステーブルコインのみを預け入れることができる」と規定しています。

市場での受容が広がっているにもかかわらず、これらの制限によって利用は制約されます。

市場での受容が広がっているにもかかわらず、これらの制限により、分離口座構造におけるビットコイン、イーサリアム、その他の暗号資産の取り扱い方法が具体的に制約されています。同局は次のように述べました：

「CFTCスタッフレター26-05のノーアクション・ポジションに依拠するFCMは、決済用ステーブルコイン以外の自社保有暗号資産（ビットコイン、イーサなど）を顧客の分別管理口座に残余利益として預け入れることはできません。」

言及されているスタッフ・レター26-05は、報告義務やリスクベースの資本処理を含む特定の条件下で、先物取引業者がビットコイン、イーサ、およびステーブルコインを証拠金担保として使用することを許可するノーアクションの枠組みを定めています。

全体として、BTC、ETH、ステーブルコインは証拠金計算や清算機関の担保などデリバティブ・エコシステムの主要な部分で引き続き許可されていますが、その利用は特定の規制条件によって制限されています。暗号資産は非清算スワップの証拠金としては使用できず、顧客資金は厳格に定義された残余持分処理の範囲外でステーブルコインに投資することは制限されています。また、企業はこれらの資産を取り入れる際、オンボーディング、報告、リスク管理の要件を遵守しなければなりません。

FAQ 🧭

• CFTCの枠組みは、デリバティブにおけるビットコインとイーサにどのような影響を与えますか？ これらは引き続き認められていますが、より高いヘアカット率とより厳格な担保制限が課されます。
• なぜステーブルコインはビットコインやイーサリアムよりも有利に扱われるのですか？ ボラティリティが低く流動性が高いため、資本負担が小さくなるからです。
• すべてのデリバティブ取引において暗号資産を証拠金として使用できますか？ いいえ、非清算スワップ取引における証拠金としては除外されています。
• 新しい規則の下で、投資家は何を注視すべきですか？ ヘアカット水準や担保制限が、機関投資家の暗号資産への需要に影響を与える可能性があります。