CBDCが明らかに: 米国デジタルドルの隠れた設計図はステーブルコインか？

ステーブルコインと中央銀行デジタルドルの静かな台頭

これらのブロックチェーンベースのトークンは、安定した価値を維持するよう設計されており、政府がそのインフラを利用して国家管理のデジタルドルを導入する未来を垣間見せます。米国がCBDCの影響に取り組む中で、テザーのUSDTやサークルのUSDCといったステーブルコインは、比較的少ない政府の干渉で繁栄し、より広範な、より中央集権化された金融変革の不本意な試作品であるかもしれないという疑問を呼んでいます。

ステーブルコインは単純な前提で動作します：それらは通常、ビットコインやイーサリアムのような資産を悩ませるボラティリティを避けるために、米ドルなどの法定通貨に連動した暗号通貨です。これらは民間企業によって発行され、現金、債券、その他の資産の準備金により1:1のドルペッグを保証します。最大のステーブルコインであるテザーのUSDTと、サークルが発行するUSDCは市場を支配し、分散型金融（DeFi）プラットフォーム、送金、世界貿易で日々の取り引きに何十億もの資金を動かしています。

そのユーティリティは、ブロックチェーンの速さと透明性を伝統的な通貨の安定性と統合する能力にあります。これにより、暗号通貨愛好者の寵児となり、デジタル通貨を狙う中央銀行の潜在的な青写真となります。米国政府は長らくCBDC、すなわち連邦準備制度が発行し制御するデジタル版ドルへの関心を示してきました。ステーブルコインとは異なり、CBDCは直接的な中央銀行の負債となり、金融政策、取引追跡、および財務監督に対する比類なきコントロールを提供します。

支持者は、これが支払いを合理化し、コストを削減し、金融包摂を強化する可能性があると主張します。しかし、批判者は、プライバシーの侵蚀、監視リスク、個人の支出に対する政府の前例のない支配の可能性を警告します。バイデン政権の2022年のデジタル資産に関する大統領命令は、CBDCの実現可能性を検討するよう機関に指示し、連邦準備制度はプロジェクト・ハミルトンのようなイニシアチブを通してその影響を研究してきました。しかし、CBDCをゼロから展開するのは巨大なタスクです——既存のインフラがない限り。

ステーブルコインが登場し、デジタルドルの足場を静かに築いてきました。そのブロックチェーンネットワーク、ウォレットシステム、グローバル取引所との統合により、即座に利用できるエコシステムが提供されています。例えば、テザーとUSDCはイーサリアムのようなパブリックブロックチェーン上で動作し、国境を越えたシームレスでほぼ瞬時の取引を可能にしています。また発足以来、規制のグレーゾーンをうまく乗り越えてきました。このレジリエンスは、現実の条件下でこれらのコインがどのように機能するかを監視している可能性を示唆しており、潜在的にはCBDCの試行です。

ステーブルコインと潜在的なCBDC間には類似点が顕著です。どちらも取引を追跡するためのデジタル台帳に依存し、ドルと同等の価値を目指し、発行者の裏付けに対する信頼を必要とします。理論的には、CBDCはステーブルコインのアーキテクチャを採用し、民間発行者を連邦準備制度と入れ替えることが可能です。この移行はバックドアアプローチであり、CBDCを一から構築する必要を回避します。既存のステーブルコイン枠組みを活用することで、連邦準備制度は最小限の混乱でデジタルドルを展開し、馴染みのある技術を使用して公共および機関の採用を促進することができます。これは既に表立って起こっているのでしょうか。

一部の批判者は、GENIUS法案がCBDCへのバックドアとして機能すると信じています。法案は銀行がドルに連動したステーブルコインを発行する枠組みを作成し、政府による監視と管理を連邦準備制度による直接的な発行なしに可能にする可能性があるためです。連邦特許を受けた銀行が厳格な規制下でステーブルコインを発行することを許可することにより、CBDCの機能を反映した民間デジタル通貨の相互運用可能なネットワークを確立することができるかもしれません。

マージョリー・テイラー・グリーン下院議員は、CBDCを禁ずる条項が抜けているためにGENIUS法案に反対票を投じたと述べました。 このような動きの影響は深刻かもしれません。ステーブルコインのレール上に構築されたCBDCは、連邦準備制度に取引に対する前例のない可視性を与え、認証済みのアイデンティティにリンクされたデジタルウォレットを必要とする可能性があります。キャッシュとは違い、匿名性はなく、CBDCはすべてのドルの動きを追跡することができ、プライバシーの懸念を引き起こします。ステーブルコインはすでに取引所やウォレットプロバイダを通じてユーザーデータを収集しており、この慣行はCBDCの下で拡大する可能性があります。

さらに、中央銀行はCBDCをプログラムして、個人の金銭の使い方に直接影響を与える政策（負の金利や支出制限など）を実施することができるかもしれません。ステーブルコインのスマートコントラクト機能は、そのような制御のテンプレートとして役立つ可能性があります。懐疑的な人々は、ステーブルコインがCBDCのプロトタイプとして機能するにはあまりにも分散型であると主張するかもしれません。結局のところ、それらのブロックチェーンはしばしば許可不要であり、誰でもゲートキーパーなしで参加できます。

しかし、この見方は中央集権的なボトルネックを見過ごしています：発行者は準備金の管理をコントロールし、取引所はKYC（顧客の身元確認）ルールを施行します。CBDCはブロックチェーンの効率を保持しつつ、民間発行者を連邦準備制度に置き換え、管理を中央集権化することができます。また、政府はステーブルコインと将来のCBDCの間の相互運用性を義務付けることができ、民間トークンが国家の優位性への道を開くハイブリッドシステムを作り出すことができます。

グローバルな状況はこの理論を緊急化します。中国のデジタル人民元はすでに試験中であり、バハマやナイジェリアのような国々は独自のCBDCを導入しています。米国は特に、テザーのようなステーブルコインが不安定な通貨を持つ地域で国境を越えた支払いを支配する中で、通貨の未来を定義する競争で遅れを取るリスクがあります。もし米国がステーブルコインのインフラをCBDCに統合したなら、ドルのグローバルな優位性を維持し、外国のデジタル通貨に対抗することができるかもしれません。

この戦略的優位性は、ステーブルコインがリスクにもかかわらず成長を許されてきた理由を説明するかもしれません。公共の認識は依然としてハードルです。ステーブルコインは暗号通貨ユーザーの間で信頼されていますが、CBDCは監視に対する恐れから反発を受ける可能性があります。政府は、CBDCをステーブルコインの進化として枠づけ、親しみやすさと安定性を強調することで、これを緩和することができるかもしれません。たとえば、人気のあるドルコインの透明性と準備金の裏付けにより、デジタルドルが同じ程度に信頼できることをユーザーに安心させるモデルになるかもしれません。

その一方で、ステーブルコインの発行者は統合を歓迎するかもしれません。なぜなら、政府が承認したシステムにおける彼らの役割を確立し、将来の規制弾圧から彼らを保護することになるからです。CBDCへの道は技術的および政治的な課題でいっぱいですが、ステーブルコインは説得力のある近道を提供します。その広範な採用、長年にわたるインフラ、そして規制に対するレジリエンスは、バックドアの移行に最適な候補です。

故意であるかどうかにかかわらず、テザーとUSDCの生存が規制の中で続く中、連邦準備制度がCBDCに近づくにつれて、プライベートなステーブルコインと国家管理通貨の間の境界がぼやけ、重要な疑問を提起します：私たちは、すでに未来の通貨のプロトタイプを使っているのでしょうか？