Bitfarmsの株価が先週72.86%上昇 - 評価を見直す時期か？

以下のゲスト投稿は BitcoinMiningStock.io からのものです。これは、ビットコインの採掘と暗号通貨戦略に関連する企業のデータを提供する公開市場の情報プラットフォームです。

Bitfarms株価急騰 – 次は再評価フェーズ？

Bitfarms（ナスダック：BITF）は、BitcoinMiningStock.ioで追跡されているビットコイン採掘株の中で先週の最高のパフォーマンスを上げ、5日間の取引期間で72.86%という驚異的な増加を記録しました。この上昇は9月9日頃に始まり、執筆時点でも減速の兆候を見せていません。特に、この上昇は会社のニュースリリースの発表がない中で起こりました。代わりに、投資家の見解は、CEOベン・ガニオンがH.C. Wainwright第27回年次グローバル・インベストメント・カンファレンスで行ったプレゼンテーションによって強化された、Bitfarmsのビジネス変革に対する新たな理解に駆り立てられたようです。

プレゼンテーションは広く放送されませんでしたが、Xでの投資家の議論が盛んになり、BITFに対するフィードが明らかに強気の姿勢を見せました。私の2024年12月の報告書に精通している方にとって、この変化は目立つでしょう。当時、私は以下のように書きました：

「Bitfarmsの財務および運用戦略は業界のトレンドと一致しているが、明確でユニークな競争優位性が欠如しているため、会社は目立たない。」

9ヶ月後、同社はエッジを見つけたようです – 北米のエネルギーおよび計算インフラ会社になるために。 そして、この進化する戦略はついに投資家の注目を集めています。

Bitfarmsの最近の進展の基本に立ち返り、株を再評価する時が来たかどうかを判断したいと思います。

H.C. WainwrightカンファレンスでBitfarmsのCEOが語ったこと

H.C. Wainwrightイベントで、ガニオンはBitfarmsを「北米のエネルギーおよび計算インフラ会社」として位置付けました。彼は同社の18 EH/sのビットコイン採掘運用を、HPCおよびAIインフラへの転換を支えるための「低コストのブリッジファイナンシングツール」として捉えました。採掘は依然としてすべての運用費をカバーし、資本支出に貢献していますが、さらなるマイナーの購入やフリートの拡張は計画されていません。代わりに、低コストの電力と高い運用効率を享受できる既存のフリートが、2026年までに大半のBTC価格シナリオ下で安定した自由キャッシュフローを生成すると期待されています。要するに、Bitfarmsは、採掘をサポートするために構築されたそのエネルギーポートフォリオのポテンシャルを解放し、HPC/AI市場に参入することを意図しています。

Bitfarmsの地理的な足跡もこの戦略をサポートするために変わりました。ガニオンがCEOになったとき、同社の足跡のわずか45%が北米にありました。今日、その数字は82%に達しており、ほぼすべての将来の成長は米国に集中しています。特にアルゼンチンを中心としたラテンアメリカからの撤退は、2025年11月11日までに予定されており、米国に焦点を当てたプラットフォームになるという決定的な軌道を示しています。

北米では、同社は1.2 GWの電力パイプラインを持っています。主要な拠点にはペンシルベニア州のパンサークリーク、ケベック州における確立された運用、およびワシントン州での拠点拡大があります。これらの拠点は主要なファイバー光通信回廊の近くに位置し、北米全体および潜在的には大西洋を越えてデータセンターワークロードをサポートすることが可能です。有利な電力経済と改善されたPUE（電力使用効率）により、Bitfarmsはメガワット当たりの高い計算能力を提供でき、HPC市場での重要な競争優位性を保つことができます。

この進化するストーリーは、「今日の採掘、明日のインフラ」というもので、投資家の見解とも一致しています。市場は、AIインフラストラクチャのホスティングからの長期的で安定した収益に明確な好みを示しています。

BitfarmのHPC開発：期待か本当の進展か？

BitfarmsのHPC開発は形を取り始めていますが、まだ初期段階にあります。最近の四半期において、同社は現地レベルでの実行可能性評価を開始し、許認可や容量を確保し、関連する専門知識を持つチームを強化し、潜在的な顧客に拠点を販売するための戦略的パートナーシップを確立しました。

多くの人の驚きを受けて、一度は高すぎると批判されていたストロングホールドの買収が、戦略的な資産と判明しました。この買収は、Bitfarmsにとって、AIやHPCデータセンタの開発で注目されるペンシルベニア州で大規模かつ拡張可能な拠点を提供しました。これにより、将来のAIおよびHPCのクライアントを引き付ける可能性が高まっています。

実際、PJMインターコネクションの一部であるペンシルベニア州は、現在BitfarmsのAI/HPC構築の主要地域です（同社はそこで1 GWのエネルギーパイプラインを保有しています）。最新の投資家へのプレゼンテーションによると、Bitfarmsは東（ペンシルベニア州）、西（ワシントン州）、北（ケベック州）での沿岸をカバーするインフラを備え、急増するHPCとAIの需要に応えられる位置にあります。

これらの光ファイバーで接続されたサイトは、Bitfarmsが遅延に敏感なワークロードを米国の両海岸で提供し、それをヨーロッパとリンクすることを可能にします。このネットワークアーキテクチャは、HPCインフラへの方向転換をする上での主要な差別化要因です。

以下の表は、それぞれの地域の特徴をまとめたものです：

要するに、BitfarmsはHPCとAIへの方向転換のために意味のある基盤を築きましたが、イニシアティブはまだ商業化前段階にあります。この戦略が拡張可能な収益エンジンとして成熟するか、それとも短期的な利益をもたらさずにバランスシートを圧迫する資本集約型の気を引くだけのものになるかどうかは、今後の数四半期が重要です。

転換の資金調達

Bitfarmsは、そのHPCへの転換を内部キャッシュフロー、資産最適化、および新しいローンファシリティを組み合わせて資金調達しています。現在の市場で同社の17.2 EH/sのマイニングフリートは約$800万/月の自由キャッシュフローを生んでいます。経営陣は依然としてキャペックスやオペックスを資金調達するためにビットコインを売却しながらも、1005 BTCをバランスシートに保有しています。2025年11月11日までにアルゼンチンからの撤退により、リースの解放、負債削減、および最近輸入されたS21+マイナーの売却により約$1800万が解放されます。

8月11日現在、同社は~$2.3億の流動性（現金および拘束されていないBTC）を保有しており、Yguazu/HIVEの売却および未払いのマイナー販売からさらに約$1000万が期待されています。

加えて、Bitfarmsはパンザークリーク拠点の資金調達のためにMacquarieから最大3億ドルのクレジットファシリティを確保しました。最初の$5000万は初期開発をサポートするために引き出され、残りの$2.5億は建設の進捗に応じて段階的に利用可能です。活動が開始されると、この構造は無追求プロジェクト債務に変換されます。この施設は8%の金利を有し、ワラントカバレッジ、最小現金要件$2500万、BTC価格にリンクする契約を含みます。次のトランシェは許可の進捗に応じて2025年第4四半期に予定されています。

このような資金調達構造は柔軟性を維持し、希薄化を制限しますが、管理するタイミングギャップがあります。HPCの収益はまだ数四半期先（2026年中期またはそれ以降）のことです。Core ScientificやTeraWulf、Applied Digital のような競合他社は既にクライアントをオンボーディングしています。実行速度、コスト管理、顧客獲得が、このギャップを埋めるために重要となります。

最後の考察

Bitfarmsは、グローバルビットコイン鉱業者から北米のエネルギーおよび計算インフラ会社へと積極的に転換しています。米国の拠点は主要な光ファイバー線に近接しており、これによりAIホスティングワークロードを*沿岸間、そして低電力コストと好立地により、理論的にはヨーロッパにまで支援できる技術的な実現可能性を持っています。

*「沿岸間」の到達範囲は魅力的に聞こえますが、いくつかの現実的な視野が必要です：ワシントン州にあるBitfarmsの西海岸の拠点は18 MWの容量しかなく、通常のHPCコロケーション契約で見られる100 MW以上の規模には遠く及びません。北部（ケベック）の拠点は規模が大きいものの、HPCワークロード用に再利用するには規制の承認を必要とします。現在、東部（ペンシルベニア州）のパンサークリークのような拠点が、同社が今後HPC対応可能な技術を持つ唯一のアセットとして明確なロードマップを持っています。

ただし、転換はまだ初期段階です。 同社はまだ専用に建設されたデータセンタを持っておらず、具体的なHPC契約も結んでいません。それまでは、多くの上向き要因が期待に留まっています。しかし、インサイダーの行動がいくらかの自信を与えます：同社は株式買戻しプログラムを開始し、CEOのベン・ガニオンは個人的な持ち株を増やしました。

12〜24ヶ月の時間枠を持ち、インフラ成長の初期段階での深い価値入力点に対する食指を動かす投資家にとって、Bitfarmsは今や非対称的な投資機会を提示している可能性があります。その開発により、高官の雇用からファイバーレディな物件、段階的な資金調達に至るまで、仮説を再考する具体的な理由が提供されています。

最終的に、株を再評価するかどうかはあなたの判断です。しかし、Bitfarmsがそのインフラストーリーの一部を実行すれば、上向きシナリオが典型的なビットコイン採掘プレイとはかなり異なって見える可能性があります。