Bitcoinの流動性危機、価格調整を背景に深刻化：Glassnode

Glassnodeデータが明らかにするビットコイン投資家コホートの異なる痛み

ビットコインの市場は持続的な流動性収縮と沈黙した投資家活動に取り組んでいると、研究者CryptovizartおよびUkuria OCによる3月18日のGlassnodeレポートが報告しています。資産は2月の高値$97,000から$82,000まで30%下落し、純資本流入はほぼ停滞しています。

Glassnodeのデータによると、ビットコインのネットワーク価値を測るRealized Capは月間わずか0.67%の成長を示し、価格を支える新たな資本の不足を示しています。流動性のひっ迫はオンチェーン市場とデリバティブ市場全体で明らかです。取引所への流入は2月末から54%減少し、「ホットサプライ」（1週間未満保持されたコイン）のボリュームは流通ビットコインの2.8%まで半減しました。

Glassnodeはこれを投機的欲求の低下に起因するとしています。先物の未決済建玉も35%減少し、ヘッジおよび裁定取引の活動が減少しています。特に、アナリストは現物ETFポジションを短期先物と組み合わせたキャッシュアンドキャリートレードの解消が進行していることを指摘しています。

これにより、CME先物のクローズとETF流出で$378百万が引き起こされ、現物市場に圧力がかかっています。「しかし、市場でのロングバイアスが軟化し始め、キャリートレードの解消が進行中であるように見えます」とGlassnodeのオンチェーンレポートは述べています。「これにより、大規模なETF流出と、類似のボリュームの先物ポジションのクローズが発生しました。」

研究はオプション市場がリスク回避の上昇を示していることを示しています。ボラティリティスマイルメトリックは、プットオプションに対する上昇プレミアムを明らかにしており、トレーダーが下方保護を優先していることを示しています。1週間および1か月契約の25デルタスキューも、プットがコールをコストで上回っていることを示しており、これは機関の慎重性に関連しています。

短期保有者（STH）はサイクルの高値に近い未実現損で急激なストレスを受けていることがレポートで明らかになりました。記録的な$70億のSTH損失が2月以降ロックされましたが、CryptovizartとUkuria OCはこれが2021–2022年の降伏イベントほどではないと指摘しています。一方、長期保有者（LTH）は売却活動を減少させています。「私たちは、交換アドレスに送信された総長期保有者の残高の割合を評価することができます」と研究者は述べます。

Glassnodeの分析は次のように付け加えます：

この指標によって、市場が低い$80kの範囲で取引されたときにはっきりとした、しかし迅速な分配のスパイクが見られることがわかります。これは、一部の長期投資家がリスクを軽減し、ボラティリティの上昇の中で利益を追求することを選んだことを示唆しています。

Glassnodeのレポートは、LTHがビットコインの富の40%を依然として支配しており、潜在的な供給過剰を引き起こしていることを強調しています。しかし、彼らの抑制とSTHの苦悩が分裂した市場を描いています。

「ボラティリティに対する投資家の反応を見ると、二つの異なるストーリーが見られます」とレポートは結論付けています。「最初に、短期保有者はサイクルの中で最大の損失を抱えていることを反映しており、一種の恐怖を反映しています。一方、長期保有者は支出を減速させ、売却側の分配から離れ、むしろ持ち直し、おそらく忍耐強い蓄積と保有に戻っているように見えます。」

流動性が厳しくなりボラティリティが続く中、ビットコインの進路は、機関の需要が慎重な個人投資家の感情を打ち消せるかどうかにかかっており、これは今年誰もが注目する興味深いダイナミクスです。