Bitcoinマイニングコストが露呈する深刻な格差、価格は82,000ドル未満で取引中

ビットコインの採掘で利益を得る？それは誰が電気代を払うかにかかっています

2025年3月11日、ビットコインのスポット価格は81,626ドルの低水準に落ち着き、採掘の利益性が注目されました。データ提供者Macromicro.meは、3月9日時点での1BTCの平均採掘コストを85,233ドルとしていますが、これは電力消費モデルに基づいた数値です。しかし、この推定値は主要な公開取引されている採掘企業の自己報告された支出とは大きく異なり、一部の企業では1コインコストが21,000ドルから48,000ドル以上まで広がっています。このコスト範囲は、約280種の報告と財務開示の分析から導き出されています。

しかし、Macromicro.meはその推定値と計算をCambridge Bitcoin Electricity Consumption Indexを使用して導き出しており、グローバルな電気料金をキロワット時（kWh）あたり0.05ドルとして仮定しています。この料金をビットコインの年間電力消費量（約176.69テラワット時）にあてはめ、電力のみのコストを推定しています。しかし、この計算には、ハードウェアの種類、労働、メンテナンスなどの重要な運用費用が含まれておらず、総採掘コストの狭い見通しを提供するにとどまっています。

3月9日に報告された85,233ドルの数値は、非常に広範な運用の見通しを示していると考えられ、サイトが1日遅れたデータと限られた指標に依存しているため、個々の企業にとっての関連性が薄れています。多くの採掘業者はこの閾値を下回って運営しています。業界最大の時価総額を持つ公開取引されている採掘会社、MARAは、2024年第4四半期の業績報告において、1コインの生産コストを28,801ドルと開示しました。この数値は、米国証券取引委員会（SEC）への提出書類と収益発表から得たもので、エネルギー調達戦略と規模拡大による効率化を反映しています。

一方、Hive Digital Technologiesは、2024年第1四半期の採掘コストが1BTCあたり48,308ドルと報告しており、高コストの運営に伴う財務的な負担を強調しています。調査対象となった12の公開取引されている採掘会社の中で、透明なコストの内訳を提供したのはわずか数社であり、MARAやRiot Platformsが含まれています。直接採掘コストを開示しなかった企業に対して、私たちの調査では、収益報告やCanaccordの2025年採掘セクター分析を含む280のデータポイントに基づき、1BTCあたり25,000ドルの推定値を適用しました。

これらの推定値は大規模な採掘業者の典型的な経費を示しているものの、エネルギー契約や地理的優位性など企業特有の要因は考慮されていません。MARAの28,801ドルのコストは、2024年第4四半期の報告で示されるように、エネルギー効率の高いインフラへの投資を反映しています。Riot Platformsは、2024年6月の提出で示されたように、テキサス州の電力クレジットと浸漬冷却技術を利用した結果、1コインあたり21,482ドルのコストで報告されています。一方、Hiveの48,308ドルのコストは、その第1四半期の収益と生産データから計算されており、再生可能エネルギーへのコミットメントと運営費用のバランスを取ることが困難であることを示唆しています。

他の企業では、25,000ドルから30,000ドルの範囲の推定コストが、ビットコインの現在の価格で中程度の利益率を示しています。例えば、Cleansparkは、自社施設における2024会計年度の報告で、1コインあたり21,400ドルのコストを報告しましたが、追加の企業経費がその実効コストをさらに押し上げている可能性があります。このコストの違いは本質的な格差を示しており、BTCあたり25,000ドル未満で運営している採掘業者はかなりの利ざやを維持している一方、30,000ドルを超えると利益率の縮小と闘わなければなりません。

ビットコインがMacromicro.meの85,233ドルの推定より2.3%下回って取引されている一方で、多くの企業の実際のコストを大きく上回っている現在、利益性は最終的には運用規律にかかっています。例えば、MarathonやRiotはビットコインが28,000ドルに下落しても利益を維持することができる一方で、Hiveやその他の採掘業者は48,000ドルを超える価格が必要になります。3月の第2週のデータによれば、ビットコイン採掘は極めて経済的な対比に富む業界であることが明らかです。