ベテラン市場ストラテジストによれば、クレジットストレスが2026年に広がる中でハードアセットが恩恵を受けると予想される

クレジットストレスが2026年に向けて広がる中、ラリー・マクドナルドはハードアセットにチャンスを見ています

投資家が2025年を締めくくる中、株式市場が高値に向かう一方で、クレジット市場が静かにリスクを再評価しているというギャップが広がっています。この分岐はラリー・マクドナルドが無視すべきではないと述べています。

Kitco Newsのアンカージェレミー・サフロンとの幅広い「Outlook 2026」インタビューで、The Bear Traps Reportの創設者であり元リーマンブラザーズのトレーダーであるマクドナルドは、株式が依然として穏やかな結果を価格に反映している中で、クレジットサイクルがすでに反転していると主張しました。

マクドナルドは、プライベートクレジットや構造化融資など、伝統的にボラティリティから隔離されていると見られているエリアでのストレスに注目しました。トップクラスの担保で保証されていたにもかかわらず30年代で取引されたファーストブランドのダイポジションローンの価格崩壊を、失敗したアンダーライティングの警告サインとして引用しました。

マクドナルドは強調しました：

「クレジットクライシスはすでに始まっています。」

また、近く12%の利回りを示しているCoreweave債の再評価をクレジット市場が人工知能（AI）によるインフラ拡大に関する仮定を疑問視している証拠として挙げました。マクドナルドは、多くのデータセンター開発者がキャッシュフローがマイナスであることを指摘し、資本支出の期待が高止まりしていると述べました。

株式投資家が技術主導の上昇に集中している中、マクドナルドは、クレジット市場が金融状況の引き締まりとインフラ構築の遅れにより現実的に反応していると論じました。現在の環境は成長の期待と資金調達の現実とのミスマッチだと説明しました。

マクドナルドの中心的な懸念はプライベートクレジット自体の構造にあります。約3,000億ドルのプライベートクレジット資産が、流動性の低いローンで裏付けられているにもかかわらず投資家に四半期ごとの流動性を提供していることが、償還が加速するとシステムリスクを生むと考えています。

「問題を引き起こすのはプライベートクレジットの四半期ごとの流動性です」とマクドナルドは言います。「非常に、非常に流動性を提供するのが難しい資産に対して四半期ごとの流動性を提供しています。」

高額な個人投資家が償還を要求し始めると、プライベートクレジットの投資責任者が資産を厳しく評価しなければならず、過去のクレジット危機に似たフィードバックループを引き起こす可能性があるとマクドナルドは警告しました。この状況は、世界金融危機時の金融機関を悩ませた流動性ミスマッチの現代版として説明しました。

クレジットストレスを超えて、マクドナルドは2026年に大規模な資本ローテーションが差し迫っていると見ています。ナスダック 100が時価総額約32兆ドルに膨らむ中、彼はわずかな資本の再割り当てでも小規模で資本不足のセクターに対して過剰な影響を与える可能性があると考えています。

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彼はエネルギー、銅、石炭、インフラ連動株式など、堅実な資産への資本移動を予想しています。マクドナルドは、これらのセクターは発電所、データセンター、産業拡大を支える役割に対して相対的に所有されていないと論じました。

マクドナルドはまた、流動性条件を形成する政治的および政策的ダイナミクスを強調し、ワシントンで新たな権力軸が台頭してきていて、インフレが高止まりしているにもかかわらず、財政的および金融的な緩和が続いていると指摘しました。彼はこれらの力が長期間の成長株よりもリアルアセットのケースを強化すると述べました。

激しいクレジットショックが一時的に市場全体の相関を高める可能性があることを認めつつも、マクドナルドは、そのような出来事は最終的には積極的な中央銀行介入を迫り、最終的にはハードアセットに対する長期的な技術ケースを強化すると述べました。

2026年に向けたマクドナルドのメッセージは明快でした：株式の評価は静かな様子を見せていますが、クレジット市場はすでにその見解を示しているということです。

FAQ ❓

• ラリー・マクドナルドは2026年について何を警告していますか？
  強力な株式市場の下でクレジット事故がすでに始まっていると言っています。
• なぜプライベートクレジットがリスクと見られているのですか？
  多くのプライベートクレジットファンドが流動性の低いローンを保持しているにもかかわらず四半期ごとの流動性を提供しています。
• クレジット市場でのサインは何ですか？
  30年代で取引されているDIPローンや、CoreWeave債の二ケタの利回りです。
• 次に資本はどこへ移動する可能性がありますか？
  エネルギー、銅、石炭、インフラ連動株式のようなハードアセットです。