米規制当局は、SECとCFTCの画期的な暗号資産規制において、XRPが「有価証券ではない」という地位を認めました。

新たな連邦暗号資産ガイダンスでXRPがデジタル商品に分類

米国当局が連邦証券法に基づく暗号資産の評価方法を再定義する中、XRPに対する規制の方向性がより明確になりつつあります。画期的な転換として、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は2026年3月17日、XRPを機能主導型の分類枠組みに位置付ける解釈指針を発表しました。

従来の執行措置に大きく依存していたアプローチとは異なり、今回の改訂された解釈は、暗号資産がどのように機能し、その価値がどこから生じるかに焦点を当てています。この文脈において、デジタルコモディティとは、経営陣の取り組みへの依存ではなく、その基盤となるネットワークの機能や市場の需給力によって価値が決定される暗号資産と定義されます。このような資産は、利益分配、収入源、または事業体への所有権といった金融上の権利を提供しませんが、そのエコシステム内では依然として特定の機能的または技術的な用途を持つ可能性があります。

この枠組みにおいて、XRPはデジタルコモディティとみなされる資産として直接挙げられています。SECとCFTCの共同ガイダンスでは次のように述べられています：

「デジタルコモディティの例としては、Aptos（APT）、Avalanche（AVAX）、Bitcoin（BTC）、Bitcoin Cash（BCH）、Cardano（ADA）、Chainlink（LINK）、Dogecoin（DOGE）、 イーサ（ETH）、ヘデラ（HBAR）、ライトコイン（LTC）、ポルカドット（DOT）、シバ・イヌ（SHIB）、ソラナ（SOL）、ステラ（XLM）、テゾス（XTZ）、およびXRP（XRP）などが挙げられます。」

同文書はさらに次のように説明している。「本リリースで定義されるデジタルコモディティ自体は、有価証券の経済的特徴を有していないため、有価証券には該当しない。デジタルコモディティは、『有価証券』の定義に列挙されている金融商品のいずれにも該当しない。その理由の一つとして、投資契約を含む、そのような金融商品のデジタル化された形態を表していないことが挙げられる。」 この記載は、規制当局がXRPの価格動向を、中央発行体と結びついた契約上の権利ではなく、ネットワークの利用状況や公開市場の力学と関連付けていることを示唆しています。

XRPの分類は裁判所の判決と一致

XRPの分類をめぐる議論は数年にわたり続いており、リップルのCEOであるブラッド・ガーリングハウス氏は、XRPがリップルの広範なエコシステムや事業運営の中心的な存在であるにもかかわらず、トークン自体は有価証券ではないと一貫して主張してきた。同氏は、XRPは同社とは独立して機能しており、その価値はリップルの経営努力ではなく市場の力学によって決定されるため、リップルの戦略において重要な役割を果たしているにもかかわらず、商品に近い位置づけにあると論じた。 この立場は、法執行主導の措置が特徴だった前政権下で勢いを増しましたが、より明確かつ一貫した規制基準を求める業界関係者からは批判を浴びました。

2023年7月、アナリサ・トーレス判事がXRP取引の類型を区別する分断判決を下したことが転機となりました。裁判所はXRP自体が本質的に有価証券ではないと判断しましたが、契約上の合意を伴う特定の機関向け販売については投資契約の要件を満たすと認定しました。一方、公開取引所におけるプログラム売買は、買い手がリップルの取り組みと直接的な関連性を欠いているため有価証券取引とは見なされませんでした。

2026年の解釈に基づき、規制当局はこの区別を正式化する方向へと近づいています。XRPはデジタル商品として機能し、投資契約と結びついていない場合、非証券資産として扱われます。これは、その価値が中央集権的な管理ではなく、ネットワークの機能性と市場原理に由来するという見解に沿ったものです。 同時に、このガイダンスは取引の構造や宣伝が依然として重要であることを強調し、XRP関連のオファリングが経営活動に結びついた期待を生み出す場合、依然として証券法の適用対象となり得ることを示唆しています。

商品先物取引委員会（CFTC）との共同発表を通じて、規制当局はXRPのような資産に対する商品的な監督への移行を示唆しています。このアプローチは、執行上の争点への依存を弱め、暗号資産が証券法の適用を受けるか否かの条件を明確にすることで、市場参加者により明確な規制の道筋を提供します。SECとCFTCのガイダンスについて、リップルの最高法務責任者（CLO）であるスチュアート・アルデロティ氏はソーシャルメディアプラットフォーム「X」で次のようにコメントしました。

「私たちは常にXRPが証券ではないと認識していましたが、今回SECがそれが何であるかを明確にしてくれました。つまり、デジタル商品です。市場、投資家、イノベーターが長年待ち望んでいた明確化を実現するために尽力してくれた暗号資産タスクフォースに感謝します。

FAQ 🧭

• XRPが証券ではないという分類は投資家にとってどのような意味を持つのでしょうか？ これにより法的不確実性が軽減され、より幅広い市場参加や機関投資家の参入が促進されます。
• SECおよびCFTCによる分類は、XRPの評価にどのような影響を与えますか？ XRPの価値は、発行者の活動よりも、ネットワークの利用状況や需給の動向により明確に左右されるようになりました。
• XRPは依然として証券法違反に関与する可能性がありますか？ はい、XRPを伴う特定の構造化取引や推奨取引は、依然として証券法の適用対象となる可能性があります。
• ビットコインやイーサリアムとの整合性が重要なのはなぜですか？ これにより、XRPは認知された商品カテゴリーに位置づけられ、その正当性と市場での地位が強化されます。