BCAリサーチによると、イラン戦争により欧州と日本の景気後退リスクが50％に上昇しています。

• BCAリサーチは米国の景気後退確率を40%と見積もっており、原油供給が10%減少し続ける場合、原油価格が200ドルに達する可能性があると警告しています。
• 原油価格が1バレル100ドルを超えて推移していることは、コモディティトレーダーが株式投資家が現在価格に織り込んでいるよりも深刻なリスクを認識していることを示唆しています。
• ベレジン氏は2026年のIPO候補の中でAnthropicを高く評価していますが、上場の波はしばしばそのセクターのピークを示すとも指摘しています。

エコノミストは、イラン紛争によって世界の供給が10％途絶えれば原油価格が200ドルに達する可能性があると警告しています。

株式市場がイランの停戦協議の可能性を好感して一時的に上昇する中、ベレジン氏は『The David Lin Report』でデビッド・リン氏と対談しました。彼はこの上昇が持続するかどうか懐疑的でした。

「株式市場の推移は、階段を転がり落ちるボールのようなものだと私は見ています」とベレジン氏は述べ、株式を階段を転がり落ちるボールに例えました。「しばらくは跳ね上がるでしょうが、最終的には出発点よりも低い位置に落ち着くことになるでしょう」

インタビュー当時、ナスダックは年初来で約7.5％下落し、一時的な下落幅は約12％に達し、2022年以来最悪の年明けとなっていました。ベレジン氏は、株価は依然として割高であり、利益率のピークを基準に計算した予想PERが約20倍で取引されていると説明しました。彼は、現時点では現金が最も好ましい資産クラスだと述べました。

原油については、ベレジン氏は世界の石油供給量の約20％が通過するホルムズ海峡に言及し、現在、世界供給量の約10％が供給途絶状態にあると指摘しました。同氏はリン氏に対し、石油需要は弾力性が極めて低いため、消費量を10％削減するには価格が2倍から3倍になる必要があるだろうと説明しました。

「世界の石油生産量が10％程度持続的に減少すれば、原油価格が200ドルに達するのは容易に想像できます」と述べました。ベレジン氏はさらに次のように付け加えました。

「パンデミックの最悪期を思い出してください。あの空っぽの街並みを覚えていますか？ 世界の石油消費量は約20％減りました。ホルムズ海峡を見れば、毎日そこを通過する世界の石油供給量がどれほどか分かるはずです」

さらに、商品トレーダーは株式投資家とは異なり最近の上げ相場を追っておらず、原油価格が1バレル100ドルを超える高値圏で推移している点を指摘しました。エネルギー価格の先行きについては商品市場の方がより正確な情報を得ている傾向があるとして、このかい離は警告サインだと述べました。

ベレジン氏によると、欧州と日本の景気後退確率は50％近くに達している。その一因として、原油価格の上昇が米国よりも両国の交易条件に深刻な打撃を与えていることが挙げられる。同氏は、原油高は短期的にはドルに有利に働くものの、購買力平価ベースでの依然として高い評価額、数十年にわたる経常収支の赤字、そして中央銀行によるドル準備金の分散化といった構造的な逆風にも直面していると付け加えた。 個人投資家の利益確定売りによる調整局面を経た後、金価格は数カ月から数年のスパンで資産配分の多様化トレンドの恩恵を受けるだろうと述べました。 イラン情勢については、交渉による解決が依然としてベースシナリオだとしながらも、イランの主要指導者の殺害に伴う権力真空状態が短期的な妥協を困難にしているとの警鐘を鳴らしました。このような状況下では強硬派の政治家が台頭しやすく、早期の事態収拾を阻害すると強調しました。

話題は人工知能（AI）と、それが広範なテクノロジーセクターに与える影響へと移った。ベレジン氏は、この変革がソフトウェアの領域をはるかに超え、今やソーシャルメディア企業を脅かしていると詳述した。彼は、AIエージェントがユーザーに直接コンテンツを配信するケースが増加し、InstagramやYouTubeのようなプラットフォームの価値が「目的地」から単なる「コンテンツの保管庫」へと低下する可能性があると主張した。

AIハードウェアについて、ベレジン氏はウォール・ストリート・ジャーナルが報じたカリフォルニア工科大学の研究を引用し、大規模言語モデル（LLM）の計算コストが大幅に低下していることを指摘しました。彼はこれをインターネットインフラに例え、過去25年間でデータ伝送量が累積で約50万％増加したにもかかわらず、そのインフラへの支出はGDPに占める割合として減少している点を指摘しました。AIも同様の道をたどる可能性があり、予測される数兆ドル規模のデータセンター投資は不要になるかもしれないと述べました。

「皮肉なことに、AIが普及した世界が実現しても、そこに至るために数兆ドル規模のデータセンターは必要ないかもしれません」と述べました。ベレジン氏は、このシナリオは短期的には銅やベースメタルにとって弱気材料となるが、長期的には強気材料となり得ると指摘しました。なぜなら、真のAI主導の生産性向上は、最終的には有限である物理的資源への需要を生み出すことになるからです。

2026年に予定されているSpaceX、OpenAI、AnthropicなどのIPOについて問われると、ベレジン氏は、もし選べと言われたらAnthropicを選ぶと答え、その理由として、ビジネス向けAIサービスにおける同社のポジショニングと、コンピューティングコストの低下から得られる優位性を挙げました。また、大規模なIPOの波はしばしばセクターの天井を示唆すると警告しました。

アンソロピックのダリオ・アモデイCEOが「AIによって5年以内に初級ホワイトカラー職の半数が消滅し、失業率が10～20％に上昇する」と警告したことに対し、ベレジン氏は強く反論しました。ベレジン氏は、経済学者の間では生産性の向上が均衡状態において所得の増加につながることは周知の事実であり、その結果生じる不平等は、失業率の急激な上昇を防ぐための財政・金融政策の対応を招く可能性が高いと強調しました。