暗号資産ヘッジファンド「スプリット・キャピタル」は100％のリターンを記録した後、運用を終了しました。一方、エブティカルはプラズマへ移行しました。

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• ザヒール・エブティカールは、2024年1月の設立以来100%を超える純リターンを達成したものの、スプリット・キャピタルの閉鎖を決断しました。
• エブティカー氏は、ブラックロックやフィデリティによる1,000億ドルのベンチャー資金調達や現物ETFの登場を挙げ、ヘッジファンドモデルが機能不全に陥っている理由として挙げました。
• エブティカー氏は、2026年ローンチ予定のステーブルコイン・ネオバンクアプリ「Plasma One」の市場投入戦略を主導するプラズマ（Plasma）の最高戦略責任者（CSO）に就任しました。

暗号資産ヘッジファンドの時代は終わりを迎えるのか？ 創業者によるPlasmaステーブルコインL1への転身に伴い、Split Capitalが閉鎖

エブティカー氏はX（旧Twitter）でこの発表を行い、ファンド運営開始から約2年を経ての戦略的転換であると説明しました。 フォーチュン誌が火曜日に独占スクープとしてこのニュースを最初に報じました。スプリット・キャピタルは2024年に約100％、2025年に約20％のリターンを記録し、運用開始以来の純リターンは100％を超えています。事実上、すべての投資家が利益を得ました。同ファンドが閉鎖されるのは、パフォーマンスの不振によるものではありません。

エブティカー氏は、今回の活動縮小を暗号資産業界全体の構造的変化への対応と位置付けました。同氏は、業界が成熟するにつれヘッジファンドモデルはもはや意味をなさなくなっていると主張。「この業界は、モメンタムを追うトレーダーをもはや報いなくなっている」と記し、「唯一の真の問いは、未来がどのような姿をし、価値はどこにあるのか、ということだ」と述べました。

エブティカー氏は暗号資産市場が最も低迷していた時期にSplit Capitalを立ち上げ、過小評価された流動性の高いトークンにベンチャーキャピタルが流入するという投資理論に基づいて運用を行ってきました。同ファンドはNovi LorenやUTXO Managementなどのリミテッド・パートナー（LP）を惹きつけ、運用資産は1億ドル規模に達しました。関連するリサーチ部門であるSplit Researchも並行して運営されていました。

しかし、この投資理論は期待通りに機能しませんでした。6年間で1,000億ドルを超えるベンチャー資金が流入した結果、市場はエブティカーが「謙虚なベースライン」と呼ぶ状態に戻ったのです。彼は、ブラックロックやフィデリティが提供するビットコインとイーサリアムの現物ETFを、ヘッジファンドモデルが優位性を失った一因と指摘しました。機関投資家は現在、ファンドマネージャーを介さずに暗号資産にアクセスできるようになったのです。

さらに、主要な暗号資産ベンチャーキャピタル各社の広範な撤退にも言及しました。パラダイム（Paradigm）は人工知能（AI）やロボティクス分野へ事業を拡大しています。マルチコイン（Multicoin）のカイル・サマニ（Kyle Samani）は注力分野を転換しました。ドラゴンフライ（Dragonfly）のロブ・ハディック（Rob Hadick）は、現在の状況を暗号資産ベンチャーキャピタルにとっての「大量絶滅イベント」と表現しました。

スプリット・キャピタルは2025年後半に外部資本を投資家に返還し、ファンドとしての活動を縮小し始めました。現在は自己資金のみを用いて、限定的な規模で活動を継続しています。エブティカー氏は2024年半ばからプラズマの初期支援者兼アドバイザーを務めていました。CEOのポール・フェックス氏と面会した後、個人で投資を行い、資金調達、採用、戦略策定を支援しました。火曜日、彼は正式に創業メンバー兼最高戦略責任者（CSO）として参画しました。

Plasmaはステーブルコインの決済・流通を目的に構築されたレイヤー1（L1）ブロックチェーンです。EVMと互換性を持ち、USDTのような資産について高スループットかつほぼ手数料無料、ガス代不要の送金を可能にすることを目指しています。プロトコルにはスパム対策としてスプリットブロックアーキテクチャが採用されています。 出資者にはピーター・ティール氏のファウンダーズ・ファンド、テザー（Tether）のCEOであるパオロ・アルドイノ氏、ビットフィネックス（Bitfinex）、そして約2,000万～2,400万ドルの資金調達ラウンドを主導したフレームワーク・ベンチャーズ（Framework Ventures）などが名を連ねています。

エブティカー氏は新たな役職で、シニアパートナーシップ、投資家向け広報、製品の市場投入戦略を統括します。彼の主な焦点は「Plasma One」のローンチです。同社はこのコンシューマー向けアプリを、グローバルな決済・貯蓄・金融アクセス領域でSoFiやRevolutと競合する、ステーブルコインを活用したネオバンクと位置付けています。

エブティカー氏はPlasmaについて「私が考えるに、暗号資産業界で最高の企業になるだろう」と述べ、チームへの参加を業界での9年間の集大成だと語った。彼はルガーノでチームと共に過ごし、シリーズAラウンドおよび市場投入の準備に取り組んだ。

この動きは、暗号資産業界が投機的な取引から現実世界の利便性を基盤とするインフラ構築へと、より広範な転換期を迎えていることを反映しています。ステーブルコインは同セクターにおける最大の実用事例となっており、年間数兆ドルの決済処理量を誇っています。プラズマは、その活動のための決済レイヤーとしての地位を確立しようとしています。

エブティカー氏は投稿の中で、Split Capitalの有限責任パートナーやチーム、家族への感謝を述べました。規制上の問題や投資家との紛争については言及しませんでした。今回の退任は、暗号資産の次の段階はトレーダーではなくビルダーによって定義されるとの彼の見解を反映しています。