2月5日にビットコインが下落した理由：プロキャップの重役が指摘するのはETFのメカニクスであり、暗号パニックではない

ジェフ・パーク：ビットコインの2月5日の下落はETFイベントであり、暗号通貨のものではない

パークはXで説明し、最新のデータによると、今回の下落はグローバル資本市場全体で最も変動の激しい日と一致することが示されています。その日は、ブラックロックのIshares Bitcoin Trust（IBIT）が1日の取引量で過去最高の100億ドルを超え、以前の最高値の2倍以上となり、ETFの立ち上げ以来最大のオプション契約活動とともに記録されました。

パークによると、オプションの流れは通常と異なり、コールではなくプットに偏っており、防御的なポジショニングを示唆しているとのことです。同時に、IBITの価格動向はソフトウェア株や他のリスク資産と異常に強い相関を示し、ビットコインが広範なリスク解消の中で影響を受けたことを強調しています。これは、理由が暗号通貨固有のショックではないことを補強しています。

パークはゴールドマン・サックスのプライムブローカーデスクのデータを指摘し、2月4日はマルチストラテジーヘッジファンドの記録で最悪の日の1つであったことがわかり、その日は3.5 zスコアイベントを記録しました。「これは壊滅的だった」とパークは書き、こうしたエピソードではリスクマネージャーが迅速かつ無差別のポートフォリオ全体のデグロースを要求することが一般的であり、その影響が2月5日の取引に流れ込んだ可能性があると述べています。

その日、ビットコインは13%を超えて下落したにもかかわらず、パークはETFのフローが歴史的なパターンに反していると強調しました。大量の償還ではなく、IBITは約600万の新しい株が創出され、230億ドルを超える資産が運用され、より広範なスポットETF複合体で3億ドル以上の流入が見られました。

パークは、この逆説的な結果は、売り圧力が主にヘッジされた市場中立戦略から生じたものであり、全面的な売却ではないことを示唆しています。「この売りはビットコイン資産の最終的な流出にはつながらなかった」と彼は書き、市場メーカーやディーラーが「ペーパーマネー複合体」の中で活動していると結論付けています。

パークは、CMEのビットコインベーシストレードの強制解除が主な要因であると指摘しました。彼は、近い期日でのCMEベーシススプレッドが2月5日の約3.3%から2月6日の約9%に急上昇したことを強調し、これが、スポットETFの立ち上げ以来最大の1日での動きの1つであり、大規模なファンドがレバレッジを減少させるよう指示されたと一致していると述べました。

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パークはまた、構造化製品とオプションの動態がアクセラレーターとして作用したと述べています。ダウンサイドのバリアが破られたため、ノックインリスクをヘッジするディーラーは弱体状態で基盤暴露を売らざるを得なくなり、インプライドボラティリティーが一時的に極端なレベルに近づく中でダウンサイドの勢いが増幅されました。

2月6日には、ビットコインは10%以上反発しました。この動きは、パークが指摘したCMEのオープンインタレストの再拡大に関連しており、市場中立戦略が再びポジションに戻ったことを示しています。彼は、このエピソードはビットコインがTradFi市場に増え続けて統合されていることを示し、「触媒は暗号通貨セクター内の根本的な崩壊ではなく、非暗号TradFiのデリスキングから来た」と書いています。

FAQ ❓

• ビットコインの2月5日の売り原因は？ジェフ・パークはそれがTradFiのデレバレッジとETF関連のヘッジからきたもので、暗号通貨固有の売却ではないと考えています。
• 投資家は2月5日にビットコインETFを退出しましたか？いいえ、パークは価格が下落してもスポットビットコインETFのネット創出を報告しました。
• オプション活動はなぜ重要なのですか？パークはプット重視のポジショニングとショートガンマリスクがディーラーに弱体で売らせたと述べています。
• ビットコインの2月6日の反発を説明するものは何ですか？レバレッジが減少した後のCMEベーシストレードと市場中立ポジショニングの戻りをパークは指摘しました。