Yield Shock: Nota del Tesoro USA a 30 anni registra il maggiore aumento settimanale dal 1981

La disfunzione del commercio di base invia onde d’urto attraverso i mercati

Il conflitto commerciale di Trump ha destabilizzato i mercati finanziari, provocando un periodo turbolento a Wall Street mentre il mercato azionario statunitense ha subito una flessione di quattro giorni. Il Bitcoin è sceso al livello più basso negli ultimi cinque mesi, mentre il mercato delle criptovalute si è contratto a $2.45 trilioni. Anche l’oro ha vacillato, scendendo sotto i $3,000 l’oncia prima di riprendersi del tre percento nell’ultimo giorno raggiungendo il suo attuale prezzo di $3,064. In mezzo a questo vortice di volatilità, l’attenzione rimane saldamente puntata sui bond del Tesoro USA.

“Qualcosa si è rotto stanotte nel mercato obbligazionario. Stiamo assistendo a una liquidazione disordinata,” ha spiegato il ricercatore di investimenti macro Jim Bianco. “Se dovessi INDOVINARE, il commercio di base si sta completamente disfacendo. Dalla chiusura di venerdì a ora… il rendimento a 30 anni è aumentato di 56 bp, in tre giorni di negoziazione.” Bianco ha sottolineato che questo non è un riallineamento razionale guidato dalle prospettive sui tassi — è disordine. Con i futures S&P in calo del 2% e il petrolio in caduta del 21% dal “Giorno della Liberazione”, i mercati sembrano reagire alla consapevolezza che qualcosa di più profondo è rotto.

Alle 7 a.m. ET di mercoledì, il rendimento del Treasury Bill a 30 anni è pari al 4,892%, con il titolo a dieci anni che rende il 4,435%. I rendimenti obbligazionari in aumento spesso attirano gli investitori lontano dalle azioni, poiché le obbligazioni offrono un percorso relativamente più sicuro per ottenere rendimenti. Questo riallocamento solitamente esercita una pressione verso il basso sulle valutazioni azionarie, ripercuotendosi su fondi pensione e investimenti più ampi. Rendimenti elevati si traducono anche in costi di finanziamento più ripidi, rendendo più costosi i prestiti per la casa e l’auto e i progetti di capitale aziendale.

Secondo un rapporto dell’outlet di notizie finanziarie Zerohedge, il commercio di base si sta disfando, innescando quella che chiama una “panico di liquidazione da multi-trilioni di dollari.” Il commercio di base si basa su discrepanze tra i prezzi delle obbligazioni del Tesoro e i loro contratti futures. I trader vi partecipano acquistando obbligazioni del Tesoro nel mercato cash mentre contemporaneamente vendono in scoperto i loro futures corrispondenti, anticipando che i prezzi alla fine si allineeranno. Tuttavia, rendimenti più alti hanno aumentato il costo di finanziamento di queste posizioni con leva, riducendo i potenziali guadagni e costringendo i trader a uscire dalle operazioni. Questo disinvestimento può provocare rapide vendite di Treasuries e futures.

Queste dislocazioni potrebbero stimolare un’azione da parte della Federal Reserve USA. Un’opzione è il quantitative easing (QE), dove la Fed acquista obbligazioni del Tesoro a lungo termine per stimolare la domanda, aumentare i prezzi e abbassare i rendimenti. La banca centrale potrebbe anche tagliare i tassi, spingendo indirettamente i rendimenti a breve termine. A volte, le sole parole bastano — la Fed può segnalare futuri cambiamenti di politica per calmare i nervi del mercato, modellare le aspettative degli investitori e stabilizzare i rendimenti. Come notato dall’account X Oz, la struttura di reverse repurchase (RRP) della Fed si è ridotta silenziosamente da un picco di $2.5 trilioni a soli $148 miliardi.

Oz sottolinea che un calo del 94% equivale a un’iniezione sostanziale di liquidità nei mercati finanziari. Mentre gran parte del discorso pubblico rimane fissato sulle metriche dell’inflazione e sulle tensioni geopolitiche, Oz sostiene che il vero sviluppo risiede nel capitale messo da parte che sta tranquillamente rientrando in circolazione — riaccendendo l’appetito per il rischio senza richiedere un taglio ufficiale dei tassi o un cambiamento di politica. Piuttosto che essere guidato da fervore speculativo, questo afflusso di liquidità potrebbe rappresentare l’evento di easing più consequenziale dal 2020 — uno che i mercati stanno appena iniziando ad assorbire.

“Tutti sono ancora posizionati per la catastrofe,” ha aggiunto l’account X. “Ma la liquidità dice: ‘Prendi il tuo casco. Stai per inseguire candele verdi verso i massimi storici (ATHs).’”