Upbit Sovrasta i Rivali come il Principale Hub di Liquidità Cripto della Corea del Sud, Secondo uno Studio

La Liquidità Crypto in Corea del Sud è Complicata—Kaiko Research Spiega Perché

Nel suo rapporto, “The State of Liquidity on Korean Crypto Markets,” Kaiko Research definisce la liquidità non come pura attività di trading, ma come la capacità di eseguire ordini di grandi dimensioni rapidamente e vicino ai prezzi prevalenti senza distorcere il mercato, uno standard che richiede più di una singola metrica.

Secondo gli analisti, la liquidità deve essere valutata nel tempo, nei regimi di mercato e nelle condizioni di esecuzione piuttosto che dedotta solo dal volume. Gli strateghi di Kaiko sottolineano che nessun singolo indicatore cattura la liquidità nella sua interezza. Invece, l’azienda combina volume di trading, spread bid-ask, profondità di mercato e slippage per costruire un quadro multidimensionale su misura per i mercati delle criptovalute, in particolare quelli dominati dalla partecipazione al dettaglio come quelli della Corea del Sud.

Il volume, benché utile, spesso aumenta durante eventi di stress proprio quando la qualità dell’esecuzione peggiora, una dinamica che gli statistici di Kaiko hanno osservato durante la dislocazione di mercato del 10 ottobre 2025. Gli spread, un’altra metrica fondamentale nel framework di Kaiko Research, rivelano il costo implicito dell’immediatezza. Spread ridotti segnalano facilità di ingresso e uscita, mentre spread più ampi indicano un rischio maggiore per i market maker, specialmente durante i picchi di volatilità.

Gli analisti notano che gli spread nel campo delle criptovalute sono modellati non solo dalla volatilità, ma anche dalla profondità del libro ordini, dalla frammentazione delle piattaforme e dalla progettazione dei tick-size. I tick size giocano un ruolo significativo nell’ecosistema crypto della Corea, secondo gli specialisti di mercato. Grandi exchange come Upbit e Bithumb hanno storicamente favorito tick-size più grandi nei mercati KRW, privilegiando stabilità e leggibilità rispetto alla granulosità ultra-fine dei prezzi.

Anche se tick più grandi ampliano meccanicamente gli spread minimi, i ricercatori di Kaiko scoprono che possono anche concentrare la liquidità a pochi livelli di prezzo, supportando la profondità visibile e un’esecuzione più agevole per i flussi pesantemente al dettaglio. La profondità del mercato, un’altra metrica chiave pre-trade evidenziata da Kaiko Research, misura quanto volume è vicino al prezzo mediano e quanto sono resilienti i prezzi a ordini di grandi dimensioni.

Tuttavia, i ricercatori avvertono che la profondità visualizzata può essere fuorviante a causa della stanchezza dei quote, degli ordini fugaci e della liquidità nascosta, come gli ordini iceberg, tutti elementi che complicano i risultati reali di esecuzione. Per colmare il divario tra ciò che i trader vedono e ciò che effettivamente ottengono, Kaiko Research fa ampio uso dell’analisi dello slippage. Lo slippage cattura la differenza tra i prezzi di esecuzione previsti e realizzati basati sulle condizioni del libro ordini in tempo reale, offrendo una visuale sull’esecuzione dei costi di liquidità.

Anche allora, Kaiko sottolinea che lo slippage rimane dipendente dal percorso e varia notevolmente a seconda dell’exchange, dell’asset e dell’ora del giorno. Confrontando gli exchange coreani, il rapporto rileva che la liquidità è notevolmente concentrata su Upbit. Durante il 2025, Upbit ha rappresentato circa il 70% del volume totale di trading, con libri ordini significativamente più profondi e minori attriti di esecuzione rispetto ai concorrenti come Bithumb, Coinone e Korbit.

I dati sul conteggio delle operazioni per le principali coppie KRW come BTC-KRW e XRP-KRW rafforzano ulteriormente il ruolo centrale di Upbit. Le strutture delle commissioni aggiungono un altro strato all’equazione della liquidità, secondo Kaiko Research. Mentre i modelli di trading senza commissioni sembrano attraenti, gli autori del rapporto avvertono che eliminare le commissioni esplicite spesso sposta i costi in spread più ampi man mano che i market maker cercano di recuperare le entrate perse. La liquidità migliora solo se un aumento della partecipazione compensa il reddito perso.

Le dinamiche specifiche dei token influenzano anche gli esiti di liquidità. Kaiko Research sottolinea il ricorrente “Kimchi premium,” dove la domanda localizzata spinge temporaneamente i prezzi delle criptovalute coreane al di sopra dei benchmark globali, attirando flussi di arbitraggio che alla fine riallineano i prezzi. Questi episodi illustrano come le restrizioni normative e i controlli sui capitali frammentano la liquidità tra le giurisdizioni.

Gli shock macroeconomici forniscono un test di stress ancor più marcato. L’analisi di Kaiko sul breve periodo di legge marziale dichiarata in Corea del Sud a dicembre 2024 mostra come il rischio sulle notizie possa scatenare volumi esplosivi insieme a una profondità ridotta e spread più ampi, un promemoria che un alto turnover non equivale a un’esecuzione facile.

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Al contrario, Kaiko Research osserva che le fasi rialziste e i nuovi massimi storici tendono a portare nuovo capitale nei libri ordini, comprimendo gli spread e ripristinando la profondità. La liquidità, in altre parole, è ciclica, contestuale e profondamente sensibile sia al sentimento che alla struttura.

In definitiva, il rapporto conclude che la liquidità sugli exchange crypto coreani è un bersaglio mobile, modellato dalle scelte di progettazione del mercato, dagli incentivi alle commissioni e dal comportamento degli investitori. Per trader e analisti allo stesso modo, il messaggio è chiaro: la liquidità non è un numero da prima pagina—è un sistema e richiede un esame approfondito.

FAQ 🇰🇷

• Cosa intende Kaiko Research per liquidità nei mercati delle criptovalute?
  Kaiko Research definisce la liquidità come la capacità di eseguire grandi operazioni rapidamente e vicino ai prezzi di mercato senza un impatto significativo sui prezzi.
• Perché il solo volume può essere fuorviante nella valutazione della liquidità?
  Secondo Kaiko Research, il volume spesso aumenta durante eventi di stress quando la qualità dell’esecuzione peggiora, rendendolo un indicatore incompleto.
• Quale exchange coreano ha la liquidità più profonda?
  Kaiko Research rileva che UPbit domina la liquidità delle criptovalute in Corea, rappresentando circa il 70% del volume totale di trading nel 2025.
• Come influiscono i tick size sulla liquidità degli exchange coreani?
  Kaiko Research spiega che tick size più grandi migliorano la stabilità e la profondità visibile ma aumentano gli spread minimi e i costi di esecuzione.