Un Nuovo Approccio per Analizzare l'Efficienza Operativa delle Aziende di Mining di Bitcoin

Analisi dell’Efficienza Operativa delle Aziende Miners come MARA, CLSK, RIOT e Altri Principali Miners

Il seguente post è stato scritto da Bitcoinminingstock.io, il centro unico per tutte le cose relative alle azioni di mining di bitcoin, strumenti educativi e approfondimenti del settore. Originariamente pubblicato il 2 ottobre 2024, è stato scritto dall’autore di Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Negli ultimi tempi, importanti aziende tecnologiche come Tesla, Google, Microsoft e Amazon hanno subito significativi licenziamenti. Questa tendenza non è confinata alla Silicon Valley; si estende a vari settori a livello globale. Anche X (precedentemente Twitter) ha visto partire circa l’80% dei suoi dipendenti dopo l’acquisizione di Elon Musk. Nonostante i tagli massicci, queste piattaforme continuano a funzionare senza interruzioni visibili, sollevando domande sull’efficienza operativa e sulla gestione dei costi.

Questo trend mi ha portato a pensare: mentre le aziende di mining di Bitcoin stanno espandendo le loro operazioni, aggiornando le flotte o diversificando le fonti di reddito per affrontare margini di mining più piccoli, come gestiscono i loro costi aziendali non essenziali? Analizzare in particolare le loro spese Generali e Amministrative (G&A) relative al loro fatturato può fornire preziose intuizioni sulla loro efficienza operativa e le strategie di gestione dei costi.

Raccolta Dati & Metodologia

Sebbene di solito analizzi tutti i miners di Bitcoin pubblici elencati sulla nostra piattaforma, mi sono concentrata sulle aziende con oltre 100 milioni di dollari di capitalizzazione di mercato per il rapporto attuale. Di seguito è riportato un riepilogo dei dati estratti direttamente dai documenti aziendali.

Note:

1. Northern Data AG (NB2) e Applied Digital Corporation (APLD), sebbene con una capitalizzazione di mercato superiore ai 100 milioni di dollari, sono stati esclusi a causa dell’indisponibilità dei dati finanziari del secondo trimestre del 2024.
2. Le aziende definiscono le spese G&A in modo diverso. Alcune includono compensi basati su azioni, spese di vendita e marketing e spese di consulenza, mentre altre escludono questi elementi. I dati presentati sono grezzi e estratti direttamente dalle fonti originali.

Compensazione Basata su Azioni e Indici G&A Rettificati

10 su 15 aziende elencate sopra includono la compensazione basata su azioni nelle loro spese G&A. Poiché la compensazione basata su azioni rappresenta spesso una parte significativa delle spese G&A, ho anche calcolato un indice G&A rettificato escludendo la compensazione basata su azioni. Questo fornisce una visione relativamente equa di come queste aziende gestiscono efficacemente le loro spese amministrative principali.

Rapporti Elevati di Spese G&A

Riot Platforms Inc. (RIOT)

• Rapporto Spese G&A: 87.39%
• Rapporto Spese G&A Rettificato: 41.50%

Le spese G&A di RIOT sono significativamente superiori rispetto al benchmark di settori simili negli Stati Uniti (come di seguito illustrato). Le spese dell’azienda includono compensi basati su azioni, spese legali e professionali e costi relativi al personale.

Questo rapporto elevato può suggerire:

• Gestione dei Costi Inefficiente: Elevati costi amministrativi senza una crescita proporzionale del fatturato possono indicare inefficienze.
• Investimenti Strategici: L’azienda potrebbe investire pesantemente in capacità a lungo termine, come nuove tecnologie e acquisizione di talenti.

Le attività di acquisizione attiva di RIOT potrebbero aver temporaneamente aumentato le spese G&A a causa di costi di integrazione e spese professionali. Tuttavia, senza un contesto dettagliato, è difficile determinare se le elevate spese derivino da iniziative strategiche o da inefficienze sottostanti.

Hut 8 Mining Corp. (HUT)

• Rapporto Spese G&A: 50.83%
• Rapporto Spese G&A Rettificato: 30.92%

Le spese G&A di HUT includono retribuzioni, compensi basati su azioni, spese legali e altri costi operativi. Aumenti significativi sono stati dovuti a:

• Un aumento di 6,7 milioni di dollari nella compensazione basata su azioni.
• Aumento del personale da combinazioni aziendali.
• Costi associati al trasferimento dei miners.
• Maggiore spese di assicurazione e spese professionali.

Queste spese riflettono le iniziative di crescita di HUT e i costi intrinseci di operare come entità quotata in borsa. Sebbene questi investimenti supportino l’espansione e gli obiettivi strategici, sottolineano anche le sfide finanziarie di scalare operazioni e mantenere la conformità normativa.

MARA Holdings Inc (MARA)

• Rapporto Spese G&A: 39.35%
• Rapporto Spese G&A Rettificato: 19.52%

MARA ha registrato un aumento dell’87% su base annua delle spese G&A (escludendo la compensazione basata su azioni), principalmente dovuto a:

• Scala aziendale e acquisizioni.
• Aumento delle retribuzioni e dei benefici.
• Maggiore spese professionali.
• Spese aggiuntive per strutture e attrezzature.

La compensazione basata su azioni è salita da 4,5 milioni di dollari (Q2 2023) a 28,3 milioni di dollari (Q2 2024), trainata da premi basati sulle prestazioni e un nuovo programma di incentivi a lungo termine. Il numero di dipendenti dell’azienda è cresciuto da 40 dipendenti a giugno 2023 a 109 dipendenti a giugno 2024, evidenziando una strategia di crescita guidata dai talenti.

Mentre questi investimenti dimostrano l’impegno di MARA per l’espansione e l’attrazione di talenti di alto livello, gli azionisti potrebbero mettere in discussione la sostenibilità di tale gestione delle spese generali, soprattutto dato il potenziale impatto sulla redditività e sul valore per gli azionisti.

Rapporti Inferiori di Spese G&A

CleanSpark Inc. (CLSK)

• Rapporto Spese G&A: 7.91%
• Rapporto Spese G&A Rettificato: 5.08%

Le spese G&A di CleanSpark consistono in tasse di proprietà, premi assicurativi, retribuzioni e altri costi generali aziendali. Sebbene il rapporto delle spese G&A sia relativamente basso, la spesa G&A è cresciuta del 62,65% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente (5,064 milioni di dollari Q2 2023 vs 8,235 milioni di dollari Q2 2024). In dettaglio, un aumento del 65% nei costi del personale contribuisce a questa crescita, dovuto a un maggiore numero di dipendenti e bonus associati agli sforzi di espansione. Tuttavia, la sua compensazione basata su azioni è diminuita da 5,95 milioni di dollari nel Q2 2023 a 2,95 milioni di dollari nel Q2 2024, attribuita alla maturazione di alcuni premi azionari basati sulle prestazioni nel periodo precedente.

Queste spese riflettono le iniziative di crescita di CleanSpark e una gestione dei costi efficace. Mentre l’azienda ha raggiunto un aumento significativo del 204.48% su base annua nella capacità di hash rate al 30 giugno 2024, è riuscita a controllare il rapporto delle spese G&A. Sicuramente da tenere d’occhio eventuali cambiamenti futuri.

Canaan Inc (CAN)

• Rapporto Spese G&A: 14.53%
• Rapporto Spese G&A Rettificato: 5.45%

Conosciuta per lo sviluppo e la produzione di ASIC, Canaan si occupa anche di auto-mining, sebbene siano disponibili poche informazioni pubbliche riguardo questo segmento delle sue operazioni. L’azienda ha ridotto sequenzialmente le sue spese Generali e Amministrative (G&A), diminuendo da 17,3 milioni di dollari nello stesso periodo dell’anno scorso a 14,3 milioni di dollari nel Q1 2024, e ulteriormente fino agli attuali 10,4 milioni di dollari. Questa riduzione è stata principalmente ottenuta tramite tagli ai costi del personale e spese di compensazione basate su azioni. Come risultato di questi sforzi e di altre iniziative di gestione finanziaria, tra cui la riduzione delle spese G&A, l’EBITDA di Canaan ha mostrato un miglioramento rispetto ai documenti precedenti.

BitFuFu Inc (FUFU)

• Rapporto Spese G&A: 1.21% *

L’eccezionalmente basso rapporto G&A di BitFuFu è degno di nota, sebbene non sia chiaro come definiscano le loro spese. L’azienda resta poco scambiata con una mancanza di copertura da parte degli analisti, rendendo più difficile una valutazione globale dei suoi dati finanziari.

*Dopo la pubblicazione iniziale di questo rapporto, BitFuFu ha contattato e chiarito che l’azienda ha distribuito azioni vincolate per la prima volta a settembre, risultando in zero compensazioni basate su azioni per il Q2 2024. Pertanto, il rapporto delle spese G&A di BitFuFu è uguale al rapporto delle spese G&A Rettificato nel contesto attuale.

Preoccupazioni sulla Compensazione Basata su Azioni

Parlerò brevemente della compensazione basata su azioni. A differenza delle ricompense in denaro, le opzioni su azioni possono essere un modo efficace per attrarre talenti di alto livello senza svuotare le riserve di liquidità. Le aziende di Bitcoin sembrano avere alti rapporti di compensazione basata su azioni (illustrati come segue). Ad esempio, Riot Platforms (RIOT) riporta un rapporto di compensazione di 45.90%, mentre Cipher Mining (CIFR) , Hut 8 Corps. (HUT) e MARA Holdings (MARA) hanno rapporti di 36.23%, 19.91% e 19.83%, rispettivamente. Questo pesante affidamento su ricompense basate su azioni può attrarre talenti, incentivare i dipendenti a concentrarsi sulla crescita a lungo termine e preservare la liquidità dell’azienda, ma può erodere il valore per gli azionisti se non accompagnato da una corrispondente performance aziendale.

Aziende come Bitdeer (BTDR) non hanno divulgato i loro dati di compensazione basata su azioni nei loro rapporti trimestrali, limitando la capacità degli investitori di valutare le loro pratiche finanziarie. Nel complesso, l’alta compensazione basata su azioni solleva domande se tali strategie di compensazione generosa siano sostenibili o salutari per la crescita a lungo termine del settore, specialmente durante periodi di turbolenza e sfide.

Considerazioni Finali: La Strada da Percorrere

Mentre l’industria del mining di Bitcoin continua a crescere ed evolversi, la gestione finanziaria rimarrà fondamentale per determinare quali aziende prosperano e quali lottano. Mentre gli investitori spesso si concentrano sui costi di produzione diretti come elettricità e attrezzature, altri indicatori di efficienza come le spese G&A possono offrire prospettive nuove sull’efficienza operativa di un’azienda.

In definitiva, comprendere come le aziende di mining di Bitcoin gestiscono le loro spese G&A può fornire preziose intuizioni sulla loro strategia complessiva e salute finanziaria. Le aziende che dimostrano una gestione efficiente delle spese generali senza compromettere la crescita sono meglio posizionate per navigare le sfide del settore e fornire un valore sostenuto per gli azionisti.

La versione originale di questo articolo può essere trovata qui.