Perché alcuni trader affermano che il limite di 21 milioni di Bitcoin viene diluito off-chain

Paper Bitcoin vs. Scarsità Onchain

La discussione ha preso piede poiché l’azione del prezzo del bitcoin è scesa massicciamente nonostante la crescente partecipazione istituzionale, gli ETF e i mercati dei derivati in espansione. I critici sostengono che la fornitura fissa di bitcoin onchain esiste ancora in teoria, ma che la scoperta dei prezzi si sia spostata off-chain in livelli di esposizione sintetica che si comportano più come un sistema a riserva frazionaria piuttosto che un asset digitale scarso.

“I massimalisti non ti diranno questo, ma il bitcoin è stato frazionato,” ha dichiarato l’account X soprannominato Nolimit stated. “Wall Street non ha comprato bitcoin per far salire le tue borse e renderti ricco lol. L’hanno comprato per trasformarlo in uno strumento generatore di commissioni, proprio come hanno fatto con l’oro negli anni ’80,” ha aggiunto l’account. Il post di Nolimit ha rapidamente guadagnato trazione su X, attirando migliaia di like e accumulando centinaia di repost mentre l’argomento si diffondeva viralmente.

Al centro del dibattito c’è un’affermazione semplice: un vero bitcoin può supportare contemporaneamente diverse rivendicazioni cartacee. Un’azione di ETF può essere supportata da bitcoin in custodia, mentre i futures e le opzioni coprono questa esposizione, gli swap perpetui amplificano la leva finanziaria, il bitcoin avvolto crea versioni tokenizzate altrove e le banche emettono note strutturate legate al prezzo o alla volatilità. Nessuno di questi strumenti richiede che venga minato nuovo bitcoin, ma tutti influenzano la valutazione del mercato.

I sostenitori della teoria sostengono che questa struttura consente all’offerta sintetica di espandersi ben oltre il limite di 21 milioni di monete in pratica, anche se non onchain. Man mano che il volume dei derivati cresce, dicono, la domanda di bitcoin fisico si diluisce, con la pressione di acquisto assorbita dai prodotti regolati in contanti piuttosto che dai mercati spot.

Allo stesso tempo, più account X hanno iniziato a circolare affermazioni quasi identiche, una ripetizione che alcuni osservatori hanno trovato insolita. “Il limite di 21 milioni non conta più. Perché? Perché il mercato non sta negoziando bitcoin reale, sta negoziando ‘Paper BTC,’” ha scritto l’account X Nonzee wrote. Era quasi come se i post seguissero lo stesso ritmo e struttura, colpendo un accordo con l’algoritmo di X nel processo. Tuttavia, l’approccio ha funzionato e ha attirato un ampio coinvolgimento nella cosiddetta teoria.

Questo quadro rispecchia ciò che i critici descrivono come “paper gold”, dove i contratti futures e i conti non allocati arrivarono a dominare la scoperta dei prezzi decenni fa. Entro gli anni ’80, i mercati dell’oro erano pesantemente influenzati dal trading di derivati su borse come COMEX, con la consegna fisica che diveniva l’eccezione piuttosto che la regola. Il risultato, secondo gli scettici, fu una volatilità attenuata e un contenimento persistente dei prezzi nonostante la crescente domanda.

Applicata al bitcoin, la teoria del paper bitcoin suggerisce che i mercati pesanti di derivati consentano ai grandi operatori di vendere allo scoperto i rally, innescare liquidazioni e coprire a prezzi più bassi senza ricorrere al bitcoin effettivo. In questa ottica, leva finanziaria e posizionamento—non scarsità onchain—guidano i movimenti di prezzo a breve termine.

Alcuni analisti quantificano questo effetto utilizzando metriche che confrontano l’open interest dei derivati con la fornitura onchain liquida, sostenendo che l’esposizione sintetica può gonfiare il float effettivo di percentuali a due cifre. Questo, affermano, spiega perché i flussi di ETF importanti non si traducono sempre in un apprezzamento immediato dei prezzi. Argomenti simili sono stati applicati alle aziende del tesoro bitcoin e ai pesi massimi del settore come la Strategy di Michael Saylor. Gli acquisti di Saylor, mostrano i dati, spostano a malapena l’ago nel mercato di oggi.

La teoria ha anche ravvivato preoccupazioni intorno alla pratica della risedazione. Quando il bitcoin è detenuto con custodi, exchange, desk di prestito e così via, può essere utilizzato come garanzia per più obbligazioni contemporaneamente. Se le rivendicazioni superano le riserve, il sistema funziona meno come proprietà diretta e più come credito stratificato.

I critici della tesi del paper bitcoin reagiscono con forza. Sostengono che i derivati siano intrinsecamente a somma zero, con ogni posizione lunga abbinata a una corta, impedendo pressioni direzionali illimitate. I futures e gli swap perpetui, notano, convergono verso i prezzi spot tramite tassi di finanziamento, arbitraggio e meccanismi di scadenza.

Altri enfatizzano la trasparenza del bitcoin come una differenza chiave rispetto all’oro. La fornitura onchain è pubblicamente verificabile, i custodi sono sottoposti ad audit e gravi carenze si manifesterebbero rapidamente se le rivendicazioni eccedessero materialmente le riserve. Non puoi audire l’oro con un esploratore della blockchain. In questa visione, i derivati possono amplificare la volatilità, ma non possono sopprimere permanentemente i prezzi senza innescare tensioni di mercato.

C’è anche un argomento strutturale secondo cui l’adozione istituzionale sposta naturalmente la scoperta dei prezzi verso luoghi più profondi e liquidi. Man mano che i mercati maturano, la leva finanziaria e le coperture aumentano, livellando le oscillazioni dei prezzi piuttosto che distruggendo la scarsità.

Tuttavia, il dibattito persiste perché tocca la narrazione fondamentale del bitcoin. Il bitcoin è stato progettato come un asset portabile, dove proprietà e fornitura erano inseparabili dalle chiavi private. Più l’esposizione si sposta verso strumenti cartacei, sostengono i critici, più il comportamento dei prezzi si allontana da quel modello originale.

Leggi di più: ‘Continuerò a comprare’: Dave Portnoy raddoppia su XRP mentre il prezzo scende

Se la teoria del paper bitcoin rifletta manipolazione strutturale o semplicemente evoluzione del mercato rimane irrisolto. Ciò che è chiaro è che il ruolo crescente del bitcoin nella finanza tradizionale ha introdotto livelli di astrazione che non esistevano nei suoi primi anni, rimodellando il modo in cui la scarsità, la proprietà e la scoperta dei prezzi interagiscono.

Per ora, l’argomento continua a circolare tra X e i circoli crypto, alimentato da mercati instabili e da un senso inquieto che l’infrastruttura degli scambi di bitcoin sia importante quanto il suo codice.

FAQ ❓

• Cos’è la teoria del paper bitcoin?
  Sostiene che derivati e prodotti finanziari creino un’esposizione sintetica al bitcoin che diluisce la scarsità reale.
• Il paper bitcoin significa che esiste più BTC on-chain?
  No, la fornitura onchain rimane limitata, ma molteplici rivendicazioni finanziarie possono riferirsi allo stesso bitcoin.
• Perché l’oro è spesso usato come confronto?
  Il prezzo dell’oro è diventato dominato dai derivati negli anni ’80, riducendo il ruolo della consegna fisica.
• I derivati possono sopprimere permanentemente il prezzo del bitcoin?
  I critici dicono di no, citando arbitraggio e trasparenza, mentre i sostenitori affermano che distorcono la scoperta dei prezzi a breve termine.