Moody's assegna un rating Ba2 alle obbligazioni di reddito garantite da bitcoin per un valore di 100 milioni di dollari emesse dall'Autorità del New Hampshire

Moody's valuta le obbligazioni di reddito garantite da bitcoin da 100 milioni di dollari

Secondo il comunicato di Moody's condiviso con Bitcoin.com News, le obbligazioni, suddivise in due classi, la Serie 2026A-1 e la Serie 2026A-2, entrambe con scadenza nel 2029, sono legate al Waverose Finance Project e sono garantite da bitcoin detenuti come garanzia. Il mutuatario è NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, mentre l'autorità statale funge da finanziatore nella struttura del prestito sottostante.

Ogni classe ha una cedola fissa. I detentori delle obbligazioni della Serie A-2 potrebbero anche ricevere pagamenti aggiuntivi alla scadenza se il valore del bitcoin si è apprezzato dalla data di determinazione del prezzo, ma solo dopo che il capitale, gli interessi e le spese sono stati interamente pagati. Le obbligazioni sono obbligazioni a ricorso limitato. Non sono garantite da fondi pubblici del New Hampshire e l'emittente non detiene alcun potere di imposizione fiscale per coprire eventuali carenze di pagamento. Il rimborso dipende interamente dai proventi della garanzia in bitcoin.

Bitgo Bank & Trust, National Association custodirà i bitcoin in portafogli separati per conto degli obbligazionisti. Bitgo Prime, LLC fungerà da agente di liquidazione, responsabile della vendita di BTC per coprire interessi, capitale e spese quando necessario. Wave Digital Assets LLC gestirà l'amministrazione quotidiana delle transazioni. RM Digital Finance LLC sarà nominata alla chiusura come amministratore di riserva per mantenere operative le attività qualora Wave Digital dovesse ritirarsi.

L'accordo include un meccanismo di valutazione della garanzia legato a soglie di loan-to-value. La copertura iniziale è fissata a 1,60x, con un trigger LTV a 1,40x. Se il valore della garanzia scende a quel punto di trigger, è richiesto un rimborso obbligatorio totale delle obbligazioni. Moody's ha utilizzato un tasso di anticipo del 72,06% e un periodo di esposizione di due giorni nella sua analisi, entrambi coerenti con un rating Ba2. Tali cifre riflettono la volatilità storica dei prezzi del bitcoin e le condizioni di liquidità del mercato. L'agenzia di rating ha riconosciuto che l'efficacia della liquidazione dipende dal fatto che la rete Bitcoin continui a funzionare e che l'infrastruttura di mercato rimanga operativa. Ha osservato che la rete ha storicamente mantenuto un uptime continuo senza interruzioni significative su larga scala. La metodologia applicata è stata quella di Moody's "Market Value Collateralized Loan Obligations", pubblicata nel maggio 2025.

I fattori che potrebbero influenzare i rating includono i cambiamenti nella performance delle garanzie, la conformità dell'emittente ai documenti di transazione e l'efficacia dei meccanismi di liquidazione in condizioni di stress. Un rapporto di prevendita con ulteriori dettagli sulla transazione dovrebbe essere pubblicato su Moodys.com. I rating sono stati emessi da Moody's Investors Service, Inc. dalla sua sede di New York, con Sumeet Sablok indicato come analista e Leon Mogunov come direttore generale associato.

L'operazione segna un momento significativo nella finanza municipale statunitense, in cui un'autorità statale utilizza un asset digitale come unico supporto per le obbligazioni emesse pubblicamente. Se ciò aprirà la strada a strutture simili altrove dipenderà dall'andamento di questa operazione.

Domande frequenti 🧭

• In cosa consiste l'operazione obbligazionaria del Waverose Finance Project? Si tratta di un'emissione di obbligazioni di reddito garantite da bitcoin del valore di 100 milioni di dollari da parte della Business Finance Authority del New Hampshire, valutata provvisoriamente Ba2 da Moody's.
• Chi detiene il bitcoin a garanzia di queste obbligazioni? Bitgo Bank & Trust, National Association detiene il bitcoin in portafogli separati, con Bitgo Prime, LLC che agisce come agente di liquidazione.
• Cosa determina il rimborso obbligatorio delle obbligazioni? Se il valore della garanzia in bitcoin scende al limite di 1,40x LTV, è richiesto il rimborso obbligatorio totale delle obbligazioni.
• I contribuenti del New Hampshire sono responsabili in caso di insolvenza delle obbligazioni? No, le obbligazioni sono obbligazioni a ricorso limitato garantite esclusivamente da bitcoin, senza il coinvolgimento di fondi pubblici o del potere fiscale dello Stato.