La Federal Reserve dovrebbe mantenere invariati i tassi, mentre i mercati scontano pienamente i tagli previsti per il 2026

• I futures sui Fed funds sul CME indicano una probabilità del 99,5% che la Fed mantenga i tassi al 3,50%-3,75% nella riunione del FOMC del 29 aprile.
• Il greggio WTI ha superato i 110 dollari al barile dopo il discorso di Trump di aprile, portando le probabilità di Polymarket di un taglio a zero al 36% per tutto il 2026.
• Il prossimo grande test arriverà il 17 giugno, quando i mercati valutano una probabilità del 96,7% che la Fed mantenga nuovamente invariati i costi di finanziamento.

La Fed di fronte al consenso del mercato: nessun taglio, nessuna fretta di allentare la politica monetaria

A partire da questo fine settimana, i futures sui Fed funds monitorati dallo strumento CME Fedwatch mostrano ora una probabilità del 99,5% che il Federal Open Market Committee (FOMC) mantenga il tasso di riferimento al 3,50%-3,75% nella riunione del 29 aprile. Un mese fa, il 4 marzo, gli operatori attribuivano solo l'88,2% di probabilità di un mantenimento, con quasi il 12% che puntava ancora su un taglio a 325-350 punti base. Quella finestra si è chiusa.

Il cambiamento è arrivato dopo il discorso nazionale in prima serata del presidente Donald Trump di questa settimana, in cui ha promesso di colpire l’Iran “con estrema durezza” nelle prossime settimane, ha minacciato di bombardare le centrali elettriche e ha minimizzato la dipendenza degli Stati Uniti dal petrolio dello Stretto di Hormuz. I mercati hanno reagito immediatamente. Il greggio WTI ha superato i 110-112 dollari al barile e il Brent si è attestato sopra i 107 dollari, livelli che non si vedevano in modo costante dallo shock Russia-Ucraina del 2022.

I premi sul petrolio fisico a Houston sono saliti a 5,50 dollari al di sopra dei futures. Lo Stretto di Hormuz, attraverso il quale transita quotidianamente circa il 20% dell'offerta mondiale di petrolio, ha visto le azioni della marina iraniana quasi bloccare il traffico delle petroliere da quando i combattimenti si sono intensificati alla fine di febbraio 2026. L'Agenzia Internazionale per l'Energia ha coordinato il rilascio di scorte di emergenza in oltre 30 paesi, che hanno attenuato ma non eliminato le carenze.

Tali perdite di offerta si riflettono direttamente sull'indicatore di inflazione preferito dalla Fed. Il Summary of Economic Projections del 18 marzo ha rivisto l'inflazione PCE per il 2026 al 2,7%, in aumento rispetto alla stima del 2,4% pubblicata a dicembre. Il PCE core si è attestato allo stesso livello. La mediana dei dot della Fed prevede ancora un taglio di 25 punti base quest'anno, ma il presidente Jerome Powell ha chiarito nella conferenza stampa post-riunione che i funzionari hanno bisogno di più tempo per valutare se si concretizzeranno effetti di secondo ordine, spirali salari-prezzi e aspettative slegate dall'ancoraggio.

Mercati predittivi e rimescolamento delle carte

Il governatore Stephen Miran ha espresso l'unico voto contrario nella riunione del 17-18 marzo, votando a favore di un taglio immediato. Gli altri 10 membri con diritto di voto hanno mantenuto la loro posizione.

I mercati predittivi sono più diretti. Polymarket attribuisce attualmente una probabilità del 36% a tagli dei tassi pari a zero per tutto il 2026, in aumento rispetto al 10% prima dell'inizio della guerra. Un singolo taglio di 25 punti base ha una probabilità del 23%. Kalshi colloca lo scenario senza tagli al 38,5%, con un volume di scambi di 2,9 milioni di dollari che riflette la convinzione degli investitori con denaro reale.

Per la riunione del FOMC del 17 giugno, CME Fedwatch mostra una probabilità del 96,7% di un altro mantenimento. Il 4 marzo, quella cifra era al 66,8%, con il 30,2% dei trader che si aspettava ancora un taglio entro giugno. Quel premio di allentamento è quasi completamente svanito.

I desk di Wall Street rimangono più ottimisti dei mercati dei futures. Citi, ad esempio, prevede ancora tagli superiori a 75 punti base per l'anno. Ma a febbraio, Citi ha rinviato la sua previsione. Questa divergenza è significativa. I previsori professionisti stanno valutando uno scenario in cui il conflitto si attenua e il petrolio si ritira; i trader di futures stanno valutando il mondo così com'è oggi.

Powell ha inquadrato lo shock petrolifero insieme alle precedenti interruzioni dell'offerta, alla pandemia e ai dazi, definendo "incerti" gli sviluppi in Medio Oriente. La Fed non si muoverà finché non disporrà di dati più chiari. I prossimi dati sull'inflazione prima e dopo lo shock, insieme al rapporto sull'occupazione di aprile, saranno oggetto di un attento scrutinio. Tuttavia, le carte stanno per essere rimescolate e il mandato di Powell come presidente della Federal Reserve si conclude il 15 maggio 2026.

Donald Trump ha proposto Kevin Warsh come prossimo presidente, anche se il mandato separato di Powell come governatore della Federal Reserve dura fino al 31 gennaio 2028. Da quel punto di vista, la sua posizione ha meno peso; essendo uno dei sette governatori fino al 2028, Powell ha un solo voto e non ha l'autorità per guidare gli esiti come fa il presidente. I precedenti storici indicano che i presidenti uscenti raramente mantengono un'influenza significativa una volta insediati come governatori.

Nel frattempo, come al solito, i consumatori americani stanno assorbendo i dati. Il prezzo medio nazionale della benzina si sta avvicinando o superando i 4 dollari al gallone in una miriade di Stati, con un aumento di circa 1 dollaro rispetto a prima della guerra. Il tasso medio sui mutui a 30 anni si attesta intorno al 6,38%. I costi di finanziamento in tutta l'economia rimangono elevati perché la Fed non ha margine per allentare la politica monetaria senza rischiare una seconda ondata di inflazione. Un'ondata che potrebbe arrivare indipendentemente dall'intenzione dei responsabili politici. La prossima decisione del FOMC è prevista per il 29 aprile. A meno di un drastico ribaltamento dei prezzi del petrolio o di un cessate il fuoco che regga in modo credibile, ci si aspetta che la Fed faccia ciò che i mercati hanno già scontato: nulla.