La crescita della finanza on-chain dipende da ciò che non puoi vedere

Trasparenza non basta: perché la privacy è il livello mancante nella DeFi

Il presupposto che “se non è on-chain, non è affidabile” non regge più quando consideriamo le realtà operative e normative della finanza globale. Per essere adottata dalle grandi istituzioni, la DeFi deve offrire più della trasparenza — deve fornire privacy.

Strategie di trading, movimenti di portafoglio e relazioni tra controparti sono considerate vantaggi competitivi. Il rischio è troppo alto quando esposti a una blockchain pubblica. Un hedge fund non sceglierebbe di trasmettere le sue posizioni in tempo reale. Allo stesso modo, un market maker non accetterebbe di far trapelare ogni sua mossa ai concorrenti o ai bot di arbitraggio.

I dati riflettono questa esitazione. I sondaggi suggeriscono che più della metà degli investitori istituzionali considera la mancanza di privacy nelle transazioni come un ostacolo significativo all’uso dei protocolli DeFi. Tra i gestori patrimoniali, quel numero aumenta ancora di più.

Il problema non è ideologico. È una necessità operativa.

Al centro di questo dibattito c’è una contraddizione. La DeFi sostiene la trasparenza, mentre la finanza tradizionale valorizza la privacy. Per connettere entrambi, la DeFi deve evolversi senza perdere i suoi principi fondamentali. Fortunatamente, può farlo. La risposta si trova nei network privati di Layer 2 (L2).

Inizialmente introdotte come soluzione di scalabilità, le L2 si sono evolute in qualcosa di più versatile. A differenza delle chain L1 come Ethereum, dove tutta l’attività è visibile pubblicamente per impostazione predefinita, le L2 possono incorporare tecniche che preservano la privacy, proteggendo i dati sensibili senza compromettere la sicurezza o la conformità.

Tra gli strumenti più promettenti ci sono i Validiums e le prove a conoscenza zero (ZKP). I Validiums memorizzano i dati delle transazioni off-chain ma li validano on-chain, consentendo un alto throughput e costi inferiori senza sacrificare la fiducia. I ZKP vanno oltre permettendo di verificare i dati senza rivelarne il contenuto. In pratica, una transazione può essere confermata come valida senza che nessuno sappia di cosa si trattava.

Approfondiamo un po’ di più.

Quando le operazioni vengono eseguite su exchange decentralizzati pubblici (DEX), passano attraverso una mempool — una sala d’attesa aperta dove chiunque può vederle prima che vengano finalizzate. È qui che si verificano gli attacchi di Maximal Extractable Value (MEV). I bot monitorano la mempool per front-run, sandwichare o riordinare le transazioni per profitto. Il MEV non è una preoccupazione marginale; è un difetto strutturale che costa agli utenti centinaia di milioni di dollari ogni anno e mina la fiducia nei mercati DeFi.

Le catene private di L2 eliminano questa superficie d’attacco. Raggruppando le transazioni off-chain e inviando solo prove crittografiche a L1 rende strutturalmente impossibili gli attacchi di front-running e sandwich. Senza una mempool pubblica, non c’è nulla da sfruttare.

Le perdite di informazioni sono fatali sia per i trader istituzionali che algoritmici. Mantenere la riservatezza del flusso di ordini, della logica di esecuzione e della strategia di trading è non negoziabile. Una catena privata L2 preserva queste protezioni consentendo al contempo la custodia autonoma e la finalità on-chain — un equilibrio che i DEX tradizionali non sono stati in grado di offrire.

Tuttavia, una preoccupazione persiste: come assicuriamo la conformità se i dati sono privati?

Qui, la soluzione non è abbandonare la privacy. È implementare la conformità programmabile. Questo modello definisce la privacy come impostazione predefinita ma consente la divulgazione selettiva quando necessario. Pensala come crittografia con trasparenza contestuale. Le istituzioni possono dimostrare la conformità con le normative Know-Your-Customer (KYC) e Anti-Money Laundering (AML) senza esporre la loro intera storia transazionale. Le verifiche e l’applicazione diventano mirate piuttosto che pervasive.

Trasparenza e privacy sono spesso considerate forze opposte nella DeFi — ma questo è un falso binario. Un approccio più sfumato riconosce che la privacy controllata non è un rifiuto della trasparenza ma la sua evoluzione. I sistemi possono essere progettati per proteggere la riservatezza a livello di utente offrendo al contempo auditabilità a livello di protocollo e supervisione regolamentare.

In breve, privacy e regolamentazione possono coesistere — se le infrastrutture sono progettate per questo.

Abbiamo bisogno di una nuova architettura che riconosca le legittime richieste delle istituzioni senza scartare i principi della decentralizzazione. Non si tratta di scegliere tra estremi. Si tratta di costruire sistemi che siano abbastanza flessibili da permettere entrambi.

Tecnologie come i Validiums e i ZKP già lo consentono. Separando la disponibilità dei dati dalla verifica, ci permettono di costruire sistemi in cui le informazioni sensibili rimangono protette e allo stesso tempo provabilmente corrette. Attraverso la conformità programmabile, otteniamo garanzie regolamentari senza rendere la privacy opzionale.

Il risultato è un framework ibrido: privacy di default, trasparenza quando necessaria e integrità.

Questo tipo di struttura non è solo una possibilità teorica. È già implementato in contesti reali, e i risultati sono promettenti.

Una di queste implementazioni, GRVT, è attualmente gestita da un exchange costruito sull’infrastruttura della catena Validium di ZKsync. In questo modello, una appchain dedicata elabora operazioni, regolamenti e attività di conto in un ambiente con autorizzazione. Ogni batch di transazioni è verificato utilizzando prove a conoscenza zero e finalizzato su Ethereum. L’integrità crittografica è pubblica; i dati delle transazioni stessi rimangono privati.

L’impostazione dimostra come i partecipanti istituzionali possano accedere all’infrastruttura DeFi mantenendo la riservatezza. Mantengono il controllo sui loro beni, preservano il segreto della strategia e soddisfano i requisiti di audit e conformità. L’architettura combina l’auditabilità della blockchain con la privacy dei dati attesa nei mercati tradizionali.

Non è un compromesso. È un esempio pratico di come la privacy, la conformità e la decentralizzazione possano convergere.

Più in generale, i network privati di L2 offrono una strada per il prossimo capitolo della DeFi. Preservano l’etos della decentralizzazione affrontando le esigenze operative della finanza istituzionale. Proteggono gli utenti dal MEV, consentono esecuzioni più rapide e più eque e permettono la conformità senza richiedere sorveglianza.

Quello che ha funzionato nei primi giorni della DeFi — apertura radicale, registri pubblici, trasparenza totale — era corretto per il suo tempo. Tuttavia, non supporterà le richieste di un sistema che mira a gestire capitali su scala istituzionale.

La DeFi non deve scegliere tra trasparenza e privacy. Deve bilanciarle.

Le catene private L2 lo rendono possibile. Non sono un passo indietro rispetto all’apertura — sono un passo verso la rilevanza pratica. Senza di esse, la DeFi rischia di rimanere un esperimento di nicchia. Con esse, può diventare l’infrastruttura della finanza moderna globale.

Riguardo all’Autore

Hong Yea è il Co-Fondatore e CEO di GRVT, il primo DEX regolamentato al mondo che opera come un exchange ibrido. Prima di fondare GRVT nel 2022, ha trascorso oltre un decennio come trader presso Credit Suisse e Goldman Sachs. Con un’esperienza che spazia dalla finanza tradizionale a quella decentralizzata, Hong si concentra sul progettare infrastrutture scalabili e di custodia autonoma che collegano i requisiti istituzionali con l’innovazione blockchain.

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