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La CFTC Sottolinea i Quadri Normativi Esistenti per la Regolamentazione delle Criptovalute
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Il seguente editoriale è stato scritto da Alex Forehand e Michael Handelsman per Kelman.Law.
La CFTC delinea come le attuali regolamentazioni coprono gli asset digitali
Nei suoi commenti davanti al gruppo parlamentare misto britannico sulla tecnologia blockchain l’8 settembre 2025, la presidente ad interim della CFTC Caroline D. Pham ha affrontato tutto, dai principi generali ai temi mirati. Sottolineando l’urgenza che ha seguito il rapporto fondamentale del gruppo di lavoro del Presidente, Pham ha evidenziato una strategia di sfruttare statuti e quadri esistenti, sottolineando che i regolatori non dovrebbero “reinventare la ruota”.
La prima iniziativa concreta è la Crypto Sprint della CFTC, che mira ad accelerare la chiarezza regolamentare coinvolgendo direttamente i partecipanti al mercato. Le consultazioni pubbliche sono già state avviate, affrontando il trading di criptovalute a pronti quotate e raccomandazioni più ampie del gruppo di lavoro del Presidente, con scadenze per i commenti fissate per il 20 ottobre 2025. Questo rapido contatto riflette la posizione del Commissario Pham che la semplicità e la tempestività non possono aspettare anni, specialmente in un ecosistema di asset digitali in rapida evoluzione.
In complemento a ciò, la CFTC e la SEC hanno emesso un dichiarazione congiunta dello staff che afferma che la legislazione statunitense attuale non impedisce alle borse registrate, sia sotto SEC che CFTC, di facilitare il trading di determinati prodotti crittografici spot. In sostanza, gli asset digitali possono ora essere portati “all’interno del nostro perimetro regolamentare esistente”, beneficiando di decenni di integrità del mercato incorporata e protezioni per gli investitori.
La principale misura rivelata da Pham, tuttavia, è l’intenzione di fare affidamento su quadri regolatori transfrontalieri già esistenti. Utilizzando meccanismi come la conformità sostituita, il riconoscimento reciproco e il passaporto, che sono in vigore dall’era del Dodd-Frank, la CFTC può portare a terra in modo efficiente le sedi di trading di asset digitali non statunitensi.
Ciò è seguito da un recente consiglio della CFTC che riafferma i quadri di registrazione e riconoscimento di vecchia data per le borse straniere (FBOTs) – strutture radicate nella politica degli anni ’90 – ora estese con chiarezza e applicabilità ai mercati degli asset digitali. Il Commissario Pham ha evidenziato che questo approccio evita ritardi e frammentazioni, mentre importa rapidamente liquidità interna e disciplina nei mercati statunitensi.
Pham ha indicato il quadro MiCA dell’Unione Europea e altri regimi regolatori transfrontalieri come esempi di come gli standard internazionali esistenti possano essere sfruttati piuttosto che duplicati. Ha notato che MiCA e le regole connesse dell’UE forniscono già una base completa per la supervisione dei mercati degli asset digitali, ed ha sottolineato che i regolatori statunitensi dovrebbero guardare a meccanismi come la conformità sostituita e il riconoscimento reciproco per allinearsi a quei quadri.
Riferendosi a MiCA, Pham ha sottolineato che gli Stati Uniti non hanno bisogno di “reinventare la ruota” quando modelli di regolazione fidati sono già attuati all’estero. Ha invece suggerito che sfruttare quei regimi potrebbe permettere agli Stati Uniti di importare rapidamente salvaguardie comprovate, armonizzare la supervisione transfrontaliera ed evitare i rischi dell’arbitraggio regolamentare preservando spazio per l’innovazione domestica.
Vecchi quadri vs. Nuova tecnologia
Questa strategia solleva una domanda essenziale: i regolatori dovrebbero adattare gli strumenti esistenti per gli asset digitali o la nuova tecnologia richiede nuova regolamentazione?
Da un lato, utilizzare un approccio frammentato con strumenti neutrali rispetto alla tecnologia potrebbe trascurare le vulnerabilità sistemiche uniche della tecnologia blockchain e degli asset digitali, come i contratti intelligenti immutabili. Potrebbe anche non cogliere le distinzioni custodiali tra intermediari centralizzati e arrangiamenti decentralizzati, in particolare le complessità dei wallet multisignatura e i rischi e le responsabilità insite nell’autogestione.
D’altro canto, i quadri esistenti su cui si fa affidamento sono in gran parte i regimi transfrontalieri, come la conformità sostituita e il riconoscimento reciproco, che importano regolamenti specifici per gli asset digitali da altre giurisdizioni. In pratica, ciò significa che piuttosto che applicare regole puramente neutrali rispetto alla tecnologia, gli Stati Uniti stanno già adottando quadri specifici per gli asset digitali sviluppati all’estero, come MiCA.
Questa impollinazione incrociata assicura che le caratteristiche uniche della tecnologia blockchain – immutabilità, custodia decentralizzata e assenza di intermediari tradizionali – non siano trascurate, pur consentendo agli Stati Uniti di beneficiare di modelli regolatori testati. Utilizzare statuti noti e meccanismi di applicazione permette ai regolatori di agire rapidamente, cosa che Pham considera necessaria per evitare che gli Stati Uniti cedano l’innovazione ad altre giurisdizioni.
Tuttavia, questa direzione non deve essere letta come un rifiuto della futura regolamentazione. Piuttosto, è una strategia in due fasi: prima, incanalare gli asset digitali all’interno di quadri noti; secondo, monitorare, apprendere e perfezionare, potenzialmente creando strumenti mirati per affrontare le lacune che diventano visibili solo attraverso l’applicazione nel mondo reale.
Notoriamente, la SEC e la CFTC hanno annunciato piani per ospitare una tavola rotonda congiunta alla fine di settembre, che probabilmente si concentrerà su potenziali riforme legislative ed esenzioni mirate, segnalando che anche quando i quadri esistenti sono applicati, i regolatori si stanno preparando a adattare nuove regole alle realtà degli asset digitali. L’idea che questo sia solo un rimedio temporaneo è ulteriormente rafforzata dalle consultazioni pubbliche già avviate dal gruppo di lavoro del Presidente, con scadenze per i commenti fissate per il 20 ottobre 2025.
Il discorso di Pham al gruppo parlamentare misto del Regno Unito sulle tecnologie blockchain – che copre il Crypto Sprint, la chiarezza regolamentare congiunta con la SEC, lo sfruttamento dei regimi FBOT e il coordinamento transfrontaliero – dimostra un’enfasi deliberata sull’utilizzo di ciò che già abbiamo per portare velocità e certezza nei mercati degli asset digitali. Il suo refrain che i regolatori non dovrebbero “reinventare la ruota” incapsula questo etos con una frase che tutti possiamo capire.
È chiaro che questo percorso offre benefici immediati: preservare le protezioni per gli investitori e la chiarezza legale evitando ritardi inutili. Tuttavia, i consulenti e i partecipanti al mercato dovrebbero rimanere vigili. Man mano che gli ecosistemi di asset digitali evolvono – dalla finanza programmabile alla governance decentralizzata – l’architettura regolatoria deve essere pronta a evolversi di conseguenza.
Kelman PLLC continua a monitorare gli sviluppi nella regolamentazione delle criptovalute attraverso le giurisdizioni ed è disponibile per consigliare i clienti che navigano in questi paesaggi legali in evoluzione. Per ulteriori informazioni o per fissare una consulenza, vi preghiamo di contattarci qui.
