La CFTC pubblica una serie di domande frequenti che definiscono il ruolo di Bitcoin, Ether e delle stablecoin nel trading a margine

La CFTC formalizza il trattamento dei margini delle criptovalute con haircut basati sul rischio

Il trattamento normativo di bitcoin, ether e stablecoin nei mercati dei derivati statunitensi si sta evolvendo verso una supervisione strutturata piuttosto che verso il divieto. Il 20 marzo, la Commodity Futures Trading Commission ha pubblicato delle risposte alle domande frequenti che descrivono in dettaglio come bitcoin, ether e altre criptovalute possano essere utilizzate dai soggetti registrati. Il presidente della CFTC Mike Selig ha dichiarato su X:

"Poiché Project Crypto è ora un'iniziativa congiunta, l'allineamento del trattamento degli haircut con la SEC per le entità registrate rappresenta un altro passo avanti verso la definizione di regole chiare e coerenti per i partecipanti al mercato."

Il quadro normativo introduce inoltre adeguamenti di valutazione definiti che influenzano il modo in cui bitcoin, ether e le stablecoin di pagamento funzionano come garanzie. Il trattamento degli haircut assegna uno sconto di rischio alle attività utilizzate come margine, il che significa che bitcoin ed ether subiscono riduzioni del valore riconosciuto maggiori rispetto alle stablecoin di pagamento quando vengono applicate ai calcoli delle garanzie. In base alle linee guida, le posizioni proprietarie in bitcoin ed ether potrebbero essere soggette a un requisito patrimoniale del 20%, mentre le stablecoin di pagamento sono soggette a un adeguamento inferiore del 2%, riflettendo le differenze in termini di volatilità e rischio di liquidità. Inoltre, le linee guida delineano un approccio graduale che inizialmente restringe la gamma di cripto-asset qualificabili come garanzie di margine. Si specifica che "per un periodo di tre mesi a partire dalla data in cui l'FCM [futures commission merchant] accetta per la prima volta le criptovalute dai clienti, l'FCM può accettare solo criptovalute sotto forma di stablecoin di pagamento, bitcoin o ether come garanzia di margine dai clienti e può depositare solo stablecoin di pagamento proprietarie come interesse residuo nei conti dei clienti relativi a futures, futures esteri e swap compensati."

Le restrizioni limitano l'utilizzo nonostante una più ampia accettazione da parte del mercato

Le limitazioni restringono specificamente il modo in cui bitcoin, ether e altre criptovalute possono essere gestiti in strutture di conti separati, nonostante una più ampia accettazione altrove. L'agenzia ha dichiarato:

"Un FCM che si affida alla posizione di non intervento contenuta nella Lettera dello staff CFTC 26-05 non può depositare cripto-asset proprietari (ad esempio, bitcoin, ether o altri cripto-asset), diversi dalle stablecoin di pagamento, nei conti segregati dei clienti come interesse residuo."

La Staff Letter 26-05 citata stabilisce un quadro di non intervento che consente ai futures commission merchant di utilizzare bitcoin, ether e stablecoin come garanzia di margine a condizioni definite, inclusi obblighi di segnalazione e trattamento del capitale basato sul rischio.

Nel complesso, BTC, ETH e le stablecoin rimangono consentite in parti chiave dell'ecosistema dei derivati, inclusi i calcoli dei margini e le garanzie delle camere di compensazione, ma il loro utilizzo è vincolato da specifiche condizioni normative. Le criptovalute non possono essere utilizzate come margine per gli swap non compensati, e i fondi dei clienti non possono essere investiti in stablecoin al di fuori di un trattamento degli interessi residui strettamente definito, mentre le società devono rispettare i requisiti di onboarding, rendicontazione e gestione del rischio quando incorporano queste attività.

FAQ 🧭

• In che modo il quadro normativo della CFTC influisce su bitcoin ed ether nei derivati? Rimangono consentiti, ma sono soggetti a haircut più elevati e a limitazioni più severe in materia di garanzie.
• Perché le stablecoin sono trattate in modo più favorevole rispetto a bitcoin ed ether? Una minore volatilità e una maggiore liquidità comportano oneri patrimoniali inferiori.
• Le criptovalute possono essere utilizzate come margine in tutte le operazioni su derivati? No, sono escluse dal margine negli swap non compensati.
• Cosa dovrebbero monitorare gli investitori in base alle nuove regole? I livelli di haircut e le restrizioni sulle garanzie possono influenzare la domanda istituzionale di criptovalute.