L'oro supera i titoli del Tesoro USA come principale asset di riserva: dati della BCE

L'ascesa dell'oro esercita una nuova pressione sui mercati delle riserve basate sul dollaro

La Banca centrale europea (BCE) ha affermato nel suo rapporto pubblicato il 2 giugno 2026, intitolato "Il ruolo internazionale dell'euro", che alla fine del 2025 l'oro ha superato i titoli del Tesoro statunitense e l'euro in termini di valore di mercato come attività di riserva ufficiale. L'oro rappresentava il 27% delle riserve ufficiali globali, davanti ai titoli del Tesoro statunitense al 22% e all'euro al 15%.

Il rapporto evidenzia un cambiamento significativo nella classifica delle riserve dopo due anni di forti aumenti dei prezzi dell’oro. Tuttavia, la BCE ha affermato che il cambiamento rifletteva principalmente effetti di valutazione, piuttosto che una sostituzione diretta delle disponibilità in titoli del Tesoro. I prezzi dell’oro sono aumentati di circa il 60% nel 2025, dopo aver guadagnato circa il 30% nel 2024. Tale rialzo ha aumentato meccanicamente la quota dell’oro sul totale delle riserve ufficiali estere. Il rapporto della BCE affermava:

"La quota dell'oro supera ora sia quella dell'euro (15%) che quella dei titoli del Tesoro statunitense (22%)."

L'adeguamento ai prezzi dell'oro alla fine del 2023 cambia il quadro. La BCE ha affermato che l'euro e l'oro rappresenterebbero ciascuno il 16% delle riserve ufficiali, mentre i titoli del Tesoro statunitense rimarrebbero al livello più alto del 26%. Anche l'oro deve fare i conti con dei limiti. Il suo prezzo è volatile, non produce rendimento, le disponibilità fisiche richiedono spazio di stoccaggio e l'offerta non può espandersi senza intoppi per soddisfare la domanda di liquidità.

La domanda delle banche centrali mostra come il rischio geopolitico stia ridefinendo le riserve

Gli acquisti di oro da parte delle banche centrali si sono raffreddati nel 2025, ma sono rimasti elevati rispetto agli standard recenti. Gli acquisti del settore pubblico hanno raggiunto circa 850 tonnellate, al di sotto delle oltre 1.000 tonnellate acquistate annualmente dal 2022 al 2024. La domanda di investimento privato è quasi raddoppiata dal 2024, raggiungendo quasi 2.200 tonnellate. Anche gli exchange-traded fund (ETF) basati sull'oro hanno registrato afflussi record per 89 miliardi di dollari. La BCE ha collegato la domanda ufficiale di oro alla diversificazione e al rischio geopolitico. Dall'inizio dell'invasione su vasta scala dell'Ucraina da parte della Russia, la Cina ha acquistato più di 350 tonnellate. La Polonia ha aggiunto 320 tonnellate, mentre la Turchia ne ha acquistate 220 e l'India 130. La Polonia è rimasta il principale acquirente del settore pubblico nel 2025. Anche l'emittente di stablecoin Tether ha acquistato più di 100 tonnellate. La BCE ha affermato che l'acquisto evidenzia come la crescita delle stablecoin possa avere implicazioni macroeconomiche più ampie. Il rapporto della BCE afferma:

"Gli acquisti di oro potrebbero anche riflettere gli sforzi di alcune banche centrali per rafforzare la resilienza dei bilanci in un contesto di crescenti rischi geopolitici".

I dati mostrano un sistema di riserve che rimane incentrato sul dollaro, ma meno statico. Il vantaggio dell’oro, determinato dal prezzo, potrebbe invertirsi se il metallo prezioso dovesse scendere. Tuttavia, la domanda ufficiale sostenuta suggerisce che le banche centrali desiderino una maggiore protezione dagli shock geopolitici, dalla volatilità dei mercati e dalla dipendenza da un’unica attività di riserva.