L'accordo HPC da miliardi di dollari di TeraWulf supportato da Google - Un modello per i futuri accordi con gli hyperscaler

Il nuovo accordo HPC di TeraWulf

Il seguente post ospite proviene da Bitcoinminingstock.io, il punto di riferimento per tutte le cose azioni minerarie di bitcoin, strumenti educativi e approfondimenti del settore. Originariamente pubblicato il 22 agosto 2025, è stato scritto dall’autrice di Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

È ora confermato un altro importante accordo HPC tra i minatori di Bitcoin. Come l’accordo di Core Scientific con CoreWeave nel 2024, l’annuncio recente di TeraWulf ha attirato notevole attenzione da parte degli investitori, portando il suo prezzo azionario ad aumentare del ~60%. Ovviamente, il previsto fatturato multimiliardario è l’elemento principale, ma il coinvolgimento di Google è come la ciliegina sulla torta. In questo caso, Google ha sostenuto con 3,2 miliardi di dollari l’accordo e può detenere fino al 14% di TeraWulf attraverso warrant. Questa è la prima volta che un importante iper-scalatore entra in un accordo del genere con un minatore di Bitcoin. Anche se non come cliente diretto o locatario, convalida una speculazione di lunga data: gli iper-scalatori stanno guardando ai minatori di Bitcoin, riconoscendo il loro accesso all’energia e alle infrastrutture del data center.

Ciò che rende più entusiasmante l’accordo di TeraWulf è che delinea un modello ripetibile per altri minatori pubblici, poiché alcuni colleghi hanno persino pipeline di potenza e infrastrutture più grandi. In questo post, analizzerò gli aspetti chiave dell’accordo e condividerò alcuni pensieri per aiutare a valutare le future partnership di iper-scalatori nel mining di Bitcoin.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 miliardi di dollari di ricavi contrattuali con possibilità di crescita fino a 16 miliardi

TeraWulf ha annunciato per la prima volta un accordo di hosting HPC di 10 anni con Fluidstack il 14 agosto 2025. L’accordo copre oltre 200 MW di capacità infrastrutturale presso le strutture della società a Lake Mariner, New York. Si prevede che genererà 3,7 miliardi di dollari in ricavi contrattuali nel periodo iniziale, con un potenziale di raggiungere 8,7 miliardi di dollari qualora venissero esercitate le estensioni del contratto.

L’accordo è strutturato come un modello di co-locazione in cui i clienti portano il proprio hardware e TeraWulf fornisce potenza scalabile e spazio nel data center appositamente progettato (CB-3 e CB-4). Si prevede che il carico IT critico per Fluidstack entrerà in funzione entro metà 2026.

Il 18 agosto 2025, Fluidstack ha esercitato l’opzione per espandere ulteriormente affittando un terzo edificio (CB-5), aggiungendo ulteriori 160 MW. Ciò porta la capacità contrattuale totale a circa 360 MW a Lake Mariner, che rappresenta 6,7 miliardi di dollari in ricavi contrattuali e un potenziale di crescita fino a 16 miliardi di dollari (se i leasing sono prorogati).

Per coloro che non sono a conoscenza, questo non è il primo accordo HPC di TeraWulf. Nel 2024, l’azienda ha annunciato una partnership con Core42, una sussidiaria di G42, per 72,5 MW nello stesso sito. Gli accordi con questi due partner combinati ammontano a oltre 420 MW di infrastruttura HPC impegnata, che è superiore all’attuale operazione di mining di 250 MW di TeraWulf. Ciò segna un lento spostamento dalle operazioni focalizzate sui Bitcoin a un fornitore di infrastrutture sia di mining che di hosting HPC nel prossimo futuro.

Il coinvolgimento di Google: Supporto finanziario e strategico

La ragione per cui il nuovo accordo HPC di TeraWulf porta un ulteriore entusiasmo è la partecipazione di Google. Il ruolo del gigante è di natura sia strategica che finanziaria. Attraverso la sua partnership con Fluidstack, Google garantisce 1,8 miliardi di dollari delle obbligazioni di leasing iniziali di 10 anni per supportare il finanziamento del debito relativo al progetto. Con l’esercizio di un’opzione aggiuntiva di 160 MW, Google fornirà un totale di 3,2 miliardi di dollari di supporto. Curiosamente, Google sta inoltre sostenendo le obbligazioni di leasing di Fluidstack, che includono protezioni per la risoluzione anticipata nei primi 6 anni. Tutto questo supporto da parte di Google aiuta a ridurre il rischio del flusso di entrate e consente a TeraWulf di garantire finanziamenti più facilmente.

In cambio, Google acquisirà circa un totale di 73,5 milioni di azioni di TeraWulf tramite warrant. Se completamente esercitati, ciò conferirebbe a Google una partecipazione del 14%, rendendolo uno dei maggiori azionisti di WULF. Sebbene questi warrant non siano immediatamente diluitivi, indicano l’allineamento a lungo termine di Google con il potenziale di crescita di TeraWulf. Se TeraWulf avrà successo, Google potrà acquisire una considerevole partecipazione azionaria.

Complessivamente, il coinvolgimento di Google offre molto più della sicurezza del capitale; invia un segnale forte al mercato più ampio riguardo alla credibilità e al valore infrastrutturale della società. Aiuta ad aprire la porta a future relazioni dirette con iper-scalatori, uno sviluppo che potrebbe rimodellare il panorama del mining come hosting HPC.

Nella chiamata sugli utili del secondo trimestre di TeraWulf, il suo CEO Paul B. Prager ha enfatizzato la significatività di questo accordo nel lungo periodo:

“Con questo nuovo cliente e il supporto di Google da 1,8 miliardi di dollari, il nostro profilo di credito è notevolmente migliorato, permettendoci di perseguire soluzioni di capitale scalabili a basso costo che si allineano con la nostra traiettoria di crescita.”

Strategia di finanziamento per la costruzione dell’infrastruttura HPC: Snella e potenziata

Per costruire l’infrastruttura necessaria per l’accordo con Fluidstack, TeraWulf sta perseguendo un modello asset-light. I clienti sono responsabili di fornire i propri GPU e cluster di calcolo, il che riduce significativamente le esigenze capitali iniziali di TeraWulf per hardware costoso e rapidamente deprezzato.

Un’altra fonte di finanziamento proviene da tasse di hosting prepagate, che offrono supporto di flusso di cassa immediato durante la costruzione. Questo approccio è in linea con una comune strategia di finanziamento dei data center: assicurarsi contratti a lungo termine prima, quindi utilizzarli per garantire l’espansione del capitale.

Per accelerare la costruzione e finanziare le esigenze a breve termine, TeraWulf ha anche annunciato un’offerta di note convertibili poco dopo l’accordo con Fluidstack. L’iniziale offerta di note convertibili da 400 milioni di dollari è stata aumentata a 850 milioni il 18 agosto. Secondo l’annuncio, 743,2 milioni di dollari dei proventi finanzieranno principalmente la costruzione di CB-5 e altre infrastrutture HPC a Lake Mariner.

Sebbene non possa dirvi l’esatta ragione della decisione della direzione di procedere con le note convertibili, penso che questo approccio offra capitale a basso costo (tasso di interesse dell’1,00%) rispetto al debito tradizionale e preservi il flusso di cassa mentre finanzia l’espansione rapida dell’HPC per rispettare la tempistica di Fluidstack (H2 2026). Le transazioni cap-calls mitigano anche il rischio di diluizione che protegge gli azionisti mentre il prezzo delle azioni di TeraWulf è aumentato (55% da inizio anno, 101% nel corso di 12 mesi a partire dal 19 agosto 2025).

Come si confronta con l’accordo di Core Scientific?

Mentre sia TeraWulf che Core Scientific hanno ottenuto importanti accordi di hosting HPC, i loro modelli differiscono in un modo o nell’altro.

Mentre il contratto di Core Scientific ha il vantaggio di scala e capex, l’accordo di TeraWulf è più grande in termini di potenziale totale di ricavi. Soprattutto, include il coinvolgimento finanziario diretto di Google – una prima volta nel settore. Questo potrebbe aumentare la credibilità tra gli investitori e altri potenziali clienti.

Pensieri finali

TeraWulf potrebbe essere entrata nel gioco dell’hosting HPC più tardi rispetto ad alcuni dei suoi concorrenti, ma sta rapidamente dimostrando che l’anticipo non è tutto – è l’esecuzione a contare. Dalla sua partnership iniziale con Core42 nel 2024, all’accordo con Fluidstack nel 2025, l’azienda è passata dall’essere “solo un altro minatore” a diventare un partner infrastrutturale credibile nell’economia dell’AI e dell’HPC.

A differenza di alcune aziende che promuovono aggressivamente il loro passaggio all’AI senza avere molto da mostrare, TeraWulf ha un profilo relativamente basso su X. Tuttavia, ha ottenuto uno dei più grandi accordi di hosting HPC tra tutti i minatori pubblici finora. Gli investitori istituzionali hanno preso nota: oltre il 55% delle azioni della società sono detenute da istituzioni, mentre il retail rappresenta solo ~15%. Una probabile ragione è la comunicazione. TeraWulf ha parlato costantemente del suo business in un linguaggio familiare agli investitori tradizionali. Ad esempio, trattano il mining di Bitcoin come un business di commodity, concentrandosi sull’economia marginale unitaria che gli investitori possono comprendere facilmente.

Questa chiarezza probabilmente ha risuonato non solo con gli investitori, ma anche con i partner. Nell’accordo con Fluidstack, il coinvolgimento di Google è particolarmente significativo. Attraverso un impegno di sostegno da 3,2 miliardi di dollari e warrant associati, Google potrebbe diventare un azionista del 14% di TeraWulf (se completamente esercitati). Questo non è solo supporto di capitale. È un aumento di credibilità, sia agli occhi dei clienti potenziali sia dei mercati dei capitali.

Ancora più importante, questo accordo introduce un modello ripetibile per altri minatori: trova i partner giusti e porta risultati; parla in un linguaggio comprensibile agli investitori istituzionali; pensa attentamente al finanziamento e poi esegui di nuovo.

La domanda di HPC è reale. Quelli che adattano la loro infrastruttura e comunicazione a tali esigenze, senza promettere troppo, potrebbero ottenere la prossima grande partnership con iper-scalatori. Accordi con nomi come AWS, Microsoft, Meta o Oracle potrebbero non essere più “missioni impossibili”.