Il veterano stratega di mercato afferma che gli asset tangibili sono pronti a beneficiare mentre lo stress del credito si diffonde fino al 2026.

Mentre lo stress del credito si diffonde verso il 2026, Larry McDonald vede opportunità negli asset tangibili

Mentre gli investitori chiudono il 2025, si è aperto un divario crescente tra i mercati azionari che spingono verso i massimi e i mercati del credito che rivalutano silenziosamente il rischio, una divergenza che Larry McDonald afferma non debba essere ignorata.

In una vasta intervista sull’Outlook 2026 con Jeremy Szafron di Kitco News, McDonald, fondatore di The Bear Traps Report ed ex trader di Lehman Brothers, ha esposto un caso secondo cui il ciclo del credito è già cambiato, anche se le azioni continuano a prezzare un risultato benigno.

McDonald ha indicato stress in aree tradizionalmente considerate isolate dalla volatilità, compresi il credito privato e il prestito strutturato. Ha citato il crollo nei prezzi del prestito Debtor-in-Possession di First Brands, che è stato scambiato negli anni ’30 nonostante fosse garantito da garanzie di alto livello, come segnale d’allarme di un sottoscrizione fallita.

McDonald ha sottolineato:

“La crisi del credito è già iniziata.”

Ha anche segnalato la rivalutazione delle obbligazioni di Coreweave, che offrono rendimenti vicini al 12%, come prova che i mercati del credito stanno mettendo in discussione le ipotesi legate all’espansione delle infrastrutture guidate dall’intelligenza artificiale (IA). McDonald ha osservato che molti sviluppatori di data center si trovano a fronteggiare un flusso di cassa libero negativo anche mentre le aspettative di spesa in conto capitale rimangono elevate.

Mentre gli investitori azionari rimangono concentrati sul rally guidato dalla tecnologia, McDonald ha sostenuto che i mercati del credito stanno rispondendo in modo più realistico alle condizioni finanziarie restrittive e ai ritardi nelle costruzioni infrastrutturali. Ha descritto l’attuale ambiente come una discrepanza tra le aspettative di crescita e le realtà di finanziamento.

Una delle preoccupazioni principali, ha detto McDonald, è la struttura stessa del credito privato. Circa 300 miliardi di dollari di attivi di credito privato hanno offerto agli investitori liquidità trimestrale nonostante siano sostenuti da prestiti illiquidi, una caratteristica che ritiene crei un rischio sistemico una volta che i riscatti accelerano.

“Ciò che scatena il problema è quella liquidità trimestrale nel credito privato,” ha detto McDonald. “Offrono loro liquidità trimestrale su un attivo che è molto, molto disfunzionale in termini di fornitura di liquidità.”

McDonald ha avvertito che una volta che gli investitori con alto patrimonio netto iniziano a richiedere riscatti, i gestori di credito privato potrebbero essere costretti a svalutare drasticamente gli attivi, innescando un ciclo di feedback simile alle passate crisi del credito. Ha descritto la situazione come una versione moderna delle discrepanze di liquidità che hanno afflitto le istituzioni finanziarie durante la crisi finanziaria globale.

Oltre allo stress del credito, McDonald ha delineato ciò che vede come una grande rotazione di capitale in arrivo nel 2026. Con il Nasdaq 100 che si gonfia a circa 32 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato, crede che anche una modesta riallocazione potrebbe avere un impatto sproporzionato su settori più piccoli e privi di capitale.

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Si aspetta che il capitale ruoti verso quelli che ha descritto come “villaggi bombardati” negli asset tangibili, inclusi energia, rame, carbone e azioni legate all’infrastruttura. McDonald ha sostenuto che questi settori rimangono sotto-possessorati rispetto al loro ruolo nel supportare reti elettriche, data center e espansione industriale.

McDonald ha anche evidenziato le dinamiche politiche e di policy che modellano le condizioni di liquidità, indicando un asse di potere emergente a Washington e la continua accomodazione fiscale e monetaria nonostante l’inflazione elevata. Ha detto che queste forze rinforzano la tesi per gli asset reali rispetto alle azioni di crescita a lunga durata.

Pur riconoscendo che uno shock creditizio severo potrebbe temporaneamente aumentare le correlazioni tra i mercati, McDonald ha affermato che un evento del genere costringerebbe probabilmente un intervento aggressivo delle banche centrali, rinforzando in definitiva la tesi a lungo termine per gli asset tangibili.

Per il 2026, il messaggio di McDonald è stato schietto: le valutazioni azionarie possono sembrare calme, ma i mercati del credito stanno già consegnando il loro verdetto.

FAQ ❓

• Di cosa avverte Larry McDonald per il 2026?
  Dice che un incidente di credito è già iniziato sotto i mercati azionari forti.
• Perché il credito privato è visto come un rischio?
  Molti fondi di credito privato offrono liquidità trimestrale nonostante detengano prestiti illiquidi.
• Quali segnali sono lampeggianti nei mercati del credito?
  Prestiti DIP scambiati negli anni ’30 e rendimenti a doppia cifra sulle obbligazioni CoreWeave.
• Dove potrebbe ruotare il capitale?
  Verso asset tangibili come energia, rame, carbone e azioni legate all’infrastruttura.