Il Bond più Pericoloso al Mondo? L'Analista Lancia l'Allarme sul Mercato Giapponese dei JGB a 40 Anni

Contagio inter-settoriale

Mentre molti investitori globali e giornalisti finanziari potrebbero trascurarlo, il mercato dei titoli di Stato giapponesi (JGB) a 40 anni è, secondo l’analista di mercato Weston Nakamura, il “mercato più pericoloso del mondo”. Nakamura sostiene che la sua enorme dimensione combinata con l’ignoranza diffusa degli investitori crea un cocktail volatile capace di innescare un contagio finanziario globale.

Nakamura sottolinea un clip significativo di Bloomberg dove il veterano conduttore Guy Johnson ammette di non aver mai guardato i JGB a 40 anni. Proprio questo “punto cieco”, afferma Nakamura, rende il complesso JGB così pericoloso. Un mercato abbastanza grande da influenzare i prezzi macro globali, ma ignorato dalla maggioranza, possiede il potere di eruttare senza preavviso, trascinando con sé altre classi di attivi.

Una delle caratteristiche chiave identificate da Nakamura che rende il JGB pericoloso è la sua apparente errata valutazione. I rendimenti dei JGB continuano a seguire quelli dei titoli di Stato USA nonostante l’impressionante rapporto debito/PIL del Giappone del 250%. Inoltre, Nakamura indica movimenti nei JGB a 30 e 40 anni che ora sono osservati come guida per l’estremità lunga della curva dei titoli di Stato USA, dimostrando un legame diretto con i mercati obbligazionari globali.

Un altro fattore critico evidenziato è la scarsa attenzione prestata al mercato obbligazionario giapponese, che sottolinea il suo pericolo intrinseco dovuto alla diffusa compiacenza e ignoranza tra gli investitori fuori da Tokyo.

Nel frattempo, Nakamura afferma che lo stato precario attuale del mercato JGB è in gran parte una conseguenza delle politiche di “Alleggerimento Qualitativo e Quantitativo” (QQE) e di “Controllo della Curva dei Rendimenti” (YCC) della Banca del Giappone (BOJ) durato un decennio. Queste misure hanno sopresso aggressivamente i premi per il rischio, spingendo gli assicuratori e le banche giapponesi verso obbligazioni sempre più lunghe. A un certo punto, la BOJ possedeva persino il 100% di alcune emissioni, nazionalizzando efficacemente segmenti del mercato obbligazionario.

La politica monetaria giapponese influenza i mercati degli Stati Uniti

Secondo l’analista, la decisione della banca centrale giapponese di iniziare a ridurre gli acquisti nel luglio 2024 non è stata dettata dal desiderio di restringere le condizioni monetarie a causa dell’inflazione. Invece, è stato un tentativo disperato di affrontare il crollo della liquidità nel mercato del contante. Questo “tapering a causa di disfunzioni”, afferma Nakamura, evidenzia la gravità dei problemi strutturali del mercato.

Nonostante la sua relativa oscurità, l’instabilità del mercato JGB è già avvertita a livello globale. La correlazione tra rendimenti dei JGB a 30 anni e dei titoli del Tesoro USA a 30 anni è drammaticamente aumentata. Ogni “scossone” nella sessione di trading pomeridiana di Tokyo, afferma Nakamura, ora risuona nella mattina di New York.

Quando i JGB a 30 anni sono balzati sopra il 3%, il titolo del Tesoro USA a 30 anni ha segnato il 5% per la prima volta da novembre 2024, nonostante i dati domestici USA non preoccupanti. Questo illustra il punto cruciale di Nakamura: gli investitori che si concentrano esclusivamente su Washington rischiano di perdere il vero driver dei tassi a lungo termine, che si trova a 6.700 miglia di distanza a Tokyo.

Tuttavia, Nakamura confuta l’idea di un default giapponese totale, almeno per ora. Poiché il debito è denominato in yen e la BOJ possiede il potere di creare yen indefinitamente, le cedole mancate sono altamente improbabili. Per Nakamura, la reale e immediata minaccia è il malfunzionamento del mercato.

I movimenti del mercato negli Stati Uniti sono sempre più legati alle politiche monetarie del Giappone, rendendo rischioso negoziare titoli del Tesoro USA senza osservare attentamente i JGB. La liquidità può scomparire rapidamente a causa di cambiamenti di politica, con i titoli di Tokyo che influenzano i mercati dei futures globali prima di colazione. Mentre la BOJ valuta se restringere o allentare la sua posizione, la volatilità è diventata la norma tra gli attivi sensibili ai tassi. Gli investitori sono invitati a distinguere tra segnali di valuta e condizioni di credito, usando lo yen e gli spread swap come indicatori chiave di stress finanziario più ampio.

Con il motore fiscale del Giappone ancora in piena attività, la strategia di uscita della BOJ incerta e gli investitori globali che riscoprono l’importanza del prezzo quando l’acquirente di ultima istanza si allontana, i JGB sono diventati il punto di pressione più importante — e più pericoloso — del mondo. “Ignorateli a vostro rischio e pericolo”, ha affermato Nakamura.