Il blocco dello Stretto di Hormuz fa salire il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni al massimo degli ultimi 25 anni

• Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha raggiunto il 2,39% all'inizio di aprile 2026, il livello più alto dal 1999, poiché il blocco dello Stretto di Hormuz da parte dell'Iran ha alimentato i timori di inflazione.
• La Banca del Giappone dovrà decidere se aumentare i tassi nella riunione del 27-28 aprile, con i mercati che valutano una probabilità di intervento del 60-70%.
• Il Giappone ha promesso un rilascio record di 80 milioni di barili dalle riserve, ma gli analisti avvertono che un'interruzione prolungata rischia di provocare stagflazione e volatilità dei mercati globali.

Il blocco dello Stretto di Hormuz da parte dell'Iran fa scattare l'allarme sul mercato obbligazionario giapponese

Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha raggiunto il 2,38%-2,39% all'inizio di aprile 2026, superando livelli che non si vedevano da oltre due decenni e superando di circa 30 punti base il picco della crisi finanziaria del 2008. Il rendimento a 5 anni ha toccato l'1,72%, avvicinandosi al proprio record.

L'Iran ha imposto un blocco de facto dello Stretto di Hormuz tra la fine di febbraio e l'inizio di marzo 2026, in seguito alle operazioni militari statunitensi e israeliane contro il Paese. Secondo alcune fonti, il traffico di petroliere attraverso lo stretto è sceso al di sotto del 10% dei livelli normali, sottraendo milioni di barili al giorno all'offerta globale.

Il Giappone non era in grado di assorbire un colpo del genere. Nell'anno fiscale 2024, il Medio Oriente ha fornito il 95,9% delle importazioni di greggio del Paese, con gli Emirati Arabi Uniti al 43,6%, l'Arabia Saudita al 40,1%, il Kuwait al 6,4% e il Qatar al 4,1%. Ogni barile proveniente da questi fornitori transita per Hormuz.

Il greggio Brent ha superato i 113-116 dollari al barile a marzo, con il greggio fisico di Dubai che ha toccato i 170 dollari in alcuni momenti. I prezzi si sono stabilizzati nella fascia tra i 100 e i 110 dollari all'inizio di aprile, ma rimangono elevati in un contesto di incertezza diplomatica. Anche il WTI statunitense ha superato i 100 dollari. L'Agenzia Internazionale per l'Energia ha coordinato il rilascio delle riserve di emergenza con le nazioni colpite per mitigare il danno.

Tokyo ha agito rapidamente. Il 9 marzo 2026 il Ministero dell’Economia, del Commercio e dell’Industria ha ordinato a dieci basi di stoccaggio nazionali di prepararsi al rilascio delle riserve statali. Il Giappone ha successivamente impegnato circa 80 milioni di barili, pari a circa 45 giorni di fornitura, per attutire lo shock. Si tratta del più grande prelievo di questo tipo nella storia giapponese. Le riserve del settore privato erano state attinte in precedenza. Funzionari e analisti considerano queste mosse un sollievo temporaneo, non una soluzione.

I costi energetici si sono riversati direttamente sui prezzi al consumo. Uno yen più debole, scambiato a circa 160 rispetto al dollaro, ha amplificato il danno rendendo più costose le importazioni denominate in dollari. La Banca del Giappone (BOJ) ha mantenuto il tasso a breve termine allo 0,75% nella sua ultima riunione, ma ha mantenuto un orientamento restrittivo. Il governatore Kazuo Ueda ha affermato che ulteriori aumenti rimangono sul tavolo se l'inflazione sottostante si avvicina all'obiettivo del 2%.

I mercati scontano ora una probabilità dal 60% al 70% di un aumento dei tassi nella riunione di politica monetaria della BOJ del 27-28 aprile. Goldman Sachs ritiene che luglio sia una tempistica più probabile, a seconda di come si evolverà la situazione in Medio Oriente. Il dilemma della BOJ è evidente: l'inflazione trainata dall'energia è in aumento, mentre i costi più elevati rischiano di rallentare l'economia in generale.

Lo scioglimento del carry trade sullo yen

Tassi più elevati chiuderebbero un capitolo della politica monetaria ultra-accomodante che ha caratterizzato il Giappone dalla bolla degli anni '90. Le principali compagnie di assicurazione vita stanno già registrando circa 60 miliardi di dollari di perdite non realizzate sui titoli di Stato giapponesi in portafoglio. Le ripercussioni si estendono oltre Tokyo. Il Giappone detiene 1.225 miliardi di dollari in titoli del Tesoro USA a gennaio 2026, il che lo rende il maggiore detentore estero. Con l'aumento dei rendimenti interni, diminuisce l'interesse per le obbligazioni estere. Ciò esercita una pressione al rialzo sui costi di finanziamento statunitensi. L'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi minaccia inoltre di smantellare circa 500 miliardi di dollari di posizioni di carry trade finanziate in yen su azioni, debito dei mercati emergenti e criptovalute. Un aumento dei tassi da parte della BOJ a metà del 2024 ha innescato significative liquidazioni. Un ripetersi di tale evento, con lo Stretto di Hormuz ancora bloccato, potrebbe avere un impatto ancora più forte.

Il Giappone non ha invocato la Legge sulla situazione di attacco armato, che consentirebbe il coinvolgimento della Forza di autodifesa marittima nello stretto. Il governo ha aderito a una coalizione guidata dal Regno Unito composta da oltre 30 paesi, tra cui Francia, Germania e Italia, che chiede all'Iran di ripristinare il libero passaggio.

Il presidente Trump ha segnalato che il conflitto con l'Iran potrebbe placarsi nel giro di poche settimane, ma ha anche lasciato aperta la possibilità di un'ulteriore escalation. A partire da questo fine settimana non si intravedeva alcuna soluzione.