I rendimenti delle obbligazioni continuano a salire mentre i mercati vedono problemi, Bitcoin e oro brillano

I segnali del mercato dei Treasury indicano ansia fiscale crescente

Il rendimento del bond statunitense a 30 anni è salito al 5,18% giovedì—il punto più alto dal 2023—prima di diminuire leggermente più tardi nella sessione. Anche il rendimento del titolo di riferimento a 10 anni è aumentato, raggiungendo il 4,593%. Questi movimenti hanno implicazioni significative per i costi di indebitamento in tutta l’economia, specialmente mentre arrivano sulla scia di una debole asta di obbligazioni a 20 anni e crescenti preoccupazioni sulla salute fiscale degli Stati Uniti.

L’asta del 21 maggio di 16 miliardi di dollari in obbligazioni a 20 anni ha incontrato una domanda tiepida, producendo un rendimento elevato del 5,047%—superiore alle aspettative pre-asta. Il rapporto bid-to-cover è sceso a 2,46, il più basso da febbraio, segnalando un appettito più debole da parte degli investitori. Il risultato ha scatenato una reazione del mercato: i rendimenti delle obbligazioni a 20 anni sono saliti al 5,127%, le azioni sono diminuite e il Dow Jones Industrial Average è sceso di quasi 800 punti mercoledì. Il Dow e altri tre principali indici statunitensi sono rimasti piatti giovedì.

Il sentimento degli investitori è stato scosso dai crescenti livelli di debito degli Stati Uniti, un dibattito in corso su un nuovo pacchetto fiscale e di spesa e dai recenti declassamenti del credito da parte di Moody’s, Fitch e Standard & Poor’s. Queste preoccupazioni sembrano pesare fortemente sulla fiducia nella stabilità fiscale a lungo termine degli Stati Uniti, con alcuni trader che richiedono rendimenti più elevati per detenere il debito governativo.

Anche i mercati delle previsioni segnalano un’ansia crescente. Secondo Polymarket, i trader ora attribuiscono una probabilità del 40% a una recessione negli Stati Uniti nel 2025—un salto di 21 punti percentuali nelle ultime settimane. Questa cifra riflette le crescenti preoccupazioni che costi di indebitamento più elevati, inflazione legata ai dazi e rischi di spesa governativa possano innescare una contrazione economica.

Nonostante questi segnali, gli speculatori di Polymarket si aspettano che la Federal Reserve mantenga invariati i tassi a giugno. Le probabilità di Polymarket mostrano una probabilità del 92% che la Fed mantenga il tasso stabile, con solo una probabilità del 7% di un taglio di 25 punti base e meno dell’1% di probabilità di un taglio maggiore o di un aumento del tasso.

Tuttavia, i rapporti hanno notato che gli investitori stranieri hanno mostrato una solida partecipazione all’ultima vendita di obbligazioni, rappresentando il 69% delle offerte indirette. Ma la minore liquidità delle obbligazioni a 20 anni rispetto a quelle a 10 o 30 anni e il loro status di punto di riferimento possono aver contribuito alla domanda complessivamente più debole.

Mentre i costi di indebitamento aumentano e le pressioni fiscali crescono, sia i mercati che gli strumenti di previsione stanno suggerendo che le fondamenta economiche potrebbero essere meno stabili di quanto appaiano. Nel frattempo, sia il bitcoin che l’oro hanno mantenuto le loro posizioni all’indomani della deludente asta dei Treasury a 20 anni—l’oro che brilla nel suo consueto ruolo di rifugio sicuro, mentre il bitcoin si dimostra più resistente delle azioni, anche se il suo percorso è stato un po’ più accidentato.

L’ascesa dell’oro a nuovi massimi storici e l’abilità del bitcoin di evitare cadute ripide nel caos del mercato suggeriscono che entrambi gli asset stanno gestendo i timori economici con sorprendente compostezza, anche se portano livelli distintamente diversi di rischio.