I rendimenti dei titoli del Tesoro rimangono sopra il 4% mentre le tensioni sul petrolio e la politica della Fed scuotono il mercato obbligazionario

I rendimenti dei titoli del Tesoro sono nervosi come un gatto su un tetto che scotta tra tensioni petrolifere e politica della Fed

I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense restano ostinatamente alti questa settimana, con il benchmark a 10 anni che oscilla intorno al 4,24% a metà giornata del 12 marzo. Si tratta di circa 18-20 punti base in più rispetto a un mese fa, un aumento non trascurabile in un mercato che normalmente celebra la stabilità come se fosse un oggetto d'antiquariato raro.

Nel mondo delle obbligazioni, il messaggio è semplice: i timori di inflazione sono tornati alla ribalta e hanno portato con sé i prezzi del petrolio.

I mercati energetici hanno oscillato tra tensione e drammaticità a causa dei rischi geopolitici che coinvolgono l'Iran e le rotte marittime attraverso lo Stretto di Hormuz. All'inizio della scorsa settimana il petrolio ha sfiorato i livelli a tre cifre e gli operatori, con i nervi a fior di pelle come chi guarda un film dell'orrore con le dita davanti agli occhi, stanno scontando la possibilità che l'aumento dei costi del carburante possa ripercuotersi sull'inflazione al consumo.

Per gli acquirenti di titoli del Tesoro che sperano in un tranquillo calo dei rendimenti, il momento non potrebbe essere peggiore. La curva dei rendimenti si è irripidita, con i rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine che sono aumentati più rapidamente di quelli a breve termine. Il titolo a 2 anni si attesta intorno al 3,65%, mentre il titolo a 30 anni si è avvicinato al 4,88%. Ciò lascia lo spread tra il titolo a 10 anni e quello a 2 anni intorno allo 0,59%, un segnale che i mercati si aspettano che l'inflazione a lungo termine rimanga elevata anche se la Federal Reserve esita ad allentare la politica monetaria nel breve termine.

Traduzione: il mercato obbligazionario ritiene che i tassi di interesse potrebbero rimanere elevati più a lungo di quanto Wall Street avesse sperato. Se gli investitori nutrivano la speranza che la Fed potesse intervenire con una serie di tagli dei tassi quest'anno, il mercato dei futures ha alcune notizie da dare, e non sono esattamente confortanti.

Secondo i prezzi del CME Fedwatch, gli operatori si aspettano attualmente un solo taglio dei tassi di 25 punti base in tutto il 2026. Solo uno. La prima mossa possibile non è prevista prima di settembre, e anche quella non è esattamente certa. I mercati stanno ora guardando alla riunione del Federal Open Market Committee del 17-18 marzo con l'aspettativa quasi unanime che la Fed manterrà i tassi esattamente dove sono. Le probabilità di un mantenimento si aggirano intorno al 99%, il che in termini finanziari è quanto di più vicino si possa arrivare alla certezza di "non preoccuparsi di impostare la sveglia". Naturalmente, la politica monetaria raramente si svolge nel vuoto. Entra in scena la politica, da sinistra.

Il mandato del presidente della Federal Reserve Jerome Powell scade il 15 maggio 2026 e il presidente Donald Trump ha già nominato l'ex governatore della Fed Kevin Warsh per ricoprire la carica. La nomina è arrivata all'inizio di quest'anno come un colpo di scena al momento giusto, e i mercati stanno ancora cercando di capire cosa significhi per il futuro della politica dei tassi di interesse.

Se la conferma fosse stata rapida e ordinata, gli investitori avrebbero già potuto voltare pagina. Ma al momento l'ordine non è all'ordine del giorno.

Il processo di conferma al Senato è in stallo, con il senatore Thom Tillis, repubblicano della Carolina del Nord, che blocca i progressi fino alla conclusione dell’indagine del Dipartimento di Giustizia su un progetto di ristrutturazione della sede della Fed. La ristrutturazione, un tempo banale dettaglio burocratico, è improvvisamente diventata un teatro politico degno di una serie televisiva.

Nel frattempo, la Casa Bianca ha apertamente esercitato pressioni per un taglio più rapido dei tassi, un livello insolito di commenti sulla politica della banca centrale che i mercati stanno osservando con la stessa curiosità che normalmente si riserva a un numero di funambolismo. Alcuni investitori ritengono che una Fed guidata da Warsh potrebbe dimostrarsi più aperta all'allentamento della politica monetaria rispetto all'attuale posizione di Powell. Altri sospettano che la transizione stessa possa creare incertezza, mantenendo volatili i rendimenti obbligazionari nei mesi a venire.

Per ora, il risultato è un mercato del Tesoro che sta scontando un complicato mix di forze: persistenti preoccupazioni per l'inflazione, grandi esigenze di finanziamento da parte del governo e una transizione di leadership nella banca centrale più potente del mondo. Nel frattempo, l'economia in generale non è esattamente immune alle conseguenze.

I tassi ipotecari rimangono fermi intorno al 6,8-7,0% per un mutuo standard a tasso fisso di 30 anni, mantenendo il mercato immobiliare in una fase di stallo. Gli acquirenti sono cauti, i costruttori sono cauti e anche i finanziatori sono, beh, cauti. Se i prezzi del petrolio dovessero salire di nuovo o i dati sull'inflazione sorprendessero al rialzo, i costi di finanziamento potrebbero rimanere elevati ancora più a lungo.

Guardando al futuro, i mercati stanno osservando diversi catalizzatori a breve termine: la riunione della Fed della prossima settimana e la conferenza stampa di Powell, i nuovi dati sull'inflazione previsti per il 10 aprile, le audizioni al Senato legate alla nomina di Warsh e, forse la cosa più imprevedibile, la traiettoria dei mercati energetici.

Perché se gli ultimi anni hanno insegnato qualcosa ai trader obbligazionari, è proprio questo: proprio quando lo scenario economico sembra prevedibile, qualcuno gira pagina e aggiunge un altro colpo di scena. E in questo momento, il mercato dei titoli del Tesoro sta leggendo ogni riga.

FAQ 🔎

• Perché i rendimenti dei titoli del Tesoro stanno aumentando nel 2026? L'aumento dei prezzi del petrolio, i timori di inflazione, il forte indebitamento pubblico e l'incertezza sulla transizione della leadership della Federal Reserve stanno spingendo al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro.
• Qual è l'attuale rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni? Al 12 marzo 2026, il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è scambiato intorno al 4,23%-4,25%.
• Quando la Federal Reserve potrebbe tagliare nuovamente i tassi di interesse? I mercati attualmente prevedono che il primo potenziale taglio dei tassi non avverrà prima di settembre 2026, con un solo taglio di 25 punti base previsto per l'intero anno.
• Perché il mandato di Jerome Powell è importante per i mercati obbligazionari? Il mandato di Powell termina il 15 maggio 2026 e la nomina di Kevin Warsh come suo successore introduce un'incertezza politica che potrebbe influenzare le aspettative sui tassi di interesse e i rendimenti dei titoli del Tesoro.