I protocolli grassi sono fuori, le app grasse sono dentro

Questo editoriale è tratto dall’edizione della settimana scorsa della Settimana in Rassegna. Iscriviti alla newsletter settimanale per ricevere l’editoriale appena finito.

La Tesi del Fat Protocol è in Crisi—Le Entrate Sono la Nuova Narrazione

Iniziamo con il macro. Per più di un mese, i titoli macro hanno controllato ogni movimento del mercato, fino alla scorsa settimana. Il rapporto sui salari non agricoli statunitensi migliore del previsto di giovedì ha infranto le speranze di un taglio dei tassi della Fed a luglio, spingendo le aspettative di consenso alla riunione di settembre.

In termini di cambiamenti macro a lungo termine, la scorsa settimana c’erano segni dell’impatto calante della politica monetaria e dell’ascesa della politica fiscale – il cosiddetto dominio fiscale.

La Banca Centrale Europea ha indicato l’intenzione di intervenire nell’allocazione del capitale, affermando che “c’è un urgente bisogno di canalizzare i risparmi al dettaglio nei mercati dei capitali per sviluppare tali mercati e finanziare le priorità dell’UE.”

Michael Green, meglio conosciuto per il suo lavoro rivoluzionario sugli investimenti passivi, ha sottolineato che:

Se l’Europa si sposta verso un modello di fondi passivi/obiettivo di default in stile 401K, ossia spostando una frazione considerevole verso i paesi europei, avrà un impatto permanente sull’eccezionalismo americano.

Passiamo ora a Bitcoin. Bitcoin è stato consolidato vicino al massimo storico per tutta la settimana. Le istituzioni e le tesorerie aziendali continuano ad aggiungere ai loro stack, tuttavia un sondaggio informale su Crypto Twitter suggerisce che molti nativi restano sotto-allocati dopo aver perso la corsa verso i $100k. Sembra che i nativi stiano principalmente aspettando che la dominanza di Bitcoin raggiunga il picco, permettendo l’inizio di una vera alt season.

Un potenziale catalizzatore per una alt season è l’approvazione degli ETF spot altcoin negli Stati Uniti. James Seyffart ed Eric Balchunas “​​si aspettano un’ondata di nuovi ETF nella seconda metà del 2025.” Come ho affermato qui, non penso che una alt season avverrà fino a quando Bitcoin non salirà ancora un po’.

Ora sembra un momento appropriato per un po’ di ottimismo su Bitcoin. Qui c’è una chat che mostra il mercato, la liquidità e le partecipazioni della Banca Centrale di Bitcoin e Oro, dando un’indicazione sul potenziale di crescita di Bitcoin.

In altre notizie, la scorsa settimana le azioni sono approdate sulla blockchain. Solana e Robinhood hanno presentato le azioni tokenizzate. La visione a lungo termine di una negoziazione 24 ore su 24, la compossibilità DeFi e l’accesso globale è affascinante, ma questa prima implementazione è deludente per praticamente ogni utente concepibile. Dai un’occhiata a questo post per una buona spiegazione.

Tuttavia, i registri di regolamento ospitati presso il DTCC, Euroclear o JASDEC diventeranno on-chain nei prossimi anni. Una volta che le azioni diventeranno veri e propri elementi on-chain, i dividendi potranno essere distribuiti automaticamente, le azioni potranno servire come garanzia defi e le azioni societarie potranno funzionare su contratti auto-eseguibili. L’adozione sembrerà glaciale fino a quando, improvvisamente, diventerà la norma.

Parlando di cambiamenti che avvengono lentamente, uno dei più grandi cambiamenti narrativi in atto in questo momento riguarda la convinzione che la tesi del fat protocol sia sbagliata. Il post del 2016 di Joel Monegro Fat Protocols sosteneva che i protocolli di base, non le applicazioni, avrebbero catturato la maggior parte del valore nel settore cripto. Nel Web2, le applicazioni di Google e Facebook hanno accumulato la maggior parte di quel valore, mentre gli ISP ne hanno trattenuto solo una piccola parte, e tecnologie come HTML e TCP/IP non hanno ottenuto nulla.

Questo ciclo ha iniziato a sfidare quella logica. Molti token di Livello 1 e Livello 2 hanno avuto prestazioni scadenti nonostante la tecnologia impressionante, poiché avviare una catena è diventato così facile. L’annuncio del Livello 2 di Robinhood della scorsa settimana sottolinea la facilità di proliferazione. Bold ha catturato questa facilità in un ottimo fumetto.

Allo stesso tempo, ha preso piede una narrazione centrata sulle entrate. Un certo numero di investitori in cripto vogliono finalmente vedere flussi di cassa tangibili che si accumulano sui token. Il mio co-presentatore di Token Narratives, Graham Stone, ha scherzato dicendo che nel cripto, sembra rivoluzionario il solo fatto di chiedere quanti soldi un progetto genera e se quei soldi raggiungono i detentori dei token.