Questa settimana è stata un vero e proprio ottovolante nel settore dei metalli preziosi, con l’andamento dei prezzi che ha fatto capriole e i titoli delle notizie che a malapena riuscivano a seguire. L’argento spot sulla Shanghai Gold Exchange ha chiuso il 24 dicembre 2025 con un premio sui contratti futures, un classico caso di backwardation che suggerisce un mercato fisico stretto in Cina.
I prezzi dell'argento aumentano a Shanghai in mezzo a backwardation, segnalando una fornitura limitata in Cina
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Il Mercato dell’Argento in Cina Entra in Profonda Backwardation mentre la Domanda Supera l’Offerta a Shanghai
I prezzi dell’argento sulla Shanghai Gold Exchange sono saliti in territorio elevato il 24 dicembre 2025, con il contratto spot Ag(T+D) che si è stabilizzato vicino ai 19.400 yuan cinesi per chilogrammo, o circa 78,55 dollari per oncia utilizzando il tasso USD/CNY del giorno di circa 7,015.
Questo prezzo ha posizionato l’argento di Shanghai comodamente al di sopra del punto di riferimento globale su Comex, dove i futures hanno chiuso a 72,36 dollari per oncia troy. Il divario ha indicato tensioni locali nel mercato cinese, dove la domanda fisica a breve termine sembrava più pesante dell’offerta disponibile.
La backwardation dell’argento—quando i prezzi spot superano i futures—si è manifestata nei contratti dell’argento cinese verso la fine del 2025. Sulla Shanghai Futures Exchange, i futures sull’argento a breve termine erano al di sotto dell’equivalente spot, con il contratto principale intorno a 17.609 yuan per chilogrammo, o circa 78,02 dollari per oncia, confermando la curva invertita. Questo assetto, lontano dall’usuale dinamica di mercato, suggeriva che i trader preferivano il metallo ora piuttosto che promesse future, spesso un segnale precoce di stress sull’offerta.
La principale forza dietro questa backwardation si ricollegava a calo delle scorte d’argento in Cina, il più grande consumatore mondiale del metallo. Gli inventari sulle borse di Shanghai sono scesi a minimi pluriennali entro novembre 2025, sotto pressione per una forte domanda industriale che ha superato le importazioni e la produzione locale. L’industria dei pannelli solari in Cina, un grande utilizzatore di argento per celle fotovoltaiche, è cresciuta notevolmente nel 2025, aiutando a alimentare le aspettative di un deficit globale di argento per il quinto anno consecutivo.
Altri fattori contributivi includevano intoppi nell’approvvigionamento da regioni minerarie principali al di fuori della Cina, in particolare Perù e Messico, dove controversie sul lavoro e norme ambientali hanno ridotto la produzione. Queste storture globali hanno limitato i flussi di lingotti verso la Cina, intensificando la discrepanza locale. I cambiamenti nelle politiche commerciali e i movimenti valutari hanno aggiunto complessità, poiché uno yuan più forte rispetto al dollaro statunitense ha aumentato i costi di importazione e indirizzato i detentori verso il mantenimento del metallo vicino.
Sul fronte della domanda, le industrie dell’elettronica e dei veicoli elettrici in Cina hanno aggiunto ulteriore pressione, poiché la conduttività dell’argento lo rende indispensabile per batterie e cablaggi. Anche la domanda di investimento si è riscaldata di recente, con acquirenti al dettaglio e istituzioni che considerano l’argento una copertura contro l’inflazione e le tensioni geopolitiche, comprese le tensioni USA-Venezuela che hanno influenzato indirettamente le rotte delle materie prime. Insieme, queste forze hanno alimentato un loop in cui prezzi spot più alti incoraggiavano l’accumulo di metallo fisico invece di spostarsi nei futures.
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La backwardation ha inviato onde d’urto attraverso il mercato dell’argento della Cina, portando ad oscillazioni di prezzo più nette giorno per giorno. I volumi di scambio sulle borse di Shanghai sono aumentati, con rapporti di attività vivace mentre gli speculatori si allineavano per possibili pressioni al rialzo. I tassi di noleggio dell’argento—essenzialmente il costo per prendere in prestito metallo fisico—sono saliti a livelli record, segnalando condizioni strette nel pool di prestiti.
I produttori cinesi hanno reagito accelerando le vendite per sfruttare i prezzi spot elevati, una mossa che potrebbe alleviare la pressione immediata ma rischiare lacune future nell’offerta se gli investimenti nell’industria mineraria rimangono indietro. Gli utenti industriali, nel frattempo, hanno affrontato costi di input più alti, che potrebbero tradursi in prezzi più elevati per esportazioni come pannelli solari ed elettronica. Questa dinamica ha evidenziato la doppia natura dell’argento come input di fabbrica e come oggetto di speculazione finanziaria.
Oltre la Cina, la backwardation ha avuto eco sui prezzi globali, con i futures Comex che mostrano movimenti simili anche se l’inversione è rimasta più lieve nei mercati occidentali. Gli analisti hanno avvertito che i deficit in corso potrebbero spingere l’argento verso prezzi a tre cifre se l’offerta non si riprende nel 2026. Tuttavia, le decisioni sui tassi della Federal Reserve e il momento economico in regioni come gli Stati Uniti e l’Europa potrebbero moderare il ritmo.
I trader hanno tenuto d’occhio i dati sugli inventari, trattando i livelli di magazzino di Shanghai come un controllo del polso sulla tensione del mercato. Entro la fine di dicembre 2025, i prelievi da queste scorte sono continuati, rafforzando la curva backwarded e suscitando richieste per più riciclaggio e fonti alternative. Sono emersi confronti con spremute passate, anche se gli specialisti hanno avvertito che qualsiasi risoluzione dipende dagli aggiustamenti nella catena di approvvigionamento.
In sintesi, la backwardation dell’argento in Cina nel 2025 punta a tensioni strutturali più profonde nel mercato globale, dove la domanda proveniente dalle tecnologie verdi ha superato la crescita dell’offerta mineraria. Mentre l’anno si conclude, il premio di Shanghai rispetto a Comex è rimasto solido, un segno che gli squilibri fisici potrebbero riversarsi nel nuovo anno a meno che non intervengano cambiamenti politici o incrementi nella produzione.
FAQ ❓
- Perché l’argento ha scambiato a un premio a Shanghai il 24 dicembre 2025?
L’argento sulla Shanghai Gold Exchange era valutato sopra i futures poiché la stretta offerta fisica in Cina ha spinto la domanda spot davanti ai contratti cartacei. - Cosa significa la backwardation dell’argento per il mercato cinese?
La backwardation in Cina segnala che gli acquirenti sono disposti a pagare di più per la consegna immediata rispetto a quella futura, indicando una scarsità a breve termine. - Come si comparano i prezzi di Shanghai con l’argento di Comex?
L’argento di Shanghai ha scambiato molto al di sopra dei prezzi su Comex, riflettendo pressioni localizzate non completamente percepite nei mercati occidentali. - Quali settori stanno guidando la domanda di argento in Cina?
I settori solare, elettronico e dei veicoli elettrici in Cina stanno assorbendo grandi volumi di argento, riducendo la disponibilità nel mercato domestico.
