I mercati non credono a un taglio dei tassi a gennaio—e nemmeno la Fed

Le speranze di taglio dei tassi svaniscono mentre i mercati si preparano per una pausa di gennaio

Secondo i dati del CME Fedwatch derivati dalla quotazione dei futures sui fondi federali, il mercato assegna una probabilità dell’83,9% che il tasso di riferimento rimanga invariato al 3,50% – 3,75% dopo la riunione del FOMC di gennaio. Solo il 16,1% della quotazione implica una riduzione di 25 punti base, mentre le probabilità di un aumento sono praticamente inesistenti.

Quella cautela è rispecchiata sui mercati delle previsioni. Martedì, tramite Polymarket, i scommettitori stabiliscono una circa probabilità del 90% di nessun cambiamento a gennaio, con solo il 10% che prezza un taglio di 25 punti base e probabilità trascurabili assegnate a ulteriori allentamenti. Nel frattempo, Kalshi mostra una distribuzione quasi identica, con i trader che danno una probabilità dell’88% che la Fed mantenga stabile.

La convergenza tra futures e mercati delle previsioni è notevole dato quanto aggressivamente la Federal Reserve ha agito alla fine dello scorso anno. La banca centrale ha ridotto i tassi tre volte nel 2025, a partire dalla metà di settembre, continuando alla fine di ottobre e culminando con un taglio a dicembre che ha portato l’intervallo obiettivo al 3,50% – 3,75%.

Quella decisione di dicembre 2025 ha segnato la terza riduzione di 25 punti base dell’anno e ha spinto il tasso sui fondi federali al suo livello più basso dal 2022. Ha seguito un taglio a fine ottobre a un intervallo 3,75% – 4,00% e una mossa precedente a settembre che ha formalmente lanciato l’ultimo ciclo di allentamento.

I mercati, tuttavia, sembrano non essere convinti che lo slancio si trasmetterà a gennaio. La quotazione dei futures CME suggerisce che i trader vedano la Fed fermarsi per valutare gli effetti cumulativi delle riduzioni dello scorso anno piuttosto che estendere immediatamente il ciclo.

La pressione politica è improbabile che svanisca. Donald Trump ha più volte richiesto ulteriori tagli dei tassi, sostenendo che costi di finanziamento inferiori stimolerebbero ulteriormente l’attività economica. Il mercato, almeno per gennaio, sembra credere che quegli appelli non avranno successo.

La leadership della Fed è rimasta misurata. Jerome Powell e diversi colleghi hanno sottolineato la necessità di conferme dai dati prima di impegnarsi in ulteriori allentamenti, specialmente dopo la serie di tagli concentratisi negli ultimi mesi del 2025.

Significativamente, un’ analisi uscita dalla Federal Reserve di San Francisco suggerisce che le tariffe di Trump potrebbero, contrariamente alle aspettative comuni, esercitare una pressione al ribasso sull’inflazione. Inoltre, il Governatore della Federal Reserve Stephen Miran ha dichiarato che vorrebbe vedere un intero punto percentuale di tagli ai tassi quest’anno.

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In verità, i mercati non hanno incontrato in modo significativo un freno da Powell. “Il Presidente Powell ha aiutato a orchestrare tre tagli consecutivi di 25 punti base. Non è che si fosse messo di traverso al FOMC nel tagliare i tassi,” ha detto Kathy Bostjancic, capo economista di Nationwide, a Jeff Cox di CNBC questa settimana.

Il tempismo è importante. Le riunioni di gennaio raramente riservano sorprese, e i trader sembrano riluttanti a scommettere contro quel ritmo storico—specialmente con le tendenze inflazionistiche che si stabilizzano e i dati sul lavoro che offrono segnali misti piuttosto che urgenza.

I dati sui volumi rafforzano quella moderazione. I futures CME legati alla riunione di gennaio mostrano un forte interesse aperto concentrato su uno scenario di mantenimento, suggerendo che i partecipanti istituzionali sono posizionati per la continuità piuttosto che per il cambiamento.

Nel complesso, il messaggio è chiaro. Mentre la Fed ha trascorso parte del 2025 abbassando i tassi, i mercati ora sembrano contenti di attendere. Gennaio potrebbe riguardare meno l’azione e più la conferma—la conferma che l’allentamento dello scorso anno ha fatto il suo lavoro, o almeno ha comprato tempo ai decisori politici.

Per ora, l’intrigo non sta in ciò che la Fed farà a gennaio, ma in quanto durerà questa pausa. Naturalmente molti sospettano che un intero ulteriore allentamento della Fed stia arrivando in un teatro vicino a voi.

FAQ ❓

• Cosa mostra il CME FedWatch per gennaio 2026?
  I futures CME implicano una probabilità dell’83,9% che la Fed mantenga i tassi al 3,50% – 3,75%.
• Come vedono i mercati delle previsioni la riunione di gennaio?
  Polymarket e Kalshi prezzano entrambi una probabilità di circa il 90% di nessun cambiamento dei tassi.
• Quando ha tagliato i tassi la Fed l’ultima volta?
  La Fed ha ridotto i tassi l’ultima volta a dicembre 2025, in seguito a tagli precedenti in ottobre e settembre.
• La pressione politica sta influenzando le aspettative del mercato?
  Nonostante le richieste di Trump per i tagli, i mercati si aspettano che la leadership della Fed rimanga cauta a gennaio.