I derivati su Bitcoin invitano alla cautela mentre il BTC continua a salire: opzioni, futures e il concetto di "Max Pain" spiegati

• L'open interest delle opzioni CME su Bitcoin mostra che le put dominano dalla fine del 2025, mentre le call mantengono un vantaggio del 57% su Deribit nell'aprile 2026.
• L'open interest totale delle opzioni BTC ha raggiunto oltre 30 miliardi di dollari, mentre Binance è in testa ai futures con 9,31 miliardi di dollari e il CME è al secondo posto con 8,74 miliardi di dollari su 11 borse monitorate.
• I livelli di massimo dolore su Deribit, OKX e Binance si concentrano tra i 70.000 e i 72.000 dollari in vista della scadenza del 24 aprile 2026, con il valore nozionale più elevato.

Open interest dei futures: Binance in testa, CME subito dietro

L'open interest (OI) totale dei futures su Bitcoin nelle principali borse si attesta a decine di miliardi, secondo le statistiche di coinglass.com. Binance detiene attualmente il primo posto con 127.390 BTC, pari a circa 9,31 miliardi di dollari, rappresentando il 16,86% del mercato monitorato. CME si piazza al secondo posto con 119.640 BTC (8,74 miliardi di dollari, 15,83%), seguito da MEXC con 91.650 BTC (6,7 miliardi di dollari). Gate, Bybit e OKX completano la fascia successiva con rispettivamente 4,57 miliardi, 4,70 miliardi e 3,23 miliardi di dollari.

Nelle ultime 24 ore, la maggior parte degli exchange ha registrato variazioni positive dell'open interest. Gate ha guidato la classifica con un +9,04%, Bybit si è attestato a +7,84% e Kucoin ha registrato un +7,44%. BingX è stato un caso anomalo degno di nota, mostrando una variazione su 4 ore del -15,70%, il che suggerisce una certa liquidazione di posizioni su quella piattaforma. La tendenza generale, tuttavia, è al rialzo, con l'OI che si sta riprendendo dai minimi toccati a gennaio e febbraio 2026.

L'open interest dei futures nel contesto: in calo rispetto al picco, in fase di ricostruzione

Una visione più ampia dell'open interest dei futures su bitcoin in borsa mostra quanto terreno sia stato recuperato. Da circa 30 miliardi di dollari a metà del 2024, l'OI totale è salito a quasi 100 miliardi di dollari alla fine del 2025, quando il bitcoin ha toccato i massimi storici sopra i 120.000 dollari.

Il successivo calo ha fatto precipitare l'open interest, che ha toccato il minimo vicino ai 40 miliardi di dollari all'inizio del 2026, prima dell'attuale ripresa verso la fascia compresa tra i 45 e i 50 miliardi di dollari. Il prezzo e l'open interest stanno nuovamente muovendosi di pari passo, cosa che i trader interpretano tipicamente come un posizionamento più sano. In sostanza, il mercato si sta riformando dopo il massiccio evento di liquidazione del 10 ottobre dello scorso anno.

Opzioni CME: un mercato in contrazione con una propensione per le opzioni put

L'open interest delle opzioni su bitcoin del CME racconta una storia di contrazione. Il picco alla fine del 2025 ha visto le barre settimanali accumulate raggiungere i 70.000 contratti. All'inizio del 2026, quel numero è sceso bruscamente, scendendo nella fascia tra i 10.000 e i 15.000 contratti a febbraio, prima di un modesto rimbalzo a marzo e aprile. Il dato attuale si attesta intorno ai 20.000 contratti per l'ultimo periodo di scadenza, una frazione dei massimi dello scorso anno.

Ancora più eloquente è la composizione. Se suddiviso per tipo di posizione, call contro put, il mercato delle opzioni del CME ha registrato un forte spostamento verso le put a partire da ottobre 2025. L'open interest delle put in termini di USD è salito a quasi 285 milioni di dollari nel dicembre 2025 ed è rimasto elevato fino ad aprile 2026, mentre l'esposizione sulle call è quasi svanita, attestandosi vicino allo zero nelle ultime settimane. Gli operatori sul CME stanno acquistando protezione. Non stanno spingendo sulle scommesse al rialzo.

Ampiezza del mercato delle opzioni: Deribit continua a dominare

Su tutte le borse, l'open interest totale delle opzioni su bitcoin ha raggiunto un picco vicino ai 30 miliardi di dollari alla fine del 2025 e oggi si aggira ancora in quella fascia. Su Deribit, le scommesse più consistenti sono posizionate intorno ai 120.000 dollari entro dicembre 2026 e agli 80.000 dollari entro maggio 2026, con lo strike di 80.000 dollari che registra anche il volume di scambi giornaliero più elevato su OKX. I trader stanno chiaramente fissando i loro obiettivi ben al di sopra dei prezzi attuali.

Il quadro generale delle opzioni è per ora orientato al rialzo. Su Deribit, le call, ovvero le scommesse su un aumento del prezzo del bitcoin, superano le put, ovvero le scommesse su un calo del prezzo, con un rapporto di circa 57% a 43%. Il volume degli scambi di venerdì ha confermato questa tendenza, con le call che hanno rappresentato circa il 61% dell'attività contro il 39% delle put.

Max Pain: tre exchange, un messaggio chiaro

I livelli di max pain su Deribit, Binance e OKX si concentrano tutti tra i 70.000 e i 72.000 dollari, con un valore nozionale significativo legato alla scadenza del 24 aprile 2026. Su Deribit, la scadenza del 24 aprile presenta il valore nozionale più alto, circa 8 miliardi di dollari, con un max pain intorno ai 72.000 dollari. Anche la scadenza del 26 giugno presenta un valore nozionale elevato, vicino agli 8 miliardi di dollari, con un max pain vicino ai 75.500 dollari, prima di scendere bruscamente verso la fine dell'anno.

I dati sul "max pain" di Binance mostrano scadenze a breve termine, dall'11 al 13 aprile, con prezzi compresi tra 71.000 e 72.000 dollari, mentre il contratto del 24 aprile, il più consistente in termini di valore nozionale, si attesta a circa 71.500 dollari. OKX segue un andamento simile, con il 24 aprile che ha il peso maggiore e il max pain che oscilla tra i 70.000 e i 75.500 dollari nel breve-medio termine.

Con il bitcoin oggi a 73.000 dollari e il "max pain" concentrato appena al di sotto, tra i 70.000 e i 72.000 dollari, le dinamiche del mercato delle opzioni creano di per sé un vento contrario. Se il mercato spot rispetterà tali livelli è un'altra questione, ma i dati sui derivati rendono chiara la situazione.