HIVE Digital mira a una crescita del tasso di hash 4x e a $100 milioni di entrate da HPC - decollerà nel 2025?

HIVE Digital punta all’espansione e ai ricavi HPC

Il seguente post ospite proviene da Bitcoinminingstock.io, il punto di riferimento per tutto ciò che riguarda le azioni di mining di bitcoin, gli strumenti educativi e le intuizioni sull’industria. Inizialmente pubblicato il 27 febbraio 2025, è stato scritto dall’autrice di Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Per lungo tempo, i nomi più grandi del mining di Bitcoin hanno ricevuto tutta l’attenzione, ma che dire dei più piccoli? Quest’anno, lancerò una nuova serie per mettere in evidenza i miner a piccola capitalizzazione che spesso passano inosservati. Alcune di queste aziende hanno il potenziale per emergere come future stelle, mentre altre potrebbero faticare a sopravvivere. Comprenderle ora può aiutare a scoprire opportunità nascoste o a trarre lezioni preziose. In questa serie, analizzerò i loro fondamenti aziendali, i dati finanziari, la direzione strategica e il posizionamento sul mercato, offrendoti una visione chiara e non filtrata dei loro punti di forza, debolezze e potenziale di investimento.

Per primo : Hive Digital Technologies, un miner di Bitcoin quotato su più mercati con esposizione sia al mining che al calcolo ad alte prestazioni (HPC).

Panoramica dell’Azienda

Hive Digital Technologies (TSX.V: HIVE; NASDAQ: HIVE) è un operatore di data center quotato in borsa che si concentra sul mining di asset digitali e su HPC. A dicembre 2024, ha annunciato il trasferimento della sua sede centrale a San Antonio, Texas, USA. L’azienda ha data center in varie geografie, tra cui Canada, Svezia e presto Paraguay. È conosciuta per il suo impegno verso l’energia verde, utilizzando principalmente energia idroelettrica e geotermica per alimentare le sue operazioni.

Rami Aziendali

• Operazioni di Mining: L’azienda opera con una hash rate totale di 6 EH/s (al 31 gennaio 2025), con un piano di espansione aggressivo per raggiungere 25 EH/s entro settembre 2025.

• HPC & AI Computing: HIVE è stato tra i primi miner pubblici a orientarsi verso l’HPC, sfruttando la sua esperienza nel mining basato su GPU di Ethereum. Già nel 2023, l’azienda ha segnalato $1,61 milioni di ricavi dall’hosting HPC. Oggi, Hive continua a utilizzare i suoi data center esistenti a Montreal (Canada) e Stoccolma (Svezia) per i servizi HPC. Inoltre, l’azienda prevede di offrire noleggi di server GPU tramite aggregatori di marketplace ed esplorare una nuova offerta di servizi cloud.

Highlights Finanziari: Calo dei Ricavi e Miglioramento della Redditività

Note: HIVE presenta confronti finanziari tra diversi periodi nel suo ultimo rapporto. Il conto economico segue un confronto tipico anno su anno (31 dicembre 2024, vs. 31 dicembre 2023), mentre il bilancio viene confrontato con il 31 marzo 2024. Nel frattempo, il rendiconto finanziario utilizza un confronto di nove mesi (31 dicembre 2024, vs. 31 dicembre 2023). Per garantire coerenza e facilitare un’analisi significativa, questo rapporto si concentra principalmente sui confronti anno su anno, ove disponibili.

Il Q3 fiscale 2025 (1 ottobre – 31 dicembre 2024) di HIVE Digital Technologies ha visto un calo dei ricavi rispetto all’anno precedente. Il fattore principale è stato la minore produzione di BTC a causa dell’evento del dimezzamento di Bitcoin nell’aprile 2024. Tuttavia, l’azienda ha registrato una significativa inversione di tendenza con un utile netto ($1,27 milioni rispetto a -$6,95 milioni), beneficiando dall’apprezzamento del prezzo del Bitcoin, dal crescente business HPC e dall’ottimizzazione dei costi.

Principali Parametri del Conto Economico

• Ricavi: $29,2 milioni (-6,5% YoY) vs. $31,3 milioni nel Q3 2024. Questo calo è stato causato da un calo dei ricavi del mining di Bitcoin (-11,3% YoY) dovuto a una produzione inferiore (322 BTC vs. 830 BTC nel Q3 2024), a seguito del dimezzamento di Bitcoin dell’aprile 2024. Tuttavia, l’apprezzamento del prezzo di Bitcoin e la forte crescita dei ricavi HPC (+123,6% YoY, raggiungendo $2,5M) hanno contribuito a compensare il calo.

• EBITDA Rettificato: $17,3 milioni (vs. $17,4M nel Q3 2024).
• Utile Netto: $1,3 milioni (vs. una perdita netta di $7,0 milioni nel Q3 2024). Il passaggio alla redditività è stato guidato da un guadagno di $6,9M dalla vendita di asset, un guadagno dal cambio estero di $5,7M e miglioramenti nell’efficienza dei costi, nonostante un margine lordo inferiore rispetto all’anno precedente.
• Margine Lordo: 21% (vs. 36% nel Q3 2024), influenzato da un forte aumento della difficoltà della rete (99.9T vs. 64.1T YoY) e costi energetici più alti, in particolare in Svezia, dove i cambiamenti nella politica fiscale hanno portato a un aumento delle spese per l’elettricità.
• Produzione di Bitcoin: 322 BTC (-61% YoY) vs. 830 BTC nel Q3 2024. L’evento del dimezzamento di Bitcoin ha ridotto le ricompense del mining, nonostante i miglioramenti nell’hashrate complessivo di HIVE e nell’efficienza.

Principali Parametri di Bilancio (Tre mesi terminati il 31 dicembre 2024, vs. Tre mesi terminati il 31 marzo 2024)

• Attività Totali: $478,6 milioni (+55,6%) vs. $307,6 milioni. L’incremento è stato guidato da detenzioni di Bitcoin più elevate (2,805 BTC) e investimenti continui nelle infrastrutture di mining, in particolare aggiornamenti della flotta e nuove espansioni di data center in Paraguay.
• Passività Correnti Totali: $29,8 milioni (+8,8%) vs. $27,4 milioni. L’aumento riflette obblighi a breve termine più alti legati agli investimenti infrastrutturali.
• Passività a Lungo Termine: $14,4 milioni (-29,8%) vs. $20,5 milioni. La riduzione è attribuita al rimborso continuo del debito, migliorando la stabilità finanziaria di HIVE mentre mantiene liquidità sufficiente per l’espansione.
• Patrimonio Netto degli Azionisti: $434,4 milioni (+67,3%) vs. $259,7 milioni. La crescita del patrimonio è stata alimentata da offerte di azioni di successo, valutazioni più alte degli asset e utili non distribuiti.
• Rapporto D/E: 0,10 (vs. 0,18). L’azienda ha mantenuto una leva finanziaria molto bassa, utilizzando aumenti di capitale piuttosto che debito per finanziare l’espansione.

Principali Parametri di Flusso di Cassa (Nove mesi terminati il 31 dicembre 2024, vs. Nove mesi terminati il 31 dicembre 2023)

• Flusso di Cassa Operativo: $23,6 milioni in uscita (vs. $33,3M in entrata). Questo passaggio a flusso di cassa operativo negativo è dovuto a un volume di vendite BTC inferiore e a maggiori esigenze di capitale di lavoro, poiché l’azienda ha mantenuto Bitcoin anziché vendere a prezzi più bassi.
• Flusso di Cassa da Investimento: $90,5 milioni in uscita (vs. -$45,1 milioni). HIVE ha raddoppiato gli investimenti di capitale, assegnando $59,6 milioni per nuove attrezzature di mining e acquisendo il data center Boden 2 in Svezia, come parte della sua strategia di espansione a lungo termine.
• Flusso di Cassa Finanziario: $114,3 milioni in entrata (vs. $87,1M). HIVE ha raccolto $121,0 milioni attraverso offerte di azioni, mentre ha rimborsato $3,0 milioni di prestiti, mantenendo una forte posizione di cassa per le infrastrutture future.

Principali Metriche di Valutazione

La capitalizzazione di mercato di Hive attualmente è di $385,4 milioni (Chiusura del mercato il 31 dicembre 2024). Per capire meglio la sua valutazione, la confrontiamo con le principali metriche finanziarie:

• Valore d’Impresa (EV): $158,97 milioni (Cap di mercato + Debito – Disponibilità liquide e Detenzioni di Bitcoin). Hive tratta a un EV per BTC minato di $89,834, vicino al prezzo di mercato di BTC. Se Hive eseguirà con successo la sua strategia di espansione e di HPC, l’attuale sottovalutazione presenta un’opportunità di rivalutazione.
• Rapporto EV/EBITDA: 7.6x ($158,97M / $20.7M)
• Azioni in Circolazione: 140,20M (+32%)
• EPS: $0,00988 (in miglioramento rispetto al precedente −$0,0788)
• Rapporto P/S: 13,2x ($385,4M / $29,2M)
• Holding di BTC per Capitalizzazione di Mercato: 67,5%, il che significa che una grande parte della sua valutazione è direttamente legata alle riserve di BTC.

Metriche Operative: Hash Rate & Efficienza

Principali Metriche di Hash Rate & Efficienza:

• Hash Rate: 6 EH/s, con un obiettivo di 25 EH/s entro settembre 2025.
• Aggiornamenti della Flotta: 11,500 unità di Avalon A1566 ordinate a ottobre e novembre 2024 (6,500 delle quali sono state installate entro l’11 febbraio 2025)
• Efficienza Media: 22 J/TH, prevista per migliorare a 16.5 J/TH entro settembre 2025.
• Costo Diretto dell’Energia per BTC: $33,000
• Costo Totale per BTC (compreso Ammortamento & Finanziamento): ~$57,000

Principali Dati su Holding e Vendite di Asset Digitali:

• Bitcoin Totali Detenuti: 2,805 BTC (non impegnati, minati con energia pulita).
• BTC Venduti durante il Trimestre: ~ $8,4M contro ~ $30,7M nel 2023
• Operazioni di Finanziamento: Finanziamento azionario di $121M anziché vendite eccessive di BTC.
• Le monete sono conservate con Fireblocks Inc., non sugli exchange
• Nessun pegno o staking su detenzioni di BTC

*Hive detiene ancora $371k in altre monete (ETC+ altri)

Mosso Strategici

Acquisizione del Sito Bitfarms in Paraguay: Il Motore di Crescita Principale

L’acquisizione della struttura di Bitfarms è “un passo formativo verso la nostra strategia di avere 25 EH/s entro settembre.” L’accordo include un sito di mining idroelettrico da 200MW (ancora in costruzione) a Yguazú, Paraguay. Completato, la capacità operativa di Hive in Paraguay totalizzerà 300MW, divenendo una delle operazioni di mining di Bitcoin più grandi in America Latina.

La direzione ha inoltre rafforzato che il Paraguay rimane il focus principale dell’azienda per l’espansione delle operazioni. Come dichiarato dal CEO Aydin Kilic, “Vediamo opportunità negli Stati Uniti grazie a un ambiente normativo più favorevole, ma il nostro focus principale rimane l’espansione delle operazioni in Paraguay per ora.”

Roadmap di Espansione:

• 100MW Yguazú Fase 1 (aprile 2025): Aggiunta di 6 EH/s.
• 100MW Valenzuela (giugno 2025): Aggiunta di 6,5 EH/s.
• 100MW Yguazú Fase 2 (settembre 2025): Aggiunta di 6,5 EH/s.
• Obiettivo di efficienza della flotta: 16,5 J/TH entro settembre 2025.

Investimento in Infrastruttura HPC & AI: Piccolo ma in Crescita

Sebbene ancora piccolo, il ricavo derivante dall’AI/HPC è in rapida crescita. Hive ha raggiunto $2,5 milioni di ricavi nel Q3 fiscale 2025 (in aumento del 124% YoY) dalle sue operazioni HPC, e l’azienda prevede di raggiungere $20 milioni il prossimo trimestre e $100 milioni di ricavi annualizzati entro la fine del 2025.

Infrastruttura attuale:

• 4,000 GPU in uso (incluse NVIDIA A4000, A5000, A40 e H100)
• 508 GPU Nvidia H200 previste per il Q1 2025 (aggiungendo $9 milioni ai ricavi una volta distribuite)
• In preparazione per posizionarsi per le nuove GPU Nvidia Blackwell raffreddate a liquido
• Stato di partner Cloud Nvidia assicurato, migliorando la credibilità.

A differenza dei pari che si concentrano su partnership con hyperscalers, Hive prevede di noleggiare direttamente agli utenti finali per calcoli LLM tramite aggregatori di marketplace on-demand, oltre a offrire hosting HPC. Questo segmento di business continua a svilupparsi e crescere.

Altri Cambiamenti Notevoli:

• Trasferimento della sede centrale a San Antonio, Texas. Secondo Frank Holmes, il Presidente Esecutivo, “HIVE si sente più sicura operando negli Stati Uniti, data la spinta del governo verso il supporto al mining di Bitcoin, alle reti blockchain e all’auto-custodia degli asset digitali.”
• Transizione alla nell’anno fiscale che termina il 31 marzo per migliorare la trasparenza e la comparabilità con altri miner di Bitcoin.” Personalmente mi piace molto questa mossa poiché aiuterà a standardizzare i rendiconti finanziari e a rendere l’analisi incrociata tra aziende più affidabile.

Ad esempio, la ultima presentazione agli investitori di HIVE evidenzia “ROIC di classe mondiale” e “la più bassa G&A aziendale”, ma i miei calcoli manuali producono risultati diversi. La differenza principale è che HIVE utilizza metriche non IFRS rettificate, escludendo costi come ammortamenti, compensi basati su azioni e aggiustamenti di valore equo di Bitcoin, che possono presentare un quadro finanziario più favorevole.

Per garantire confronti oggettivi, questo rapporto esclude tali metriche e si concentra sui dati finanziari standardizzati. La transizione al GAAP dovrebbe migliorare la chiarezza per gli investitori che valutano HIVE rispetto ai suoi pari del settore.

Considerazioni Finali

Hive offre una combinazione dinamica di servizi di mining di bitcoin e HPC, posizionandosi per una crescita notevole ma con inevitabile volatilità. Da una prospettiva di bilancio, l’azienda rimane finanziariamente conservatrice con un basso rapporto D/E, ma fa affidamento pesante sugli aumenti di capitale per finanziare il suo piano di espansione ad alta intensità di capitale (4x entro settembre 2025). Il suo sviluppo in Paraguay potrebbe aumentare significativamente la capacità di mining e posizionarla tra i primi 10 miner pubblici per dimensione, aumentando la sua visibilità nel settore. In combinazione con il passaggio alla rendicontazione U.S. GAAP e il trasferimento della sede in Texas, questa transizione potrebbe aiutare ad attrarre investitori che cercano chiarezza regolatoria e trasparenza.

Il business del mining di Bitcoin di HIVE presenta sia punti di forza che sfide. L’azienda attualmente beneficia di un costo medio di produzione di Bitcoin inferiore, rispetto anche a CleanSpark, uno dei miner più efficienti. Con un’efficienza della flotta migliorata, maggior scala e accesso a costi energetici inferiori in Paraguay, le sue operazioni di mining potrebbero diventare più competitive in tutto il settore. Tuttavia, lo sviluppo dei suoi siti in Paraguay è soggetto a potenziali ritardi dovuti a circostanze impreviste e il prezzo di Bitcoin rimane altamente volatile. Dato il suo attuale basso margine lordo, qualsiasi flessione nel prezzo di Bitcoin potrebbe esercitare una significativa pressione sulla redditività.

Allo stesso tempo, il business HPC di HIVE, sebbene ancora un piccolo contributore, sta guadagnando terreno e ha il potenziale per diventare un generatore di entrate significativo. L’azienda sta espandendo attivamente questo segmento introducendo nuove offerte di servizi cloud e aumentando le sue operazioni di calcolo AI. Se HIVE riesce ad attrarre clienti AI di alto valore e raggiungere il suo obiettivo di $100 milioni di ricavi annualizzati entro la fine del 2025, il suo business HPC potrebbe fornire un flusso di entrate stabile e ad alto margine, aiutando a compensare la volatilità del mining di Bitcoin. Tuttavia, questo obiettivo è altamente ambizioso, poiché l’azienda ha generato solo $8,84 milioni dall’HPC nel 2024, il che significa che dovrebbe crescere quasi 10 volte in un anno.

Per gli investitori con un’alta tolleranza al rischio, in particolare quelli ottimisti sulle tendenze a lungo termine del prezzo del Bitcoin e sull’ecosistema AI in evoluzione, HIVE potrebbe essere un’opportunità speculativa ad alto rischio e alto rendimento. Tuttavia, il suo successo dipenderà dal prezzo del Bitcoin, dalla efficace esecuzione dei suoi piani di espansione in Paraguay e dalla crescita del suo business HPC. Gli investitori dovrebbero monitorare attentamente questi fattori, poiché saranno determinanti per il futuro andamento di HIVE.