Derivati di Bitcoin Wrapped: Emergono Preoccupazioni per la Mancanza di Trasparenza

Il Mercato dei Derivati Bitcoin è Costruito su un Castello di Carte?

Alcuni derivati bitcoin (BTC) che dichiarano di essere completamente garantiti dalla criptovaluta potrebbero essere su terreno instabile, secondo un post sul blog della società di ricerca e media su Bitcoin LX Research.

La maggior parte di questi asset si presenta sotto forma di un token derivato ancorato al BTC: rappresentazioni del BTC nativo su altre blockchain come Ethereum – un mercato da 30 miliardi di dollari (solo per i trentotto asset attualmente monitorati da LX Research).

Il termine “wrapped bitcoin” si riferisce tipicamente a un token emesso agli utenti dopo che depositano una quantità corrispondente di BTC nativo presso un custode. Il token può quindi essere utilizzato per vari scopi di finanza decentralizzata (defi), come il prestito. Gli utenti possono successivamente restituire il token avvolto all’emittente e recuperare il loro bitcoin, dopo di che il token viene bruciato.

Perché il modello funzioni, il token avvolto dovrebbe essere completamente garantito da bitcoin su base 1:1. Ma cosa succede quando i custodi e i commercianti iniziano a reipotecare il collaterale o iniziano a emettere token avvolti garantiti da altri asset derivati invece che dal bitcoin? Il risultato potrebbe essere una corsa agli sportelli, secondo lo scrittore di LX Research Janus.

“Non siamo sicuri se tutti gli asset derivati BTC siano completamente garantiti”, ha scritto Janus. Ha anche pubblicato uno scenario su X in cui un custode conia più token senza sufficiente collaterale.

“Se ci fosse un gran numero di prelievi su due di questi token contemporaneamente, gli operatori non sarebbero in grado di riscattare la liquidità dagli scambi per elaborare i prelievi in modo tempestivo”, ha spiegato Janus. “Questo potrebbe innescare una corsa agli sportelli.”

Ha anche sottolineato che il mercato dei bitcoin avvolti soffre di un rischio di centralizzazione in cui più progetti condividono lo stesso custode.

“È chiaro che un certo numero di questi protocolli sta usando custodi centralizzati per garantire che i loro asset siano garantiti 1:1. E un certo numero di questi progetti condivide lo stesso o gli stessi custodi,” ha detto Janus.

Ma c’è di più: Janus spiega che c’è stata un’esplosione di token avvolti nell’ultimo anno. Molti di essi non sono garantiti da BTC nativo, ma piuttosto sono collateralizzati da altri token avvolti, creando un castello di carte.

“I progetti non stanno semplicemente utilizzando BTC nativo per garantire completamente i loro asset. Altri asset derivati, come cbBTC [Coinbase wrapped BTC] e wBTC [BitGo wrapped BTC], vengono utilizzati come asset di riserva per nuovi derivati,” ha spiegato Janus. “Questo complica il rischio del custode. Se un asset di riserva avvolto diventasse non garantito, allora tutti gli asset che supporta diventerebbero non garantiti.”

Janus ha posto altre domande che necessitano di chiarezza: il valore totale bloccato (TVL) per questi asset è accurato o falso? I progetti controllano il bitcoin nativo che supporta i loro token avvolti?

Per aiutare a rispondere a questa domanda, Janus ha detto che LX Research sta sviluppando un framework per gli asset derivati avvolti che sarà disponibile in pochi giorni.

“Gli utenti di token e protocolli supportati da BTC dovrebbero comprendere i rischi quando interagiscono con asset specifici,” ha detto Janus. “Rilasceremo un framework completo e revisioni corrispondenti nei prossimi giorni.”