Comprendere l'aggiornamento dell'agosto 2025 della SEC riguardo lo staking di criptovalute

Il seguente editoriale di opinione è stato scritto da Alex Forehand e Michael Handelsman per Kelman.Law.

Cosa Copre la Dichiarazione

La dichiarazione amplia il Staking di Protocollo chiarendo il trattamento dello staking liquido, dove i depositanti ricevono un Token di Ricevuta di Staking (SRT) uno-a-uno in cambio di staking di Cripto Attività Coperte con un fornitore di servizi di terze parti o tramite un accordo basato su protocollo.

Il personale assume la posizione che, se vengono soddisfatte condizioni fattuali rigorose, le attività di staking liquido—come definite—non costituiscono l’offerta o vendita di valori mobiliari ai sensi della Sezione 2(a)(1) del Securities Act o della Sezione 3(a)(10) del Exchange Act.

Assunzioni chiave includono che i fornitori svolgano solo ruoli amministrativi o ministeriali, non prendano decisioni discrezionali di staking come se, quando o quanto stakare, e non garantiscano rendimenti—evitando così i punti chiave di “sforzi degli altri” e “aspettativa di profitti” sotto Howey.

Come Ciò si Riferisce alla Dichiarazione di Maggio

Questa dichiarazione di agosto espande esplicitamente l’ulteriore Dichiarazione sullo Staking di Protocollo che abbiamo discusso in precedenza, che affrontava lo staking solitario, quello custodito e lo staking delegato. Per leggere la nostra discussione sulla Dichiarazione della SEC sullo Staking di Protocollo, vedi qui.

La nuova guida conferma che specifici modelli di staking liquido, se progettati per rispecchiare gli stessi modelli fattuali, rientrano anche nello stesso stretto scarto—ma solo se conformi esattamente alle assunzioni del personale.

Cosa è e Non è Coperto

Coperto:

• SRT emessi ai depositanti come ricevute (non contratti di investimento) per token stakati;
• Staking liquido custodiale o basato su protocollo dove il fornitore detiene semplicemente token, li stake, emette/riscatta SRT e raccoglie commissioni—senza esercitare discrezione o fornire garanzie.

Non Coperto:

• Accordi dove i fornitori esercitano discrezione su quando, se o quanto stakare;
• Modelli dove gli SRT sono usati per generare ulteriori rendimenti coerenti con la discrezione del fornitore;
• Caratteristiche che si discostano dalle assunzioni definite (ad es. garanzie di ricompensa, selezione centralizzata degli operatori di nodi).

Se quelle assunzioni non sono strettamente soddisfatte, la visione del personale della SEC di safe‑harbor non si applica più.

Come la SEC Applica Howey nel Contesto dello Staking Liquido

Il personale considera gli SRT come ricevute—simili a ricevute di magazzino—che attestano la proprietà del bene stakato, non valori mobiliari, perché il sottostante Cripto Attività Coperta non è un valore mobiliare.

Il test si concentra su se ci sono sforzi imprenditoriali o manageriali di altri che generano rendimento. Secondo la dichiarazione, i Fornitori di Staking Liquido agiscono come agenti, non gestori di investimenti—detengono beni, stake secondo protocollo, emettono/riscattano token di ricevuta, e prendono commissioni—ma non dirigono decisioni di staking o garantiscono rendimenti, fallendo così il parametro “sforzi degli altri”.

Implicazioni Pratiche & Avvertenze

Come la precedente Dichiarazione sullo Staking di Protocollo, la guida sullo staking liquido non è vincolante, riflette solo le opinioni del personale di Corp Fin, ed è altamente specifica sui fatti—con assunzioni dettagliate che devono essere soddisfatte esattamente.

Come ha avvertito il Commissario Crenshaw, la deviazione da una di queste assunzioni porta l’attività “al di fuori dell’ambito di questa dichiarazione.”

Nessuna delle dichiarazioni—29 maggio e 5 agosto—fornisce safe harbor per “staking” di stablecoin, ri-ipoteca, o modelli di staking DAO basati sulla governance; quelli continuano a richiedere un’analisi legale separata.

Sintesi

La dichiarazione del 29 maggio 2025 della SEC ha delineato la visione ristretta del personale della SEC che certi modelli di staking di protocollo, privi di discrezione manageriale, non sono valori mobiliari. La dichiarazione del 5 agosto 2025 estende quella visione a una classe definita di accordi di staking liquido, ma solo quando i fornitori svolgono ruoli puramente amministrativi e gli SRT servono come ricevute, non veicoli di investimento.

Nessuna dichiarazione copre il rendimento di stablecoin, ri-staking, o staking DAO legato alla governance o al processo decisionale delegato. Resta il rischio legale se i fornitori introducono discrezione, garanzie o servizi aggiuntivi oltre il ristretto quadro amministrativo.

Il nostro studio consiglia regolarmente sulla struttura dei token, progettazione di protocolli di staking, modelli di governance DAO e offerte di servizi crypto. Aiutiamo i clienti ad allinearsi con le opinioni in evoluzione del personale della SEC—effettuando valutazioni del rischio basate su Howey, redigendo termini che soddisfano le soglie normative e preparando per una potenziale revisione della SEC.

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Questo articolo è apparso originariamente su Kelman.law.