Citadel Securities contesta la tesi di Citrini sulla "crisi dell'intelligence globale"

L'IA sta diventando troppo efficiente? Citadel offre una visione diversa

Scritta dall'analista macroeconomico globale Frank Flight, la risposta della società di market making al memo di Citrini Research inizia con fatti attuali piuttosto che con ipotesi futuristiche. Secondo i dati della società, nel 2026 il tasso di disoccupazione si attesterà al 4,28%, la spesa in conto capitale per l'IA sarà pari a circa il 2% del PIL (circa 650 miliardi di dollari) e sono previsti quasi 2.800 data center in tutti gli Stati Uniti. Nel frattempo, le offerte di lavoro per ingegneri software sono aumentate dell'11% su base annua.

Per i lettori che non conoscono Citadel Securities, la società è uno dei maggiori fornitori di liquidità sui mercati globali, attiva nei settori azionario, delle opzioni e del reddito fisso. Opera separatamente dall'hedge fund Citadel, sebbene entrambi condividano legami storici con il fondatore Ken Griffin. Quando Citadel Securities interviene, lo fa da una posizione privilegiata, basata su dati macroeconomici e analisi di mercato.

La critica di Flight si concentra su quello che lui definisce un salto troppo ottimistico dalla possibilità tecnologica all'inevitabilità economica. Mentre i previsori faticano regolarmente a prevedere la crescita dei salari anche solo con due mesi di anticipo, scrive, alcuni commentatori ora affermano di vedere "il percorso futuro della distruzione del lavoro" con insolita chiarezza sulla base di un ipotetico post su Substack.

In precedenza, l'azienda aveva descritto le dinamiche di spesa in conto capitale a breve termine nell'ambito dell'IA come inflazionistiche, non deflazionistiche. Ma il cuore di questa confutazione risiede altrove: la velocità di diffusione. La narrativa dello spostamento, sostiene Citadel, si basa sul presupposto che l'adozione dell'IA aumenterà a una velocità vertiginosa. Flight afferma:

"La narrativa dell'imminente disintermediazione si basa sulla velocità di diffusione".

Cosa mostrano i dati? Citando il Real Time Population Survey della Fed di St. Louis, l'azienda osserva che, mentre l'uso dell'IA generativa è in crescita, i dati sulla frequenza raccontano una storia più misurata. Se l'IA fosse sul punto di sostituire ampie fasce di manodopera, l'uso quotidiano per il lavoro mostrerebbe probabilmente una forte inflessione. Invece, i dati appaiono relativamente stabili.

Lo stratega di Citadel inquadra il dibattito più ampio come un errore di categoria: la tecnologia ricorsiva non garantisce un'adozione ricorsiva. I sistemi di IA possono migliorare se stessi, ma storicamente l'implementazione economica segue una curva a S. L'adozione iniziale è lenta e costosa, poi accelera con la maturazione delle infrastrutture, prima di stabilizzarsi con l'emergere dei costi di integrazione, delle normative e dei rendimenti decrescenti. I mercati, sostiene l'azienda, spesso estrapolano la fase di accelerazione all'infinito. La storia suggerisce il contrario. Il cambiamento organizzativo è costoso, i quadri normativi evolvono e i guadagni marginali diminuiscono nel tempo. Un'adozione più lenta, a sua volta, riduce la probabilità di uno spostamento improvviso. "I mercati spesso estrapolano la fase di accelerazione in modo lineare, ma la storia implica che il ritmo di adozione si stabilizza poiché l'integrazione organizzativa è costosa, emergono normative e vi sono rendimenti marginali decrescenti nell'implementazione economica", osserva Flight nella sua confutazione dell'esperimento di Citrini.

Un altro vincolo raramente discusso nelle narrazioni distopiche è l'intensità di calcolo. L'addestramento e l'inferenza richiedono una vasta capacità di semiconduttori, data center ed energia. La completa automazione del lavoro impiegatizio richiederebbe una potenza di calcolo di ordini di grandezza superiori all'utilizzo attuale. Se la domanda di calcolo aumenta, il suo costo marginale aumenta. Se tale costo supera il costo marginale del lavoro umano per determinati compiti, la sostituzione si blocca. La gravità economica riafferma se stessa.

Flight affronta anche la contabilità macroeconomica al centro della tesi di Citrini. L'automazione guidata dall'IA è, fondamentalmente, uno shock di produttività. Gli shock di produttività sono shock di offerta positivi: abbassano i costi marginali ed espandono la produzione potenziale. Storicamente, dall'energia a vapore all'informatica, tali cambiamenti hanno aumentato i redditi reali nel tempo.

La controargomentazione sostiene che l'IA è diversa perché sostituisce direttamente il reddito da lavoro, sopprimendo così la domanda. Citadel risponde con un'identità del reddito nazionale: se la produzione aumenta e il PIL reale cresce, anche alcune componenti della domanda (consumi, investimenti, spesa pubblica o esportazioni nette) devono aumentare. Uno scenario in cui la produttività sale mentre la domanda aggregata crolla e la produzione misurata aumenta mette a dura prova la logica contabile.

La formazione di nuove imprese aggiunge consistenza al dibattito. I dati dell'Ufficio censimento degli Stati Uniti mostrano una rapida espansione delle nuove domande di costituzione di imprese. Il reddito da capitale può avere una propensione al consumo inferiore rispetto al reddito da lavoro, ma non svanisce in un buco nero. I profitti possono essere reinvestiti, distribuiti, tassati o spesi.

Al centro della questione dello spostamento c'è l'elasticità di sostituzione, ovvero la facilità con cui le aziende possono sostituire la manodopera con il capitale. Se tale elasticità è estremamente elevata, la quota di reddito della manodopera potrebbe ridursi. Tuttavia, anche in questo caso, le nazioni democratiche probabilmente si adegueranno attraverso misure fiscali e normative. Inoltre, osserva Citadel, l'attuale monitoraggio del lavoro mostra un miglioramento degli indicatori prospettici, con la costruzione di data center di IA che contribuisce all'assunzione nel settore edile. Note di volo:

"Ad oggi, non vi sono prove evidenti di un impatto negativo dell'IA sui dati del mercato del lavoro. In realtà, le componenti prospettiche del nostro monitoraggio del mercato del lavoro sono migliorate e la costruzione di data center basati sull'IA sembra favorire un aumento delle assunzioni nel settore edile".

L'economia, sostiene Flight, è costituita da innumerevoli compiti – fisici, relazionali, normativi e di supervisione – che sono costosi o difficili da automatizzare. Anche l'automazione cognitiva deve affrontare vincoli di coordinamento e responsabilità. È quindi più plausibile, suggerisce, che l'intelligenza artificiale integri la manodopera in molti settori piuttosto che eliminarla.

Per sostenere la sua tesi, Flight cita il saggio di John Maynard Keynes del 1930 che prevedeva una settimana lavorativa di 15 ore entro il XXI secolo. La produttività è aumentata vertiginosamente. Ma invece di ritirarsi in massa dal mondo del lavoro, le società hanno consumato di più. Le preferenze si sono evolute, si sono formate nuove industrie e i desideri umani si sono dimostrati elastici.

In conclusione, Citadel pone un limite molto alto alla possibilità che lo scenario distopico si realizzi. Ciò richiederebbe un'adozione rapida, una sostituzione quasi totale della manodopera, nessuna risposta fiscale, un assorbimento limitato degli investimenti e una scalabilità informatica senza limiti, tutto contemporaneamente. Nel corso dell'ultimo secolo, le ondate tecnologiche non hanno né eliminato il lavoro né prodotto una crescita sfrenata, ma hanno sostanzialmente sostenuto un'espansione tendenziale a lungo termine vicina al 2%.

Per Citadel Securities, il dibattito sull'intelligenza artificiale non riguarda fantasie esponenziali. Riguarda l'elasticità della sostituzione, la risposta istituzionale e la capacità duratura della domanda umana di reinventarsi.

FAQ 🤖

• Cosa ha sostenuto Citadel Securities nella sua replica? L'azienda sostiene che i dati attuali sul lavoro e le tendenze di adozione dell'IA non supportano un imminente licenziamento di massa dei colletti bianchi.
• Chi è Citadel Securities? È uno dei più grandi market maker globali, che fornisce liquidità nei mercati azionari, delle opzioni e del reddito fisso.
• Citadel ritiene che l'IA sia deflazionistica o inflazionistica? L'azienda ha affermato che le dinamiche di spesa in conto capitale per l'IA a breve termine sembrano inflazionistiche piuttosto che restrittive.
• Che cos'è l'elasticità di sostituzione nel dibattito sull'IA? Si riferisce alla facilità con cui le aziende possono sostituire la manodopera umana con capitale IA senza aumenti significativi dei costi.