Cipher Mining: Sarà un altro minatore di Bitcoin di spicco in questo ciclo?

Il seguente post ospite proviene da Bitcoinminingstock.io, fornendo dati completi, ricerche approfondite e analisi sulle azioni di mining di Bitcoin. Pubblicato originariamente il 21 novembre 2024, è stato scritto dall’autrice di Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) ha fornito una delle migliori prestazioni YTD tra i minatori di Bitcoin pubblici al 19 novembre 2024. Nei circoli di investimento, i confronti tra TeraWulf e Cipher hanno suscitato interesse, con alcuni che notano la performance più forte di quest’ultimo in specifiche aree. Dopo aver concluso TeraWulf come un minatore di Bitcoin in crescita nella mia analisi precedente, ora è il momento di dare un’occhiata da vicino a Cipher, un minatore che ha silenziosamente scolpito la sua posizione sul mercato.

Profilo Base

Cipher Mining è una società di mining di Bitcoin con sede negli Stati Uniti che si posiziona come sviluppatore di data center. Le sue operazioni sono principalmente situate in Texas, sfruttando l’infrastruttura energetica favorevole dello stato. Le strutture operative dell’azienda includono:

• Odessa Data Center: Una struttura interamente di proprietà a Odessa, Texas, che rappresenta 7.1 EH/s, rappresentando il 76% dell’hash rate totale di Cipher.
• Joint Ventures con WindHQ LLC: strutture Alborz, Bear e Chief situate a Happy e Andrews, Texas, contribuendo con ulteriori 2.2 EH/s alla capacità complessiva dell’azienda.

Oltre al mining di Bitcoin, Cipher partecipa anche a programmi di limitazione della rete per ottimizzare la redditività. Simile a Riot Platforms, Cipher sfrutta la rete energetica a basso costo di ERCOT e programmi come il Four Coincident Peak (4CP) per gestire l’uso dell’elettricità durante i periodi di alta domanda. Nel Q3 2024, Cipher ha riportato 1,4 milioni di dollari in vendite di energia, generate vendendo elettricità a ERCOT quando era redditizio. Questo flusso di entrate aggiuntivo supporta i costi operativi dell’azienda.

Prestazioni Non Così Belle del Q3 2024

Nel Q3 2024, Cipher ha riportato 24,1 milioni di dollari di entrate, un calo del 35% trimestrale e del 20,5% annuo. Questa diminuzione è stata principalmente causata dalla riduzione della produzione di Bitcoin. L’azienda ha estratto 493 BTC nel Q3, in calo rispetto ai 638 BTC nel Q2. Gli aumenti stagionali delle tariffe elettriche durante i periodi estivi del 4CP di ERCOT hanno ulteriormente amplificato l’impatto.

Durante questo periodo, il costo delle entrate di Cipher è aumentato fino a 15,1 milioni di dollari, rispetto ai 13,0 milioni di dollari nel Q3 2023. Le perdite nette si sono ampliate a 87 milioni di dollari, in netto contrasto con la perdita di 19 milioni di dollari nel Q3 2023. I fattori che hanno contribuito includevano costi di ammortamento più elevati associati a nuovi impianti e strutture minerarie, nonché perdite derivanti da contratti energetici. Di conseguenza, il margine lordo di Cipher è calato in modo significativo, dal 57,1% nel Q3 2023 a 37,5% nel Q3 2024.

Questi numeri nel complesso hanno dipinto una pressione operativa indesiderata per Cipher.

Un Cambiamento di Prospettiva

Tra le sfide operative, i totali degli asset di Cipher sono cresciuti fino a 775,4 milioni di dollari nel Q3 2024, rispetto ai 566,1 milioni di dollari all’inizio dell’anno. Questa crescita riflette investimenti significativi nel suo tesoro di Bitcoin e nelle infrastrutture minerarie.

Strategia del Tesoro di Bitcoin: Tenerne Alcuni e Venderne Alcuni

Al 30 settembre 2024, Cipher deteneva 1.512 Bitcoin valutati circa 138,1 milioni di dollari, rispetto ai 796 Bitcoin valutati 32,98 milioni di dollari alla fine dell’anno scorso. Tuttavia, rispetto al Q2, Cipher ha subito una diminuzione del 33,4% (923 BTC) su base trimestrale a causa delle vendite strategiche. In settembre, Cipher ha venduto una buona parte delle sue riserve di Bitcoin, raccogliendo 67,5 milioni di dollari per finanziare l’acquisizione della struttura da 300 MW di Barber Lake. Questo approccio consente all’azienda di utilizzare il suo tesoro di Bitcoin per la liquidità, minimizzando al contempo l’emissione di azioni.

Aggiornamento della Flotta: Rafforzamento dell’Efficienza Operativa

Gli investimenti negli aggiornamenti della flotta hanno avuto un impatto significativo sulla struttura dei costi di Cipher. Dal Q4 2023, Cipher ha stipulato degli accordi con Bitmain e Canaan per acquisire impianti di mining all’avanguardia:

• L’accordo con Bitmain prevede 7,1 EH/s di impianti, inizialmente programmati per la consegna nel 2025 ma accelerati al Q4 2024 tramite un emendamento a giugno 2024. Cipher ha pagato 97,5 milioni di dollari in depositi nei nove mesi terminati il 30 settembre 2024, con 26,9 milioni di dollari rimanenti.
• L’accordo con Canaan include 1,25 EH/s di impianti, con consegna prevista nel Q4 2024. Cipher ha pagato 13,1 milioni di dollari in anticipo nel Q2, con 3,3 milioni di dollari rimanenti. Come parte di questo accordo, Cipher ha assicurato un’opzione per acquisire ulteriori impianti equivalenti a 160 MW di capacità entro il 30 giugno 2025, pagando 5,3 milioni di dollari come deposito (pagato nel Q2).

I modelli Antminer S21 Pro di Bitmain e A1566 di Canaan saranno utilizzati per sostituire le macchine meno efficienti presso la struttura di Odessa di Cipher, anziché essere schierati presso la struttura Black Pearl.

Per allinearsi con questi aggiornamenti, Cipher ha rivisto le durate utili dei suoi impianti di mining da cinque anni a tre anni a partire dal 1° giugno 2024. Questo cambiamento ha aggiunto 9,4 milioni di dollari e 12,2 milioni di dollari in spese di ammortamento per il Q3 2024, che hanno pesantemente contribuito alla perdita netta. Nel Q3 2024, l’azienda ha integrato i modelli Antminer S21 Pro di Bitmain e A1566 di Canaan nella sua struttura di Odessa, il più grande data center interamente di proprietà di Cipher.

Tuttavia, questi aggiornamenti sono essenziali per Cipher per raggiungere il suo obiettivo di 13,5 EH/s capacità di auto-mining entro la fine del 2024, rispetto ai 9,3 EH/s del Q3. Effettuando questi aggiornamenti, Cipher sta gettando le basi per migliorare l’efficienza operativa e la redditività.

Potenziale di Crescita Futuro

Pipeline di Espansione del Data Center

Guardando al futuro, Cipher sta intraprendendo una sostanziale espansione della sua capacità di data center. La struttura Black Pearl (acquisita lo scorso dicembre), un data center da 300 MW in fase di sviluppo a Winkler County, Texas, dovrebbe essere energizzata entro il Q2 2025, aggiungendo circa 21,5 EH/s di capacità di mining. Allo stesso modo, hanno recentemente acquisito una struttura Barber Lake a Colorado City, Texas, vantando 300 MW di capacità ed è pronta per la costruzione. Anche il sito da 70 MW Reveille situato a Cotulla, Texas, è stata un’acquisizione recente. Questo sito ha il potenziale per essere ampliato in un data center da 200 MW, in attesa dell’approvazione regolatoria (nota: Cipher non ha emesso un comunicato stampa formale su questa acquisizione, ma è stata menzionata nella loro recente dichiarazione 10-K).

Il 15 ottobre 2024, Cipher ha annunciato di aver acquisito opzioni per 1,5 GW di capacità aggiuntiva di data center nel Texas occidentale e settentrionale. Questo porta il loro portafoglio attivo e pipeline di sviluppo a un totale di 2,5 GW su 10 siti. Le strutture imminenti come Mikeska, Milsing e McLennan, ciascuna con 500 MW di potenziale capacità energetica, sono in attesa di approvazioni regolatorie.

Imprese AI e HPC

In risposta all’ambiente altamente competitivo del mining, come molti altri minatori di cui ho discusso in precedenza, Cipher sta anche diversificando nel settore dell’hosting AI/HPC per ridurre la dipendenza dal mining di Bitcoin. A partire dal Q3, non ci sono entrate riportate da questo settore, ma possiamo vedere data center nella pipeline progettati strategicamente per supportare sia il mining di Bitcoin che le attività HPC.

Secondo una recente presentazione aziendale, il loro team include veterani di Google, Vantage e Meta, portando una profonda esperienza nella sua infrastruttura AI e nei data center di livello 3. Il 31 ottobre, il suo CEO Tyler Page ha detto che l’azienda ha “fatto grandi progressi nelle nostre discussioni con gli hyperscaler nelle ultime settimane mentre cerchiamo i nostri primi locatari HPC”. Questo sembra segnalare un promettente potenziale di entrate nell’hosting HPC per Cipher nel prossimo futuro, presentando un’opportunità di crescita significativa a lungo termine.

Alcune Cose Rimangono Incerte

Al 30 settembre 2024, Cipher ha riportato 39,7 milioni di dollari in contanti e mezzi equivalenti (compresi 14,4 milioni di dollari in contanti vincolati). Anche se questo fornisce una certa liquidità, solleva preoccupazioni su se l’azienda abbia risorse sufficienti per soddisfare i suoi ambiziosi piani di espansione. Con oltre 30,2 milioni di dollari di pagamenti dovuti per i nuovi impianti di mining e requisiti di capitale significativi per lo sviluppo dei data center e le iniziative del business HPC, Cipher potrebbe aver bisogno di esplorare ulteriori opzioni di finanziamento.

Le recenti attività di finanziamento di Cipher evidenziano la sua capacità di raccogliere capitali, generando 213,5 milioni di dollari durante i nove mesi terminati il 30 settembre 2024. Questi fondi sono stati raccolti principalmente attraverso l’emissione di azioni ordinarie. Tuttavia, affidarsi all’emissione di azioni potrebbe portare alla diluizione degli azionisti se dovesse continuare a lungo termine. Ora, la domanda è se Cipher possa diversificare la sua strategia di finanziamento per bilanciare le sue ambizioni di crescita e preservare il valore per gli azionisti.

Considerazioni Finali

I risultati del Q3 2024 di Cipher Mining riflettono le sfide di operare in un ambiente di mining di Bitcoin sempre più competitivo, specialmente durante i mesi estivi per coloro che si trovano in Texas.

Tuttavia, la strategia lungimirante di Cipher e i suoi ambiziosi piani di espansione potrebbero posizionarla bene per la crescita futura. Se queste iniziative saranno eseguite efficacemente e supportate da risorse adeguate, Cipher ha il potenziale per emergere come un attore rilevante nel ciclo di mercato attuale.