Bitcoin: Non disaccoppiato, ma indifferente

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Mentre la correlazione crolla, il bitcoin traccia il suo corso

Il bitcoin è rimbalzato la scorsa settimana, superando i $91,000 per la prima volta da inizio marzo, dopo essere sceso sotto i $80,000 all’inizio di aprile. Ha brevemente superato i $94,000, un movimento del 25% rispetto ai minimi del 9 aprile. Nel frattempo, azioni statunitensi come l’S&P 500 hanno registrato un aumento del 14% nello stesso periodo. Questa sovra performance relativa, insieme a un indebolimento di come strettamente i due asset si muovono insieme, ha riacceso i discorsi sul decoupling del bitcoin dalle azioni.

Metriche di correlazione, come il coefficiente di correlazione di Pearson a 30 giorni, sono state utilizzate per supportare l’idea che il decoupling sia in atto. Probabilmente, l’aspetto più importante di queste indicazioni di correlazione è la direzione della relazione, per esempio, se uno aumenta, anche l’altro aumenta. Un valore vicino a 1 implica che si stanno muovendo insieme; vicino a 0 significa che si stanno muovendo indipendentemente, e -1 significa che si stanno muovendo in direzioni opposte.

Negli ultimi tre settimane, il coefficiente di correlazione di Pearson a 30 giorni ha mostrato il bitcoin e le azioni passare da muoversi insieme a muoversi indipendentemente. Il coefficiente è diminuito da oltre 0.80 all’inizio di aprile a sotto 0.35 ora.

Detto ciò, prendo le metriche di correlazione con cautela. La correlazione del bitcoin con le azioni, in particolare con indici di riferimento come l’S&P 500 e il Nasdaq, è variata notevolmente nel tempo. Ha mostrato correlazione positiva, negativa e prossima allo zero in diversi punti della sua storia.

Quando si parla di decoupling, credo che si intenda davvero che il bitcoin sta finalmente agendo come un bene rifugio simile all’oro e meno come un asset rischioso come le azioni.
A seconda del tuo punto di vista, o siamo già lì o ci stiamo avvicinando.

Da un lato, il bitcoin è stato di gran lunga il miglior asset degli ultimi 10 anni – non c’è un secondo migliore. Chi ha resistito alla volatilità per un periodo di tempo decente ha protetto e, in molti casi, significativamente accresciuto il proprio patrimonio netto.

D’altra parte, l’estrema volatilità del bitcoin durante eventi di rischio ancora si allinea più strettamente con le azioni che con i tradizionali beni rifugio. Durante i cali di mercato, il bitcoin ha storicamente venduto in tandem con asset rischiosi, non proprio una caratteristica rassicurante per chi cerca stabilità.

Penso che il bitcoin diventerà alla fine un vero e proprio bene rifugio, ma non ci siamo ancora. Tuttavia, con un orizzonte temporale abbastanza lungo (e una forte resistenza psicologica), per esempio 5 o più anni, penso che il bitcoin lo sia già.

Oltre alla narrativa del bene rifugio, credo che ci siano spiegazioni per la recente sovra performance del bitcoin. Una è che le aziende hanno iniziato a accumularsi nella strategia di tesoreria del Bitcoin resa famosa dalla Strategia di Saylor, e dimostrata riproducibile da Metaplanet. Ora, stanno nascendo aziende esclusivamente per gestire questo business.

Gli ETF spot del bitcoin continuano a fornire un supporto più fermo al prezzo rispetto alla comunità cripto nativa meno stabile. Gli ETF statunitensi di Bitcoin spot hanno attratto quasi $1 miliardo in nuovo capitale la scorsa settimana.

Infine, il passaggio degli Stati Uniti da antagonismo verso le cripto a cooperazione è molto probabilmente un cambiamento secolare pro-crypto che aumenta l’adozione delle cripto negli Stati Uniti, senza contare i venti favorevoli per le aziende cripto con sede negli Stati Uniti. Ovviamente, il bitcoin sarà il beneficiario schiacciante degli americani che acquistano asset cripto.

Parlando brevemente di asset cripto non-bitcoin, praticamente l’intero mercato cripto è salito questa settimana, persino ethereum, che ha guadagnato l’11% negli ultimi sette giorni. SOL è in aumento del 13%, DOGE del 15% e LINK del 19%. Non è chiaro se questo sia un rimbalzo prima di ulteriori cali, o l’inizio di un rally di attivo di rischio.