All’inizio di novembre, il Commissario della SEC Hester Pierce ha pronunciato un discorso feroce emblematico della sua posizione a favore delle criptovalute, offrendo una critica al trattamento ostile della sua agenzia nei confronti dei beni digitali e altre tecnologie finanziarie innovative negli Stati Uniti.
Ascolterà un Nuovo Presidente?: Peirce esorta la SEC ad abbracciare le Criptovalute
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L’opinione editoriale seguente è stata scritta da Alex Forehand e Michael Handelsman per Kelman.Law.
Hester Peirce Chiede Chiarezza mentre l’Approccio Cripto della SEC è Sotto Osservazione
In un omaggio a Hobbes, il Commissario Peirce ha avvertito come un “ambiente normativo caratterizzato da instabilità, incertezza e paura renda le prospettive imprenditoriali ‘spregevoli, brutali e brevi’.” È difficile descrivere FTX, 3AC e Luna/Terra—una cascata di crolli finanziari che ha portato alla perdita di oltre sessanta miliardi di dollari in sei mesi—come qualcosa di diverso da “spregevoli, brutali e brevi.” Senza contare Celsius, Voyager e le innumerevoli altre aziende statunitensi che hanno avuto fallimenti altrettanto repentini.
In un mondo in cui la SEC “non ha né chiarito i suoi confini giurisdizionali né stabilito percorsi di conformità commercialmente fattibili,” gli americani continueranno a subire le conseguenze degli attori malintenzionati che evitano la compliance, mentre osservano il resto del mondo godere delle innovazioni offerte da coloro che sono felici di sottostare a un quadro chiaro e ragionevole.
Chiarezza e Collaborazione Piuttosto che Applicazione
Il Commissario Peirce apprezza giustamente il ruolo critico che i mercati finanziari innovativi svolgono nel migliorare la vita delle persone. Pur riconoscendo come una regolamentazione appropriata incoraggi le persone “ad assumere i rischi necessari per l’innovazione e l’investimento,” avverte anche giustamente contro l’eccessiva regolamentazione, spiegando come “[l]eccessiva regolamentazione, regolamentazione poco chiara, o regolamentazione applicata in modo capriccioso” soffochi gli sforzi imprenditoriali che altrimenti beneficerebbero la società nel suo insieme.
Per sostenere questo approccio equilibrato alla governance, i regolatori devono accogliere nuove e dirompenti idee con un quadro chiaro e costante. Purtroppo, l’approccio della SEC alle cripto è stato spesso incoerente, in particolare rispetto ai prodotti di investimento basati su cripto (ETP), come ha sottolineato il Commissario Peirce. La SEC ha anche fallito nell’aderire a un quadro coerente per classificare i prodotti di beni digitali come contratti di investimento secondo il Howey. Anche se le recenti approvazioni di ETP spot di bitcoin ed ether sono un passo nella giusta direzione, le condizioni restrittive imposte a questi prodotti e l’ambiguità che rimane attorno all’applicazione del Howey evidenziano un’esitazione normativa che continua a soffocare l’efficienza del mercato.
L’approccio attuale della SEC invia un messaggio agghiacciante agli innovatori: gli sforzi imprenditoriali possono incontrare ostacoli arbitrari e porte chiuse, indipendentemente dal merito o dalle intenzioni di conformità. L’appello del Commissario Peirce per un ambiente normativo equo e prevedibile ci ricorda che la stabilità e la chiarezza sono necessarie affinché l’innovazione possa prosperare, e il pubblico sarebbe meglio servito se la SEC adottasse un approccio più accogliente.
La decisione della SEC di regolamentare attraverso azioni coercitive, piuttosto che fornire una guida chiara, ha coltivato un clima di paura e incertezza. Anche se la SEC promuove una posizione di “venite e registratevi,” Peirce ha criticato la Commissione per “[non] aver volontariamente articolato un percorso fattibile per la registrazione.”
Coloro che operano nello spazio cripto affrontano immense difficoltà nel tentativo di registrarsi con la SEC, spesso trovandosi impossibilitati a conformarsi a causa dei costi proibitivi o delle complicazioni tecnologiche, o peggio ancora, affrontando un’azione coercitiva immediata da parte della Commissione. L’approccio ostile della SEC non solo danneggia le aziende coinvolte, ma agisce anche come un “deterrente significativo al funzionamento nel settore degli asset digitali negli Stati Uniti,” privando infine il pubblico dell’accesso a tecnologie trasformative.
La critica del Commissario Peirce evidenzia la necessità di un chiaro quadro normativo. Invece di ricorrere a regolamentazioni tramite applicazioni, la SEC deve lavorare con i partecipanti al mercato per sviluppare quadri praticabili che consentano la conformità e mantengano la protezione degli investitori, favorendo l’innovazione e l’avanzamento tecnologico.
Un Percorso Avanti
Il Commissario Peirce riconosce il potenziale della tecnologia blockchain per rivoluzionare la finanza tradizionale, e la conseguente necessità di supportare il suo sviluppo con un chiaro quadro normativo. Strumenti come i registri decentralizzati, i contratti intelligenti e la tokenizzazione degli asset offrono soluzioni innovative a sfide di lunga data dell’industria, dai pagamenti transfrontalieri ai processi di trading semplificati.
Eppure, gran parte di questo sviluppo sta avvenendo al di fuori degli Stati Uniti a causa delle barriere normative interne. Piuttosto che raccogliere i frutti di un’industria degli asset digitali prosperante all’interno dei confini di un quadro chiaro, gli americani sono stati costretti a sopportare le conseguenze di un’industria tecnologica finanziaria oppressa e in ritardo.
Il Commissario Peirce ha rinforzato il suo supporto per il sandbox di micro-innovazione che aveva proposto all’inizio di quest’anno, che consentirebbe alle aziende di asset digitali di eseguire “progetti pilota” senza la paura di azioni coercitive. I sandboxes normativi sono un territorio ben collaudato e genererebbero preziosi approfondimenti per i regolatori e i partecipanti al mercato, posizionando gli Stati Uniti come leader nel fintech.
Il Commissario Peirce ci ha nuovamente ricordato che la regolamentazione dovrebbe fornire un quadro per il progresso, non agire come un deterrente. Con l’annuncio recente delle dimissioni del Presidente della SEC Gary Gensler, si può sperare che il futuro Presidente condivida la visione del Commissario Peirce di un ambiente normativo equilibrato che rispetti sia lo stato di diritto che lo spirito di innovazione.
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