Yield Shock: Catatan Treasury 30 Tahun AS Mengalami Lompatan Mingguan Terbesar Sejak 1981

Disfungsi Basis Trade Mengguncang Pasar

Konflik perdagangan Trump telah mengguncang pasar keuangan, memicu periode turbulen di Wall Street saat pasar saham AS mengalami penurunan selama empat hari. Bitcoin jatuh ke level terendah dalam lima bulan, sementara pasar kripto yang lebih luas menyusut menjadi $2,45 triliun. Emas juga merosot, jatuh di bawah $3.000 per ons sebelum pulih tiga poin persentase dalam sehari terakhir untuk mencapai harga $3.064 saat ini. Di tengah putaran volatilitas ini, perhatian tetap tertuju pada obligasi Treasury AS.

“Sesuatu telah rusak malam ini di pasar obligasi. Kami melihat likuidasi yang tidak teratur,” jelas peneliti investasi makro Jim Bianco. “Jika saya harus MENEBAK, basis trade sedang sepenuhnya berbalik. Sejak penutupan hari Jumat hingga sekarang … hasil 30-tahun naik 56 bps, dalam tiga hari perdagangan.” Bianco menekankan bahwa ini bukan repricing yang didorong oleh prospek suku bunga yang rasional – ini adalah kekacauan. Dengan S&P futures turun 2% dan minyak anjlok 21% sejak “Hari Pembebasan”, pasar tampaknya bereaksi terhadap kesadaran bahwa ada sesuatu yang lebih dalam yang rusak.

Pada pukul 7 pagi ET pada hari Rabu, hasil obligasi Treasury 30-tahun adalah 4.892%, dengan catatan sepuluh tahun menghasilkan 4.435%. Peningkatan hasil obligasi sering menarik investor menjauh dari saham, karena obligasi menawarkan jalur pengembalian yang relatif lebih aman. Perubahan alokasi ini biasanya memberi tekanan ke bawah pada valuasi saham, yang berdampak pada dana pensiun dan kepemilikan investasi lebih luas. Hasil yang tinggi juga berarti biaya pinjaman yang lebih mahal, membuat segala sesuatu mulai dari pinjaman rumah dan mobil hingga proyek modal bisnis lebih mahal.

Menurut laporan dari outlet berita keuangan Zerohedge, basis trade sedang terurai, memicu apa yang disebut sebagai “kepanikan likuidasi multi-triliun dolar.” Basis trade bergantung pada perbedaan antara harga obligasi Treasury dan kontrak berjangkanya. Para pedagang terlibat dalam ini dengan membeli obligasi Treasury di pasar tunai sambil secara bersamaan menjual pendek kontrak berjangkanya yang sesuai, mengantisipasi bahwa harganya akan segera sejajar. Namun, peningkatan hasil telah meningkatkan biaya pembiayaan posisi leverage ini, mengurangi potensi keuntungan dan memaksa pedagang keluar dari perdagangan. Pembalikan ini dapat memicu penjualan cepat pada Treasuries dan futures.

Dislokasi ini mungkin memicu tindakan dari Federal Reserve AS. Salah satu opsi adalah pelonggaran kuantitatif (QE), di mana Fed membeli obligasi Treasury jangka panjang untuk merangsang permintaan, menaikkan harga, dan menurunkan hasil. Bank sentral juga mungkin memangkas suku bunga, secara tidak langsung mendorong hasil jangka pendek lebih rendah. Terkadang, kata-kata saja sudah cukup – Fed dapat mengisyaratkan pergeseran kebijakan di masa depan untuk menenangkan kegelisahan pasar, membentuk ekspektasi investor, dan menstabilkan hasil. Sebagaimana dicatat oleh akun X Oz, fasilitas reverse repurchase (RRP) Fed telah diam-diam menyusut dari puncak $2,5 triliun menjadi hanya $148 miliar.

Oz menunjukkan bahwa penurunan 94% berarti suntikan likuiditas yang substansial kembali ke pasar keuangan. Meskipun banyak wacana publik tetap terfokus pada metrik inflasi dan ketegangan geopolitik, Oz berpendapat bahwa perkembangan nyata terletak pada modal yang disisihkan yang diam-diam memasuki kembali sirkulasi—menyulut kembali selera untuk risiko tanpa memerlukan pemotongan suku bunga resmi atau pergeseran kebijakan. Alih-alih didorong oleh kegandrungan spekulatif, arus likuiditas ini bisa mewakili peristiwa pelonggaran paling signifikan sejak 2020—yang baru mulai diserap oleh pasar.

“Semuanya masih berharap untuk kehancuran,” tambah akun X. “Tapi likuiditas mengatakan: ‘Ambil helm Anda. Anda akan mengejar candle hijau ke ATHs.’”