Wrapped Bitcoin Derivatives: Kekhawatiran Tentang Kurangnya Transparansi Muncul

Apakah Pasar Aset Turunan Bitcoin Dibangun di Atas Rumah Kartu?

Beberapa turunan bitcoin (BTC) yang mengklaim sepenuhnya didukung oleh cryptocurrency bisa jadi berada di atas dasar yang rapuh, menurut posting blog oleh firma riset dan media Bitcoin, LX Research.

Sebagian besar aset ini berbentuk token turunan yang dipatok dengan BTC – representasi dari BTC asli di blockchain lain seperti Ethereum – pasar $30 miliar (hanya untuk tiga puluh delapan aset yang saat ini dilacak oleh LX Research).

Istilah “wrapped bitcoin” biasanya merujuk pada token yang dikeluarkan kepada pengguna setelah mereka menyetor jumlah BTC asli dengan kustodian. Token tersebut kemudian dapat digunakan untuk berbagai tujuan keuangan terdesentralisasi (defi) seperti pinjaman. Pengguna dapat mengembalikan token yang dibungkus kepada penerbit dan mengambil kembali bitcoin mereka, setelah itu, token akan dibakar.

Agar model ini berfungsi, token yang dibungkus harus sepenuhnya didukung oleh bitcoin secara basis 1:1. Namun, apa yang terjadi ketika kustodian dan pedagang mulai menggunakan kembali jaminan atau mulai menerbitkan token yang dibungkus dengan didukung oleh aset turunan lain alih-alih bitcoin? Hasilnya bisa menjadi bank run, menurut penulis LX Research, Janus.

“Kami tidak yakin apakah semua aset turunan BTC sepenuhnya didukung,” tulis Janus. Dia juga memposting skenario di X dimana seorang kustodian mencetak banyak token tanpa jaminan yang cukup.

“Jika ada sejumlah besar penarikan pada dua token ini secara bersamaan, operator tidak akan dapat menebus likuiditas dari bursa untuk memproses penarikan dalam waktu yang tepat,” jelas Janus. “Ini bisa memicu bank run.”

Dia juga mencatat bahwa pasar bitcoin yang dibungkus menderita risiko sentralisasi di mana banyak proyek berbagi kustodian yang sama.

“Jelas bahwa sejumlah protokol ini menggunakan kustodian terpusat untuk memastikan bahwa aset mereka didukung secara 1:1. Dan sejumlah proyek ini berbagi kustodian yang sama,” kata Janus.

Namun ada lebih banyak lagi – Janus menjelaskan bahwa ada ledakan token yang dibungkus dalam setahun terakhir. Banyak dari mereka tidak didukung oleh BTC asli, tetapi sebaliknya dijaminkan oleh token yang dibungkus lainnya, menciptakan rumah kartu.

“Proyek tidak hanya menggunakan BTC asli untuk sepenuhnya mendukung aset mereka. Aset turunan lainnya, seperti cbBTC [Coinbase wrapped BTC] dan wBTC [BitGo wrapped BTC], digunakan sebagai aset cadangan untuk turunan baru,” jelas Janus. “Ini memperkuat risiko kustodian. Jika aset cadangan yang dibungkus menjadi tidak didukung, maka semua aset yang didukungnya juga akan menjadi tidak didukung.”

Janus mengajukan pertanyaan lain yang membutuhkan kejelasan – apakah total nilai yang terkunci (TVL) untuk aset ini akurat atau palsu? Apakah proyek mengontrol bitcoin asli yang mendukung token yang dibungkus mereka?

Untuk membantu menjawab pertanyaan ini, Janus mengatakan LX Research sedang mengembangkan kerangka kerja untuk aset turunan yang dibungkus yang akan tersedia dalam beberapa hari.

“Pengguna token dan protokol yang didukung oleh BTC harus memahami risiko saat berinteraksi dengan aset spesifik,” kata Janus. “Kami akan merilis kerangka kerja lengkap dan ulasan yang sesuai dalam beberapa hari mendatang.”