Tingkat Kegagalan Pembayaran Kredit Swasta Mencapai 9,2% Saat Pasar Senilai $1,8 Triliun Menghadapi Tekanan Likuiditas

Tingkat Gagal Bayar Melonjak di Kredit Swasta Seiring Pertumbuhan Pasar Menjadi $1,8 Triliun

Fitch Ratings melaporkan bahwa tingkat gagal bayar Privately Monitored Ratings (PMR) mencapai 9,2% untuk tahun 2025, menandai peningkatan tajam dari 8,1% pada tahun sebelumnya dan melampaui puncak pinjaman bank yang sering dirujuk dari krisis keuangan global.

Angka tersebut dengan cepat beredar di kalangan keuangan, diperkuat oleh grafik viral dan komentar pasar yang menyoroti skala besar sektor kredit swasta — kini diperkirakan mencapai sekitar $1,8 triliun dalam aset yang dikelola.

Kredit swasta, yang sering digambarkan sebagai pinjaman langsung, melibatkan lembaga nonbank yang memberikan pinjaman kepada perusahaan pasar menengah. Para peminjam ini biasanya memiliki EBITDA di bawah $100 juta dan mengandalkan pembiayaan untuk akuisisi, refinancing, atau ekspansi — sebuah ceruk yang sebagian besar ditinggalkan oleh bank setelah pengetatan regulasi pasca-2008.

Penarikan diri tersebut membuka peluang bagi manajer aset seperti Blackstone, Apollo, Ares, dan KKR untuk membangun bisnis pinjaman yang luas. Apa yang awalnya dimulai sebagai solusi alternatif telah berkembang menjadi salah satu segmen dengan pertumbuhan tercepat dalam keuangan modern.

Namun, pertumbuhan ini disertai dengan konsekuensi.

Data Fitch menunjukkan bahwa gagal bayar terkonsentrasi di kalangan peminjam kecil, dengan perusahaan yang menghasilkan $25 juta atau kurang dalam EBITDA mencatatkan tingkat gagal bayar 15,8%, dibandingkan dengan hanya 4% untuk penerbit yang lebih besar. Penyebabnya tidaklah misterius: suku bunga yang lebih tinggi telah membuat utang dengan suku bunga mengambang jauh lebih mahal, menekan perusahaan dengan margin yang lebih tipis.
Meskipun demikian, angka utama tersebut disertai dengan catatan penting — kerugian tetap relatif terkendali.

Dalam banyak kasus, pemberi pinjaman memilih fleksibilitas daripada paksaan. Alih-alih mendorong perusahaan ke kebangkrutan, manajer kredit swasta sering memperpanjang jatuh tempo, mengizinkan pembayaran bunga dalam bentuk aset (PIK), atau merestrukturisasi syarat. Fitch menemukan bahwa sebagian besar kasus yang diselesaikan pada 2025 menghasilkan pemulihan mendekati nilai nominal, dengan kerugian yang relatif kecil hanya pada sebagian kecil situasi.

Perbedaan itu penting. Kegagalan bayar mungkin meningkat, tetapi hal itu tidak berujung pada kerugian luas bagi pemberi pinjaman seperti yang terjadi selama krisis keuangan. Namun, masalah lain lebih sulit diatasi: likuiditas.

Pasar yang telah tumbuh menjadi $1,8 triliun ini beroperasi dengan kapasitas perdagangan sekunder yang terbatas — diperkirakan sekitar $100 miliar — menciptakan ketidakseimbangan sekitar 18 banding 1 antara aset dan likuiditas.

Dalam praktiknya, hal itu berarti investor tidak dapat dengan mudah keluar dari posisi jika sentimen berubah.

Ketegangan tersebut sudah mulai terlihat. Beberapa dana kredit swasta besar menghadapi tekanan penarikan pada awal 2026, mendorong beberapa manajer untuk membatasi penarikan atau menyuntikkan modal guna menstabilkan arus dana. Perusahaan Pengembangan Bisnis (BDC) yang diperdagangkan secara publik, yang memberikan gambaran tentang sektor ini, juga diperdagangkan dengan diskon signifikan terhadap nilai aset dasarnya.

Seperti dikutip Bloomberg, dalam podcast baru-baru ini, Lotfi Karoui, seorang ahli strategi kredit multi-aset di Pimco, menekankan:

“Pelajaran utama dari semua ini adalah bahwa, dari sudut pandang investor, ini merupakan momen yang sedikit menyadarkan.”

Ketidakcocokan ini menjadi sangat relevan seiring ekspansi kredit swasta melampaui portofolio institusional ke saluran kekayaan. Dana semi-likuid — sering dipasarkan dengan fitur penebusan berkala — mungkin menjanjikan akses, namun pinjaman dasarnya tetap sulit dilikuidasi.

Untuk saat ini, sistem masih bertahan. Tidak ada tanda-tanda langsung tekanan sistemik seperti yang terjadi pada 2008, dan bank-bank kurang terpapar langsung pada segmen ini. Sementara itu, kumpulan modal utang bermasalah yang semakin besar menunggu di pinggir lapangan, siap membeli aset bermasalah jika kondisi memburuk.

Menilik ke depan, variabel-variabel kunci sudah tidak asing lagi: suku bunga, pertumbuhan ekonomi, dan kondisi refinancing. Periode panjang biaya pinjaman yang tinggi dapat mendorong lebih banyak perusahaan menuju restrukturisasi, terutama seiring dengan menumpuknya jatuh tempo utang pada tahun 2026 dan 2027.

Di saat yang sama, proyeksi industri tetap optimis. Beberapa perkiraan menunjukkan bahwa kredit swasta berpotensi berlipat ganda lagi pada akhir dekade ini, didorong oleh permintaan yang terus berlanjut akan imbal hasil dan pembiayaan yang fleksibel.

Namun, optimisme tersebut kini disertai dengan risiko yang lebih tajam.

Tingkat gagal bayar meningkat, likuiditas terbatas, dan ilusi jalan keluar yang mudah sedang diuji secara real-time — sebuah pengingat bahwa bahkan sudut-sudut paling canggih dalam dunia keuangan tetap tunduk pada matematika dasar.

FAQ 🔎

• Apa itu kredit swasta?
  Kredit swasta mengacu pada pinjaman yang diberikan oleh pemberi pinjaman nonbank kepada perusahaan, seringkali di luar pasar utang publik tradisional.
• Mengapa tingkat gagal bayar meningkat dalam kredit swasta?
  Suku bunga yang lebih tinggi telah meningkatkan biaya pinjaman, sehingga memberikan tekanan pada perusahaan-perusahaan kecil yang memiliki utang dengan suku bunga mengambang.
• Apakah investor mengalami kerugian akibat gagal bayar ini?
  Sejauh ini, kerugian masih terbatas berkat restrukturisasi pinjaman dan tingkat pemulihan yang tinggi.
• Apa yang dimaksud dengan ketidakcocokan likuiditas dalam kredit swasta?
  Istilah ini merujuk pada kesenjangan antara kepemilikan aset yang besar dan kapasitas pasar sekunder yang relatif kecil untuk menjual pinjaman tersebut.