Strategi Bitcoin Gamestop: Perusahaan Menggunakan Cadangan BTC untuk Transaksi Covered Calls, Menurut Dokumen yang Diajukan ke SEC

Laporan Tahunan Gamestop Tahun Fiskal 2025

Formulir 10-K, yang diajukan ke SEC pada 24 Maret 2026, mencakup periode yang berakhir pada 31 Januari 2026. Laporan tersebut menjelaskan bagaimana Gamestop mentransfer seluruh kepemilikan Bitcoin-nya ke Coinbase Prime pada atau sekitar 16 Januari 2026, langkah yang memicu spekulasi luas tentang keluarnya perusahaan dari aset kripto. Pengajuan tersebut mengklarifikasi bahwa transfer tersebut bersifat operasional, bukan likuidasi.

Berdasarkan Perjanjian Jaminan dengan Coinbase Credit, Inc., Gamestop menjual opsi covered-call over-the-counter terhadap 4.709 BTC — 99,98% dari kepemilikannya — dengan harga pelaksanaan berkisar antara $105.000 hingga $110.000 per koin dan jatuh tempo hingga 27 Maret 2026. Satu bitcoin tetap tercatat langsung dalam neraca perusahaan.

Gamestop awalnya membeli 4.710 BTC pada Mei 2025 dengan dana tunai sekitar $500 juta, dengan biaya rata-rata sekitar $106.000 hingga $107.900 per koin. Dewan Direksi telah merevisi Kebijakan Investasi pada Maret 2025 untuk memasukkan bitcoin dan stablecoin denominasi dolar AS sebagai aset cadangan kas.

Struktur covered-call memungkinkan Gamestop mengumpulkan premi opsi di muka sambil mempertahankan eksposur ekonomi terhadap bitcoin di bawah harga strike. Jika bitcoin tetap di bawah harga strike pada saat jatuh tempo, kontrak tersebut kadaluwarsa tanpa nilai, dan perusahaan mempertahankan premi. Jika bitcoin diperdagangkan di atas harga strike, opsi call dapat dieksekusi, dan potensi keuntungan dibatasi pada harga strike ditambah premi yang diterima.

Karena Coinbase Credit memiliki hak untuk merehypothecate, mencampur, atau menjual bitcoin yang dijaminkan, Gamestop menentukan bahwa kendali atas aset tersebut telah beralih. Berdasarkan GAAP AS, perusahaan menghapus 4.709 BTC dari neracanya dan mencatat piutang aset digital senilai $428 juta pada saat penghapusan serta $368,3 juta per 31 Januari 2026.

Perlakuan akuntansi tersebut menurunkan peringkat Gamestop di antara pemegang bitcoin korporat dari sekitar peringkat ke-21 secara global menjadi ke-190. Perusahaan menyatakan bahwa eksposur ekonominya "tetap konsisten dengan kepemilikan langsung atas bitcoin yang mendasarinya."

Untuk tahun fiskal 2025, Gamestop mencatat kerugian total sebesar $131,6 juta atas aset digital dan piutang terkait — 3,6% dari penjualan bersih. Angka tersebut terdiri dari kerugian yang direalisasi sebesar $71,8 juta pada saat penghapusan pengakuan, kerugian yang belum direalisasi sebesar $59,7 juta atas piutang yang mencerminkan penurunan harga bitcoin, dan kerugian penilaian ulang sebesar $0,1 juta atas koin yang dipertahankan. Opsi tersebut menghasilkan keuntungan yang belum direalisasi sebesar $2,3 juta, yang sebagian diimbangi oleh kewajiban derivatif sebesar $0,7 juta.

Bitcoin diperdagangkan di kisaran $68.000 hingga $69.000 pada saat pengajuan, jauh di bawah harga strike $105.000 hingga $110.000. Hal ini menempatkan opsi call dalam posisi out-of-the-money, artinya Gamestop berpotensi mempertahankan premi sebagai pendapatan jika harga tetap stabil hingga jatuh tempo.

Laporan 10-K mencantumkan beberapa risiko terkait strategi tersebut, termasuk volatilitas harga bitcoin, eksposur kredit pihak lawan jika Coinbase gagal bayar, dan risiko rehypothecation yang mengaburkan hak milik hukum atas jaminan. Pengajuan tersebut juga mencatat ketidakpastian regulasi dan akuntansi seputar aset kripto secara umum.

Gamestop tidak mengeluarkan siaran pers mengenai jaminan tersebut. Rinciannya terungkap melalui pengajuan SEC dan pemantauan data on-chain awal tahun ini. Hingga hari ini, perusahaan belum mengumumkan pembelian bitcoin tambahan atau perubahan pada posisi tersebut setelah kontrak opsi beli awal kadaluwarsa.

Pendekatan ini kontras dengan perusahaan seperti Strategy, yang telah mengejar akumulasi bitcoin tanpa batas tanpa lapisan derivatif. Struktur Gamestop berorientasi pada pendapatan premi, sementara posisinya berada pada kerugian yang belum direalisasi relatif terhadap dasar biayanya. Tidak ada informasi tambahan mengenai aktivitas pasca-kedaluwarsa atau kontrak opsi baru yang diungkapkan.

FAQ 🔎

• Apakah Gamestop menjual Bitcoin-nya? Tidak — Gamestop menjaminkan 4.709 BTC sebagai jaminan untuk strategi opsi covered-call dan tetap mempertahankan eksposur ekonomi terhadap aset tersebut.
• Berapa kerugian Gamestop dari Bitcoin pada tahun fiskal 2025? Perusahaan mencatat kerugian sebesar $131,6 juta dari aset digital dan piutang terkait untuk tahun fiskal yang berakhir pada 31 Januari 2026.
• Mengapa Bitcoin Gamestop menghilang dari neraca keuangannya? Karena Coinbase Credit memegang hak rehypothecation atas jaminan tersebut, Gamestop diwajibkan berdasarkan GAAP AS untuk menghapus pengakuan atas BTC dan mencatat piutang aset digital sebagai gantinya.
• Berapa harga strike pada opsi call tertutup bitcoin Gamestop? Kontrak-kontrak tersebut memiliki harga strike antara $105.000 dan $110.000 per BTC dengan jatuh tempo hingga 27 Maret 2026.