Stok Bitfarms Naik 72,86% Minggu Lalu - Waktunya untuk Dinilai Ulang?

Posting tamu berikut berasal dari BitcoinMiningStock.io, sebuah platform intelijen pasar publik yang menyediakan data tentang perusahaan yang terpapar penambangan Bitcoin dan strategi perbendaharaan kripto.

Saham Bitfarms Melonjak – Fase Penilaian Ulang Berikutnya?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) menutup pekan lalu sebagai saham penambangan Bitcoin berkinerja terbaik yang dilacak oleh BitcoinMiningStock.io, mencatat kenaikan menakjubkan sebesar 72,86% selama periode perdagangan 5 hari. Reli ini dimulai sekitar 9 September dan menunjukkan sedikit tanda melambat pada saat penulisan. Yang menarik, kenaikan ini terjadi tanpa adanya pengumuman berita perusahaan. Sebaliknya, sentimen investor tampaknya didorong oleh pemahaman baru tentang transformasi bisnis Bitfarms, diperkuat oleh presentasi CEO Ben Gagnon pada Konferensi Investasi Global Tahunan ke-27 H.C. Wainwright.

Meskipun presentasi tidak disiarkan secara luas, diskusi investor di X meningkat dan feed sosial menjadi lebih optimis pada BITF. Bagi mereka yang akrab dengan laporan Desember 2024 saya, ini menandai perubahan. Saat itu, saya menulis:

“Sementara strategi keuangan dan operasional Bitfarms selaras dengan tren industri, perusahaan berjuang untuk menonjol karena kekurangan keunggulan kompetitif yang jelas dan unik.”

Sembilan bulan kemudian, tampaknya perusahaan telah menemukan keunggulan – untuk menjadi perusahaan infrastruktur energi dan komputasi di Amerika Utara. Dan strategi yang berkembang ini akhirnya mendapatkan perhatian investor.

Jadi, saya ingin kembali ke fondasi perkembangan terbaru Bitfarms, dan menentukan apakah ini saatnya untuk menilai ulang saham tersebut.

Apa yang Dikatakan CEO Bitfarms di Konferensi H.C. Wainwright

Pada acara H.C. Wainwright, Gagnon memposisikan Bitfarms sebagai “perusahaan infrastruktur energi dan komputasi masa depan di Amerika Utara.” Dia membingkai operasi penambangan Bitcoin 18 EH/s perusahaan tersebut sebagai “alat pembiayaan jembatan berbiaya rendah” untuk mendukung transisi ke infrastruktur HPC dan AI. Meskipun penambangan tetap menutupi semua biaya operasional dan berkontribusi pada capex, tidak ada pembelian miner lebih lanjut atau perluasan armada yang direncanakan. Sebaliknya, armada yang ada, dengan memanfaatkan listrik berbiaya rendah dan efisiensi operasional tinggi, diharapkan dapat menghasilkan cash flow bebas yang stabil hingga 2026 di bawah sebagian besar skenario penetapan harga BTC. Singkatnya, Bitfarms berniat membuka potensi portofolio energinya, yang awalnya dibangun untuk mendukung penambangan, untuk melayani pasar HPC/AI yang sedang berkembang.

Jejak geografis Bitfarms juga telah bergeser untuk mendukung strategi ini. Ketika Gagnon menjadi CEO, hanya 45% jejak perusahaan berada di Amerika Utara. Hari ini, angka itu mencapai 82%, dengan hampir semua pertumbuhan masa depan terkonsentrasi di AS. Keluar akhir dari Amerika Latin, terutama Argentina, pada 11 November 2025, menandai peralihan yang tegas menuju menjadi platform yang berfokus pada AS.

Di Amerika Utara, perusahaan ini sekarang memiliki saluran energi 1,2 GW. Lokasi kunci termasuk Panther Creek di Pennsylvania, operasinya yang sudah mapan di Quebec, dan jejak yang berkembang di negara bagian Washington. Situs-situs ini terletak di dekat koridor serat optik utama, memungkinkan mereka mendukung beban kerja pusat data di seluruh Amerika Utara dan berpotensi melintasi Atlantik. Dengan ekonomi daya yang menguntungkan dan Efektivitas Pemakaian Daya (PUE) yang lebih baik, Bitfarms percaya bahwa mereka dapat memberikan hasil komputasi yang lebih tinggi per megawatt yang memberikan keunggulan kritis di pasar HPC.

Narasi yang berkembang dari penambangan hari ini, infrastruktur besok, selaras dengan sentimen investor. Pasar menunjukkan preferensi yang jelas untuk pendapatan jangka panjang dan stabil dari hosting infrastruktur AI.

Pengembangan HPC Bitfarm: Hype atau Kemajuan Nyata?

Pengembangan HPC Bitfarms mulai mengambil bentuk nyata, meskipun masih pada tahap awal. Selama beberapa kuartal terakhir, perusahaan telah memulai penilaian kelayakan pada tingkat situs, mengamankan izin dan kapasitas, memperkuat timnya dengan keahlian yang relevan dan menjalin kemitraan strategis untuk memasarkan situs-situs ini kepada pelanggan potensial.

Untuk mengejutkan banyak orang, bahkan akuisisi Stronghold yang banyak dikritik, yang dulu dianggap terlalu mahal, ternyata menjadi aset strategis. Akuisisi ini menyediakan Bitfarms dengan jejak yang besar dan dapat diskalakan di Pennsylvania, sebuah hub yang tengah muncul untuk pengembangan pusat data AI dan HPC. Ini meningkatkan peluang perusahaan untuk menarik klien AI dan HPC di masa depan.

Bahkan, Pennsylvania, yang merupakan bagian dari interkoneksi PJM, sekarang menjadi wilayah utama Bitfarms untuk pembangunan AI/HPC (perusahaan memiliki saluran energi 1 GW di sana). Menurut presentasi investor terbaru, Bitfarms diposisikan untuk memenuhi permintaan HPC dan AI yang meningkat dengan infrastruktur dari pantai ke pantai: timur (Pennsylvania), barat (Washington), dan utara (Quebec).

Bersama-sama, situs-situs yang terhubung serat ini memungkinkan Bitfarms untuk melayani beban kerja sensitif latensi di kedua pantai AS dan menghubungkannya dengan Eropa. Arsitektur jaringan ini adalah pembeda utama saat perusahaan beralih menuju infrastruktur HPC.

Tabel berikut merangkum karakteristik masing-masing wilayah:

Singkatnya, Bitfarms telah meletakkan dasar yang signifikan untuk poros HPC dan AI-nya, tetapi inisiatif ini tetap dalam fase pra-komersial. Beberapa kuartal berikutnya akan sangat penting dalam menentukan apakah strategi ini akan berkembang menjadi mesin pendapatan yang dapat diskalakan, atau sebaliknya menjadi pengalihan modal yang mempertekan neraca tanpa hasil jangka pendek.

Mendanai Poros

Bitfarms mendanai transisinya ke HPC melalui kombinasi arus kas internal, optimasi aset, dan fasilitas kredit baru. Armada penambangan 17,2 EH/s mereka menghasilkan ~$8 juta/bulan FCF di bawah pasar saat ini. Manajemen terus menjual Bitcoin untuk mendanai capex dan opex sambil tetap memegang 1.005 BTC di neraca mereka. Keluar Bitfarms di Argentina paling lambat 11 November 2025 akan membuka sekitar $18 juta melalui pelepasan sewa, pengurangan kewajiban, dan penjualan S21+ miners yang baru diimpor.

Per 11 Agustus, perusahaan memegang ~$230 juta dalam bentuk likuiditas (tunai ditambah BTC yang tidak terjangkau), dengan tambahan ~$10 juta diharapkan dari penjualan Yguazu/HIVE dan penjualan miner yang tertunda.

Selain itu, Bitfarms mengamankan fasilitas kredit hingga $300 juta dari Macquarie untuk mendanai lokasi Panther Creek-nya. $50 juta pertama telah ditarik untuk mendukung pengembangan awal, dengan sisa $250 juta tersedia dalam tranche yang terkait dengan pencapaian konstruksi. Setelah diaktifkan, struktur ini dikonversi menjadi utang proyek non-recourse. Fasilitas ini membawa suku bunga 8% dan termasuk cakupan waran, persyaratan minimum uang tunai $25 juta, dan perjanjian yang terkait dengan harga BTC. Tranche berikutnya diharapkan pada Q4 2025, tergantung pada kemajuan perizinan.

Meskipun struktur pendanaan semacam itu mempertahankan fleksibilitas dan membatasi dilusi, terdapat kesenjangan waktu yang perlu dikelola. Pendapatan HPC masih beberapa kuartal lagi (berpotensi pertengahan 2026 atau lebih). Sementara itu, pesaing seperti Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital sudah mulai menerima klien. Kecepatan eksekusi, pengendalian biaya, dan akuisisi pelanggan akan menjadi penting untuk menutup kesenjangan ini.

Pemikiran Akhir

Bitfarms secara aktif beralih dari penambang Bitcoin global ke perusahaan infrastruktur energi dan komputasi Amerika Utara. Lokasi-lokasi AS dekat jalur serat utama, memberi mereka kelayakan teknis untuk mendukung beban kerja hosting AI dari pantai ke pantai* dan bahkan, secara hipotetis, ke Eropa karena biaya daya rendah dan lokasi geografis yang menguntungkan.

*Meskipun jangkauan “dari pantai ke pantai” terdengar menarik, diperlukan perspektif yang lebih stabil: Kehadiran Bitfarms di Pantai Barat di Washington hanya memiliki kapasitas 18 MW, yang jauh di bawah ukuran 100+ MW yang biasanya terlihat dalam kesepakatan kolokasi HPC sebelumnya. Situs Utara (Quebec) mereka, meskipun cukup besar, tunduk pada persetujuan peraturan sebelum dapat digantikan untuk beban kerja HPC. Itu meninggalkan Pantai Timur (Pennsylvania), dengan situs seperti Panther Creek, sebagai satu-satunya aset siap HPC perusahaan dengan roadmap yang jelas untuk sekarang.

Dikatakan demikian, transisi ini awal. Perusahaan ini belum memiliki pusat data yang dibangun khusus atau mendapat kesepakatan HPC yang signifikan. Sampai saat itu, banyak dari keuntungan tetap bersifat aspiratif. Namun, perilaku orang dalam menambah sedikit kepercayaan: perusahaan ini memulai program pembelian kembali saham dan CEO Ben Gagnon telah meningkatkan kepemilikan pribadinya.

Bagi investor yang memiliki pandangan jangka 12-24 bulan dan selera untuk pertumbuhan infrastruktur tahap awal dengan titik masuk penilaian yang dalam, Bitfarms mungkin sekarang menyajikan peluang asimetris. Perkembangannya, dari perekrutan senior hingga properti siap serat dan pendanaan bertahap, menawarkan alasan nyata untuk mengkaji kembali tesis ini.

Akhirnya, itu keputusan Anda apakah akan menilai ulang saham. Tetapi jika Bitfarms berhasil menyampaikan bahkan sebagian dari narasi infrastrukturnya, kasus potensi keuntungannya bisa terlihat sangat berbeda dari sekadar permainan penambangan Bitcoin biasa.