Sosnick Memperingatkan Para 'Turis' Kripto Sedang Mencairkan Dana Saat ETF Bitcoin Kehilangan $1,42 Miliar

Tesis "Crypto Tourist"

Berbicara di podcast "Bits + Bips" milik Laura Shin bersama co-host Steven Ehrlich, Sosnick berargumen bahwa sebagian besar modal yang mengalir ke kripto selama reli tidak didasari keyakinan yang sejati. "Jika dibeli oleh para pemburu kinerja, maka akan dijual oleh para pemburu kinerja," katanya, merangkum dinamika tersebut dalam satu kalimat.

Frasa tersebut menangkap kekhawatiran yang telah menghantui pasar sejak dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) membuka akses kripto ke khalayak yang lebih luas. Uang "turis", dalam kerangka pemikiran Sosnick, muncul saat harga naik dan berita utama ramai, lalu keluar begitu saja saat perdagangan yang lebih mencolok muncul, meninggalkan harga yang lebih rapuh daripada yang disarankan oleh arus masuk saat naik.

Sosnick memaparkan kekuatan makro yang menurutnya menekan kripto saat ini, termasuk "turis" ETF yang masuk dan keluar, persaingan dari saham kecerdasan buatan (AI) yang sedang naik daun yang menyerap selera spekulatif, dan sinyal yang dikirimkan oleh Kevin Warsh pada minggu pertamanya sebagai ketua Federal Reserve. Masing-masing, menurutnya, menarik modal risiko yang sama yang dibutuhkan kripto untuk mempertahankan reli.

Arus Keluar yang Mendukung Peringatan

Data tersebut memperkuat kekhawatiran tersebut karena ETF bitcoin spot mencatat arus keluar bersih sebesar $1,42 miliar dari 25 Mei hingga 29 Mei, total mingguan tertinggi ketiga dalam catatan, sementara ETF ether spot mencatat arus keluar sebesar $241 juta (minggu negatif ketiga berturut-turut). Angka-angka tersebut menunjukkan perilaku yang tepat seperti yang dijelaskan Sosnick.

Arus keluar ini bukan hal baru, karena bahkan pada minggu sebelumnya, Bitcoin.com News melaporkan bahwa ETF Bitcoin kehilangan $1,26 miliar, sementara dana XRP dan HYPE menarik arus masuk baru, sebuah divergensi yang menunjukkan modal sedang berputar alih-alih berkomitmen. Blackrock dan Ark juga memicu penjualan ETF Bitcoin senilai $1 miliar saat permintaan XRP meningkat, memperkuat gambaran uang yang berpindah-pindah antara narasi.

Rotasi tersebut cukup jelas karena ketika investor menarik dana dari bitcoin untuk mengejar aset berkinerja terbaik berikutnya, hal itu menyiratkan lapisan keyakinan yang tipis di balik harga utama, persis seperti dinamika turis yang ditandai oleh Sosnick.

Persaingan dari Saham AI

Menurut pandangan Sosnick, sebagian masalahnya adalah kripto tidak lagi memiliki nafsu spekulatif yang eksklusif. Saham AI telah menjadi perdagangan momentum dominan di pasar, menawarkan jenis imbal hasil yang eksplosif dan didorong narasi yang dulu menarik pendatang baru ke aset digital. Persaingan tersebut telah mengubah biaya peluang memegang kripto karena ketika sektor pesaing melonjak tajam, pembeli marjinal lebih mudah terpikat (dan aliran dana yang tidak stabil yang pernah mengerek valuasi kripto dapat menurunkannya dengan sama cepatnya).

Rally yang didorong keyakinan, menurutnya, adalah rally yang didorong oleh pemegang aset yang memahami alasan mereka memegang aset tersebut dan tidak terintimidasi oleh perdagangan yang lebih ramai di sektor lain. Pembeli semacam itu memberikan batas bawah yang tidak pernah bisa diberikan oleh dana spekulatif, karena mereka tidak membandingkan kripto dengan papan peringkat harian sektor-sektor yang sedang naik daun.

Untuk saat ini, pasar lebih condong ke sisi spekulatif dari spektrum tersebut karena The Fed yang dipimpin Warsh telah mengarahkan ekspektasi suku bunga ke arah hawkish, sementara arus dana ETF terus berkurang. Ujian jangka pendeknya adalah apakah arus keluar dana akan stabil atau semakin dalam menjelang musim panas.