Salah Satu Pendiri Everything: DeFi Dapat Menyaingi TradFi Melalui Keunggulan Arsitektur, Bukan Jaminan yang Berisiko

Pajak Kedaulatan

Dalam lanskap pasar saat ini, berdagang di platform terpusat terasa seperti mengemudi di jalan raya beraspal, sementara perdagangan terdesentralisasi sering kali terasa seperti menavigasi serangkaian jalan tol yang terputus-putus. Bursa terpusat (CEX) mendapat manfaat dari buku pesanan terpadu, di mana semua minat beli dan jual global terkonsentrasi dalam satu mesin. Kepadatan ini memungkinkan spread yang sangat tipis dan selisih harga yang minimal.

Sebaliknya, pengguna bursa terdesentralisasi (DEX) sering kali membayar apa yang dapat digambarkan sebagai "pajak kedaulatan." Munculnya solusi penskalaan Layer 2 (L2)—meskipun diperlukan untuk mengurangi biaya—secara tidak sengaja telah memecah likuiditas. Alih-alih satu kumpulan modal yang dalam, likuiditas terbagi di berbagai jaringan, sehingga sulit bagi DEX mana pun untuk menyaingi kedalaman CEX besar. Namun, fragmentasi ini bukanlah batas yang tetap. Seperti yang disarankan Jean Rausis, co-founder Everything (sebelumnya Smardex), "L2 yang ada dan yang baru dikembangkan terus mengurangi gesekan."

Hambatan utama bagi platform terdesentralisasi adalah kecepatan eksekusi yang jauh lebih lambat dibandingkan platform terpusat. Bagi banyak orang, keterlambatan kecil di DEX merupakan kompromi yang dapat diterima demi hak asasi manusia yang mendasar di era digital: kendali atas aset sendiri.

"Dalam hal kecepatan dan kedalaman likuiditas, akan menjadi tantangan untuk mendekati kecepatan eksekusi dan dampak rendah yang dimiliki CEX," kata Rausis. Namun, ia menekankan bahwa hal ini disertai dengan keunggulan yang jelas. "Dengan mengorbankan sebagian kecil dari kecepatan eksekusi, Anda mendapatkan hak fundamental sebagai gantinya: penguasaan atas dana Anda. Sebagai pengguna CEX, Anda akan selalu bergantung pada kesediaan dan kelangsungan bursa tersebut untuk memastikan dana Anda aman."

Kerapuhan protokol terdesentralisasi sering terungkap selama peristiwa volatilitas tinggi. Berbeda dengan raksasa terpusat yang memiliki dana asuransi yang besar, protokol on-chain dapat menjadi korban dari rangkaian likuidasi. Hal ini tergambar jelas pada Oktober 2025, ketika guncangan pasar memicu likuidasi senilai $19,35 miliar dalam rentang waktu 24 jam. Dalam skenario ini, reaksi berantai penjualan paksa dapat menguras seluruh kolam likuiditas suatu protokol sebelum pasar memiliki kesempatan untuk stabil.

Menurut Rausis, kerentanan terletak pada cara protokol-protokol ini berinteraksi dengan dunia luar. "Dua elemen kunci dari rangkaian likuidasi akibat flash crash adalah penetapan harga eksternal dan likuidasi instan yang terjadi setelahnya, yang menyebabkan harga yang dimanipulasi menghabiskan kolam likuiditas yang sebenarnya sehat," katanya.

Untuk mencegah rangkaian ini tanpa mengandalkan pemutus sirkuit terpusat, Rausis—yang platformnya telah memperkenalkan kolam likuiditas pra-pasar DeFi terpadu—berpendapat bahwa "menghapus penetapan harga oracle adalah pencegahan terbaik terhadap jenis penjualan paksa ini." Dengan memungkinkan kumpulan on-chain menentukan harganya sendiri dan memanfaatkan mekanisme harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP), protokol memastikan aset hanya dilikuidasi ketika harga riil telah melampaui ambang batas, bukan dipicu oleh flash crash yang berlangsung beberapa detik.

Keunggulan Arsitektur Dibandingkan Rasio Berisiko

Di luar keamanan, batas baru bagi keuangan terdesentralisasi (DeFi) adalah efisiensi modal—khususnya dalam ranah kontrak abadi. Keuangan tradisional (TradFi) telah lama memegang gelar dalam penggunaan modal yang efisien, seringkali memaksa protokol DeFi untuk menurunkan rasio jaminan ke tingkat berbahaya hanya untuk bersaing.

Rausis berargumen bahwa DeFi tidak perlu meniru rasio berisiko ini untuk menang. Sebaliknya, "kontrak perpetual DeFi mampu bersaing dengan TradFi dalam efisiensi modal melalui keunggulan arsitektural." Ia menyoroti penggunaan kolam likuiditas terpadu, di mana "penempatan modal tunggal dapat secara bersamaan menghasilkan imbal hasil sambil berfungsi sebagai jaminan untuk perdagangan margin."

Dengan beralih dari modal yang terpisah-pisah menuju kolam serbaguna ini, DeFi dapat menciptakan sistem yang lebih tangguh. Selain itu, pergeseran menuju "ambang batas deterministik melalui likuidasi berbasis tick" membantu memastikan lingkungan perdagangan yang aman dan dapat diprediksi tanpa risiko, yang mencerminkan stabilitas pasar profesional tanpa risiko sentralisasi mereka.

Jaraknya semakin menyempit, namun perbedaannya tetap jelas. Bursa terpusat kemungkinan besar akan tetap menjadi tempat bagi para pedagang frekuensi tinggi yang memprioritaskan eksekusi murni. Namun, seiring dengan semakin matangnya L2 dan inovasi arsitektur seperti likuiditas terpadu serta penetapan harga berbasis TWAP yang menjadi standar, kelemahan DEX semakin tidak menjadi hambatan dan lebih menjadi kompromi yang dapat dikelola demi hadiah utama: otonomi finansial dan keamanan penyimpanan mandiri.

Sementara itu, Rausis mengungkapkan bahwa Everything memilih untuk menggalang dana melalui putaran pendanaan dinamis publik daripada investor institusional karena kesulitan menemukan "mitra berharga di ruang kripto saat ini yang tidak akan menyalahgunakan kekuasaan yang mereka rasakan dengan menuntut syarat-syarat istimewa."

Pendekatan pendanaan ini, tambahnya, memungkinkan komunitas untuk berpartisipasi dalam pertukaran, pinjaman, dan perdagangan margin sejak hari pertama sementara pasar menentukan nilai wajar proyek.

FAQ ❓

• Apa perbedaan utama antara CEX dan DEX? CEX menawarkan eksekusi yang lebih cepat dan likuiditas yang lebih dalam; DEX menukar sebagian kecepatan dengan penyimpanan mandiri dan kontrol.
• Mengapa DEX memiliki spread dan slippage yang lebih lebar? Likuiditas tersebar di seluruh L2 dan jaringan, sehingga mengurangi kedalaman pool tunggal.
• Bagaimana DEX dapat mengurangi risiko likuidasi beruntun? Gunakan penetapan harga on-chain dengan TWAP dan kolam likuiditas terpadu untuk menghindari likuidasi kilat yang dipicu oleh oracle.
• Bagaimana DeFi dapat menyamai efisiensi modal TradFi? Kolam likuiditas terpadu dan serbaguna serta likuidasi berbasis tick meningkatkan efisiensi modal tanpa rasio jaminan yang berisiko.