Penjelasan Regulasi Stablecoin di Jepang: Aturan PSA, Koin JPY, dan Penerbit Bank

Aturan Stablecoin Jepang

JPYC Co. meluncurkan apa yang oleh regulator dan perusahaan disebut sebagai stablecoin yang dipatok terhadap yen dan sepenuhnya diatur pertama di dunia pada Oktober 2025, menandai puncak dari satu dekade arsitektur keuangan yang hati-hati yang mulai dibangun Tokyo jauh sebelum sebagian besar pemerintah mengakui keberadaan uang digital.

Pencapaian ini tidak terjadi secara kebetulan. Badan Jasa Keuangan Jepang (FSA) menghabiskan waktu bertahun-tahun merancang kerangka kerja yang akan membuat keruntuhan seperti Terra/Luna secara struktural tidak mungkin terjadi di negaranya, dan aturan yang disahkan melalui amandemen Undang-Undang Layanan Pembayaran menunjukkan dengan jelas di mana letak prioritas negara tersebut.

Jepang Menetapkan Batasan Ketat Terkait Siapa yang Dapat Mengeluarkan

Amandemen PSA, yang berlaku sejak Juni 2023 dengan penyempurnaan lebih lanjut yang akan berlaku pada Juni 2026, menetapkan batasan ketat mengenai siapa yang boleh menerbitkan apa yang disebut FSA sebagai "stablecoin jenis uang digital." Hanya tiga jenis entitas domestik berlisensi yang memenuhi syarat: bank, penyedia layanan transfer dana, dan perusahaan kepercayaan. Setiap jenis penerbit memiliki struktur cadangan tersendiri. Bank menerbitkan stablecoin sebagai simpanan yang dijamin oleh sistem asuransi simpanan Jepang yang sudah ada. Penyedia layanan transfer dana menjamin token mereka dengan simpanan uang, jaminan bank, atau aset aman yang dipercayakan, termasuk obligasi pemerintah Jepang. Perusahaan kepercayaan menyimpan semua aset yang dipercayakan sebagai simpanan bank, dengan ketentuan pasca-2025 yang memungkinkan hingga 50% dalam instrumen jangka pendek berisiko rendah.

JPYC menjadi perusahaan pertama yang memperoleh lisensi penyedia layanan transfer dana di bawah regulasi baru pada Agustus 2025. Token yang dipatok ke yen ini beroperasi di Avalanche, Ethereum, dan Polygon, didukung oleh cadangan yen dengan rasio 1:1, dan tidak mengenakan biaya transaksi. Pendapatan berasal dari bunga obligasi pemerintah Jepang (JGB) yang diperoleh dari pool cadangan. Perusahaan menargetkan 10 triliun yen beredar dalam tiga tahun, dengan tujuan jangka panjang 60 triliun yen dalam lima tahun, berfokus pada remitansi, pembayaran, dan penyelesaian Web3 lintas batas.

FSA merancang kerangka kerja ini dengan satu peristiwa tertentu dalam benak mereka. Keruntuhan Terra/Luna pada 2022, yang menghapus nilai puluhan miliar secara global, memperkuat kehati-hatian Jepang yang sudah ada menjadi undang-undang yang eksplisit. Regulator menyimpulkan bahwa risiko inti dalam stablecoin adalah terjadinya panic withdrawal, dinamika yang sama yang mengganggu stabilitas bank konvensional, dan mereka membangun penebusan dengan nilai nominal sebagai fondasi sistem. Setiap penerbit diwajibkan secara hukum untuk menghormati jaminan tersebut. Token yang tidak dapat memenuhi standar tersebut akan diklasifikasikan ulang sebagai aset kripto dan menghadapi jalur regulasi yang sama sekali berbeda.

Stablecoin Berbasis Dolar Menemui Hambatan

Arsitektur tersebut memiliki konsekuensi langsung bagi USDT dan USDC. Stablecoin berdenominasi dolar menguasai sekitar 97 hingga 99% pasar stablecoin global, namun hanya memegang sebagian kecil pangsa pasar di Jepang. Penerbit asing seperti Tether dan Circle tidak dapat mendistribusikan ke penduduk Jepang tanpa memenuhi standar perlindungan pengguna dan AML yang sama seperti entitas domestik, sebuah ambang batas yang jarang terpenuhi.

Bursa Jepang secara historis menghindari pencatatan stablecoin dolar daripada menavigasi struktur kepatuhan. USDT tetap sebagian besar dibatasi di platform Jepang hingga awal 2026. USDC memiliki jalur terbatas dan diatur melalui SBI VC Trade setelah kemitraan Circle dengan SBI Holdings, namun aksesnya dibatasi dan tidak tersedia secara luas bagi pengguna ritel.

Preferensi terhadap aset digital berdenominasi yen tidak sepenuhnya disebabkan oleh regulasi. Ekonomi domestik Jepang yang sangat bergantung pada uang tunai menghasilkan permintaan yang lebih rendah terhadap alat likuiditas dolar, dan penggunaan yen dalam pengiriman uang regional serta perdagangan sudah menyediakan alternatif fungsional untuk kebutuhan lintas batas. Kerangka kerja FSA memperkuat perilaku pasar yang sudah ada daripada bertentangan dengannya.

Bank-bank Mulai Bergerak

Tiga bank terbesar Jepang, MUFG, SMBC, dan Mizuho, sedang mengembangkan stablecoin yen berbasis kepercayaan melalui platform Progmat melalui program proof-of-concept bersama. SBI Holdings telah mengumumkan rencana untuk meluncurkan stablecoin yen pada kuartal kedua 2026. Total kapitalisasi pasar stablecoin JPY berada di sekitar $36,6 juta pada awal 2026, angka yang relatif kecil dibandingkan volume USD global, namun terus tumbuh di segmen pembayaran institusional dan lintas batas di mana kerangka kerja Jepang sebenarnya berfungsi dengan baik.

Perantara Menghadapi Tantangan Sendiri

Perantara yang beroperasi di ruang ini menghadapi persyaratan kepatuhan mereka sendiri. Membeli, menjual, menyimpan, atau mentransfer stablecoin jenis uang digital memerlukan pendaftaran sebagai Penyedia Layanan Pertukaran Instrumen Pembayaran Elektronik. Perusahaan terdaftar wajib menyimpan setidaknya 95% aset kripto pelanggan di penyimpanan dingin, memisahkan dana pengguna dalam struktur perwalian, mematuhi persyaratan Aturan Perjalanan FATF, dan menandatangani perjanjian pembagian tanggung jawab kontraktual dengan penerbit untuk menutupi kerugian akibat kebangkrutan, peretasan, atau kegagalan teknis.

Undang-Undang Amandemen PSA 2025, yang disahkan pada Juni 2025, menambahkan kategori perantara yang lebih ringan untuk broker murni, melonggarkan beberapa aturan cadangan untuk penerbit tipe perwalian, dan menciptakan fleksibilitas yang lebih besar untuk penanganan lintas batas. Konsultasi Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mulai Januari 2026 membahas jenis obligasi mana yang memenuhi syarat sebagai cadangan yang sah. Badan tersebut juga sedang meninjau apakah aset kripto tertentu harus dipindahkan dari pengawasan PSA ke Undang-Undang Instrumen Keuangan dan Bursa, sebuah perubahan yang tidak akan memengaruhi kerangka kerja stablecoin tetapi dapat mengubah perlindungan investor untuk aset digital lainnya.

Bagaimana Jepang Sampai di Sini

Sejarah regulasi awal Jepang membantu membentuk kondisi di mana pasar berada saat ini. Keruntuhan Mt Gox pada 2014, yang saat itu merupakan bursa terbesar di dunia, mendorong pemerintah untuk melakukan amandemen pertama PSA terkait kripto pada 2016. Aturan tersebut mewajibkan pendaftaran bursa, pemisahan aset pengguna, dan kepatuhan AML untuk kripto secara luas. Stablecoin mendapat sedikit perhatian dalam kerangka kerja awal tersebut karena produk tersebut hampir tidak ada. Produk pendahulu JPYC, yang diluncurkan pada 2021 sebagai Instrumen Pembayaran Prabayar alih-alih stablecoin formal, serta token Tochika regional dari Hokkoku Bank di Prefektur Ishikawa, merupakan eksperimen awal yang paling terlihat sebelum sistem saat ini terbentuk.

Sistem yang dibangun Jepang secara sengaja menentukan apa yang dikorbankan. Sistem ini bergerak lambat. Sistem ini mengutamakan penerbit domestik. Sistem ini secara efektif menyingkirkan stablecoin global terbesar. Sebagai gantinya, sistem ini menghasilkan struktur di mana setiap token yang dipatok terhadap yen yang beredar memiliki jaminan penebusan, penerbit berlisensi, cadangan terpisah, dan pengawasan FSA. Kompromi tersebut akan terlihat berbeda tergantung pada apakah Anda adalah pengguna ritel di Tokyo, bagian treasury bank besar, atau bursa valuta asing yang mencoba mendaftarkan USDC.

Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Peluncuran bank-bank baru diperkirakan akan terjadi pada tahun 2026. JPYC memperluas interoperabilitas melalui kemitraan dengan Circle dan integrasi TIS untuk pembayaran korporat. Kerangka kerja yang selama bertahun-tahun membatasi aktivitas stablecoin di Jepang kini menjadi kerangka kerja yang memungkinkan penerbitan domestik pertama yang diatur. Apakah laju tersebut memuaskan pasar adalah pertanyaan terpisah dari apakah sistem berfungsi sesuai desain.

">FAQ 🔎

• Stablecoin apa saja yang legal di Jepang? Hanya stablecoin jenis uang digital yang dipatok terhadap yen yang diterbitkan oleh bank berlisensi FSA, penyedia layanan transfer dana, atau perusahaan kepercayaan yang legal untuk diedarkan kepada penduduk Jepang.
• Apakah USDC atau USDT tersedia di Jepang? USDT sebagian besar masih dibatasi di platform Jepang, sementara USDC memiliki akses yang diatur secara terbatas melalui SBI VC Trade berdasarkan kemitraan dengan Circle.
• Apa itu JPYC? JPYC adalah stablecoin yang dipatok ke yen dan sepenuhnya diatur pertama kali, diluncurkan pada Oktober 2025 oleh JPYC Co. di bawah kerangka Undang-Undang Layanan Pembayaran Jepang yang direvisi.
• Mengapa Jepang membatasi stablecoin asing? FSA Jepang mewajibkan semua penerbit stablecoin yang menargetkan penduduk untuk memenuhi standar perlindungan pengguna, cadangan, dan AML yang sama dengan entitas berlisensi domestik, sebuah ambang batas yang belum dipenuhi oleh sebagian besar penerbit asing.